文章核心观点 - 尽管Snowflake公司季度业绩超预期，但因前瞻性指引和营收增长放缓，股票周四下跌近15%，公司当前估值与增长风险不匹配，维持强烈卖出评级 [1][2] 业绩表现 - 2025年第二季度财报超预期，非GAAP每股收益0.18美元，超预期0.02美元，营收8.6882亿美元，超预期1867万美元 [4] - 季度营收同比增长30%，较2022财年的106%大幅放缓 [5] 股价表现 - 自5月以来，公司股价暴跌27.86%，主要因投资者担忧其对中小企业的依赖以及净收入留存率下降 [3] 市场担忧因素 - 股票薪酬严重影响财务可信度，本季度为3.56亿美元，同比增长18.78%，占运营费用约38%，年化后超14亿美元，占年收入约42%，稀释股东权益并压缩利润率 [6][10] - 投资者对下一年度前瞻性指引感到不安，预计2025年第三季度产品收入在8.5亿至8.55亿美元之间，非GAAP运营利润率将从今年的8%降至明年的3% [7] 估值情况 - 公司远期市盈率为193.84，远高于行业中值23.2，市场预期高增长，但实际增长指标已大幅放缓，预计远期营收增长27.99%，而2022财年曾达106% [11] - 净利润率为-31.73%，主要受大量股票薪酬拖累，即使股价自5月以来下跌28%，仍有下跌空间，若远期市盈率降至50，较当前股价将有74.20%的跌幅 [11] 积极因素 - 公司强调人工智能数据云连接的重要性，其人工智能数据云旨在实现数据共享和集成，使用数据共享功能的客户同比增长34%，截至第二季度末，超2500个账户每周使用Snowflake AI，预计使用量和收入贡献将继续增加 [12] - 公司预计到2028年总潜在市场规模将达3420亿美元，在数据云和人工智能驱动的分析领域有增长潜力 [12] 竞争挑战 - 公司面临来自微软和亚马逊等大型云服务提供商的激烈竞争，在净收入留存率方面面临压力 [4] - 竞争对手Palantir在数据分析和人工智能领域更好地利用了市场机会，商业企业增长加速，而Snowflake增长放缓 [13] 总结 - 公司近期业绩凸显投资者对其长期增长和盈利能力的担忧，高成本、营收增长放缓、运营亏损以及过高的股票薪酬使其当前估值难以合理，建议强烈卖出 [14]