文章核心观点 - 维持对有道股票的买入评级，公司2024年二季度业绩超预期，接近实现运营盈利拐点，有望在2024财年实现正运营利润，当前估值较低，具备重估潜力 [1][7] 二季度业绩表现 - 二季度营收同比增长9.5%至13.22亿元，线上营销服务业务销售同比增长68.4%，抵消了学习服务和智能设备业务营收下降的影响，实际营收略低于市场预期0.4% [3] - 运营亏损从去年二季度的2.89亿元收窄至今年二季度的7300万元，非GAAP归属股东净亏损从2023年二季度的2.84亿元改善至2024年二季度的9600万元，优于市场预期 [3] - 总运营成本同比下降17.2%至7.09亿元，销售与营销成本占总运营成本的72.7%，占总营收的比例从2023年二季度的48.7%降至2024年二季度的39.0% [3] 2024财年盈利预期 - 公司表示有信心在2024年实现正运营收入，与卖方分析师的共识预测一致 [5] - 上半年运营亏损从去年的4.85亿元大幅收窄至今年的4300万元，有理由相信公司能在2024年下半年和全年实现正运营利润 [5] - 公司财务表现存在季节性，下半年通常优于上半年，2023年下半年营收比上半年高27.4%，且实现了1900万元的正运营收入 [5] - 公司愿意牺牲营收增长来提高盈利能力，更加注重非核心业务的投资回报率和劳动效率 [5] - 公司在二季度成功降低了销售与营销费用，且有望在未来进一步降低该费用占营收的比例 [3][5] 估值情况 - 市场对有道的共识未来十二个月市销率为0.45倍，远低于其三年历史市销率均值1.1倍，若公司能实现正运营利润，市销率有望正向重估 [7]