文章核心观点 - 投资者过去三年未从安纳利资本管理公司获利且经历一次股息削减 目前认为该公司会是降息周期最佳投资选择 但需满足一定条件 其盈利受多种因素影响 整体投资表现不佳 不过当前盈利可能性有所提升 但仍不是优质“买入持有”股票 [1][15] 分组1：盈利需良好利差 - 公司受收益率曲线影响 过去几年未盈利是因借款成本增幅超过收入增幅 2021年公司股本回报率高 净息差达3.39% [2] - 如今情况不同 虽平均资产收益率提高 但公司对短期利率与抵押贷款支持证券（MBS）利差高度敏感 要使借款成本低于MBS收益率才能盈利 [4][5] 分组2：需精准把握路径 - 从信用角度看 购买并持有政府担保的MBS几乎无风险 但不能将此情况套用到抵押房地产投资信托基金（REITs） 该资产类别过去20年总年回报率仅0.83% [6] - 过去20年投资抵押REITs回报不佳 初始投资100美元最终价值变为12.16美元 虽获105.82美元股息 但投资者可能面临高额股息税 且原始成本收益率降至约2% [8][9][11] - 公司需准确预测收益率曲线变化 知道何时及如何进行套期保值 但在6 - 8倍杠杆投资组合下操作复杂 [11] 分组3：通胀周期需为异常情况 - 投资者普遍认为长期利率将走低 但存在矛盾信息 如密歇根大学通胀预期偏差和30年盈亏平衡率未大幅下降 [12] - 若利率在3.5%左右触底后通胀重新加速 公司盈利可能面临问题 [14] 分组4：结论与优先股情况 - 公司目前盈利可能性较之前提高 但股票跑赢3年期定期存单的可能性仍低 不适合“买入持有” [15] - 公司优先股有更好缓冲 列出的三只优先股均接近票面价值 其中NLY.PR.G最不可能被赎回 另外两只可能在未来几个月被赎回 [16][17]