公司概况 - 公司是唯一一家在纽约证券交易所上市的大麻相关房地产投资信托基金（REIT），专注于收购和管理租赁给州许可大麻运营商的特殊物业 [1] - 公司采用三重净租赁模式，租户承担物业运营和维护的所有成本，包括保险、税收和维修等 [2] - 公司租赁协议中通常包含低个位数的租金递增条款，长期来看对利润有显著影响 [2] 行业价值驱动因素 - 大麻物业对租户至关重要，且由于州法规和许可证的限制，租户更换地点的能力有限 [3] - 大麻种植设施的需求受到州际运输大麻的法规限制支持 [3] - 大麻从一级管制物质重新分类为三级管制物质的进程以及更多州放宽大麻使用政策，可能带来租户质量提升、市场规模扩大和供需关系改善 [3] 投资论点 - 公司展示了强劲的业绩表现，拥有稳健的资产负债表，唯一的债务将于2026年到期 [4] - 公司提供高且持续增长的股息，股息支付率约为80% [4] - 公司估值合理，具有多重增长催化剂和价值驱动因素 [4] 行业增长催化剂 - 88%的美国成年人支持某种程度的大麻合法化，预计到2028年，美国合法大麻销售额的年复合增长率为9% [5] - 74%的美国人生活在允许医疗或娱乐用大麻的州 [5] - 佛罗里达州将于2024年11月投票决定成人使用大麻的合法性，俄亥俄州已于2024年8月6日引入成人销售 [5] - 大麻重新分类为三级管制物质的进程仍在推进，可能显著改善租户的信用质量和现金流 [5] 财务表现 - 截至2024年6月30日，公司运营组合包括104处物业，入住率从2024年第一季度的95.2%提升至第二季度的95.6% [7] - 公司物业分布在19个州，主要收入来源包括宾夕法尼亚州（14.2%）、马萨诸塞州（13.5%）、伊利诺伊州（13.0%）和纽约州（11.2%） [7] - 公司租赁协议通常为15至20年，加权平均租赁期限为14.4年 [7] 资产负债表与现金流 - 公司债务与总资产比率为11%，债务服务覆盖率为17倍，信用评级为BBB+ [8] - 公司拥有5000万美元未使用的循环信贷额度，且无债务到期至2026年 [8] - 2019年至2023年期间，公司AFFO每股和股息每股的年复合增长率分别为46.6%和43.2% [8] - 2023年，公司AFFO每股和股息每股的增长率分别为7%和1.7%，预计2024年股息每股将增长3% [8] 估值展望 - 公司远期P/FFO为14.7倍，相比NLCP的9.9倍，估值较高 [11] - 尽管估值差距较大，但公司仍有倍数扩张的空间，16倍P/FFO是一个保守的估值情景 [11] 总结 - 公司展示了强劲的业绩表现、稳健的资产负债表、高且持续增长的股息以及多重增长催化剂 [12] - 公司具有倍数扩张和进一步股息及AFFO增长的潜力，提供了具有吸引力的风险回报比 [12]