文章核心观点 - 尽管BJ's Wholesale Club Holdings 2Q24业绩强劲且需求前景乐观，但因其估值相对于标准普尔预期每股收益增长和同行估值仍然过高，维持持有评级 [2][7][8] 投资总结 - 此前因估值缺乏吸引力对公司给予持有评级，目前仍因当前估值较同行昂贵且考虑预期每股收益增长，难以将评级提升至买入 [2] 2Q24业绩更新 - 2Q24总营收52亿美元，同比增长约5%，主要由同店销售额增长2.4%推动，同店销售额增长主要源于客流量增长 [3] - 总毛利率为18.4%，同比扩大约30个基点，毛利润约9.6亿美元 [3] - 运营成本同比增长7.7%，高于营收增速，主要因劳动力和占用成本增加，总销售、一般和行政费用达7.48亿美元 [3] - 息税前利润率为3.9%，约2.03亿美元，超出市场共识预期约300万美元 [3] 宏观环境支撑的强劲需求 - 2Q24同店销售额增长2.4%，是自2023年第三季度-0.1%以来连续第三个季度加速增长，客流量贡献了400个基点 [4] - 各产品板块均有改善，易腐食品、杂货和杂物同店销售额增长约3%，在销量和销售额上均获得份额；一般商品同店销售额增长超1%；服装、消费电子和家用电器同店销售额均有改善，服装实现高个位数营收增长 [4] - 当前消费者支出环境仍面临压力，消费者变得更注重性价比，高收入群体也在转向购买性价比更高的商品 [5] - 2Q24公司新增会员数量为新冠疫情以来最多，有望达到750万会员，为历史最高；高级会员渗透率自过去6个季度以来首次升至39% [5] 会员费上调的潜在利好 - 公司过去5年未提高会员费，会员总数从约500万增长至近750万，任何会员费上调都将对同比增长产生显著影响 [6] - 好市多宣布将年度会员费从60美元提高到65美元，暗示约8.3%的涨幅，这可能是公司跟进的积极信号 [6] - 若公司会员费提高5美元，将额外产生超3000万美元的会员费收入，约占2023财年调整后息税前利润的4% [6] 估值 - 尽管公司基本面前景乐观，预计2025财年每股收益增长至少恢复到6%，但当前估值仍是评级提升的关键障碍 [7] - 与3月下旬相比，公司估值从19倍升至约20倍，相对于预期盈利增长和同行估值仍过高，行业类似同行平均市盈率约为16倍 [7]