公司表现 - 英国英美烟草公司（BTI）自年初以来表现优于SPY ETF 但与同行表现相当 [2] - 公司上半年收入同比下降8.2% 但核心收入仅下降0.2% 主要由于俄罗斯和白俄罗斯业务的出售 [5] - 公司上半年有机收入下降0.8% 主要受定价影响 预计随着全球利率政策调整 定价压力将有所缓解 [6] - 公司上半年营业利润为42.58亿英镑 同比下降28.3% 调整后营业利润为55.64亿英镑 同比下降3.5% [7] - 公司上半年稀释每股收益为200.3便士 同比增长13.8% [7] 业务板块 - 公司传统可燃产品销售额在上半年表现不佳 但预计随着经济环境改善将逐步恢复 [7][8] - 公司"新品类"业务（包括电子烟等）目前占公司总收入的17.9% 该板块表现强劲 预计未来将通过Velo等产品创新实现进一步增长 [9] - 公司计划通过投资加拿大Organigram公司 将其持股比例从19%提升至45% 以拓展大麻业务 预计将为公司带来多元化收益和增长机会 [10] 财务状况 - 公司上半年营业利润率为34.5% 调整后为44.9% 显示其盈利能力仍然强劲 [11] - 公司现金转换率为74.3% 同比提升17个基点 [7] - 公司总现金为83.8亿美元 总债务为510.5亿美元 净债务与EBITDA比率目标维持在2-2.5倍之间 [15][16] 估值与股息 - 公司当前估值较低 远期市盈率为7.68倍 远期PEG比率为1.89倍 为同行中最佳 [19][20] - 基于市盈率扩张模型 预计公司2025年目标价为41美元 较当前股价有13.67%的上涨空间 [21][22] - 公司远期股息收益率为8.18% 高于同行 且具有持续稳定的派息记录 [23][24] 行业趋势 - 烟草行业面临系统性挑战 英美烟草、奥驰亚和帝国品牌等主要公司均出现收入同比下降 [3] - 行业面临非法贸易的威胁 包括尼古丁袋和卷烟的非法交易增加 [25][26] - 尽管面临挑战 但公司通过新产品布局和多元化战略 仍具有长期增长潜力 [27]