文章核心观点 - 公司股价大幅下跌带来买入机会，评级从持有上调为买入，看好公司长期发展，认为住房和家具行业积压需求释放将推动公司增长 [1][2][5] 长期看涨驱动因素 - 消费者在家具品类支出低于历史模式，住房和家具需求积压，行业有望复苏，公司将受益 [4][5] - 家具电商渗透率低，公司是行业领导者，多品牌覆盖不同价格段，与综合电商形成差异化 [6] - 公司过去三年改善物流网络、降低货运成本，提升了利润率 [6] - 公司开设首家实体店，虽增加成本，但有助于提升品牌形象，与线下竞争对手竞争 [6] 第二季度业绩 - 净收入31.17亿美元，同比下降1.7%，未达华尔街预期 [8][9] - 毛利润9.41亿美元，运营亏损3500万美元，净亏损4200万美元 [8] - 活跃客户2200万，与去年持平，每活跃客户LTM净收入540美元 [8] - 交付订单1000万，平均订单价值313美元 [8] - 调整后EBITDA为1.63亿美元，同比增长27%，调整后EBITDA利润率为5.2% [8][12] 销售趋势与策略 - 促销期销售强劲，仅三分之一商品打折，促销窗口有“光环效应” [9] - 公司计划多季度投入价格策略，吸引客户，提高全价商品销售，利用物流成本改善优势 [10][11] 估值情况 - 当前股价约41美元，市值51.6亿美元，企业价值68.8亿美元 [14] - 华尔街分析师预计2025财年公司收入123.2亿美元，同比增长4% [15] - 假设调整后EBITDA利润率5.2%，调整后EBITDA为6.41亿美元，EV/FY25调整后EBITDA为10.7倍 [15]