文章核心观点 - 公司营收增长积极，预计未来仍将增长，但当前高估值使其被评为持有 [11][14] 公司业务模式与营收增长 - 分析公司业务模式，从营收细分、出货量、每出货量特许权使用费、被许可方数量和每个被许可方营收等方面考察增长表现 [1] - 过去4年特许权使用费收入平均每年增长11%，2022年同比增长19%，主要因客户在人工智能相关应用中采用Armv9架构 [3] - 过去4年芯片出货量平均增长4%，每出货量营收适度增长7% [3] - 过去4年许可收入平均增长30%，2022财年和2024财年分别大幅增长60%和43%，被许可方数量平均每年增长25% [3] - 预计许可收入增长将继续支撑公司强劲增长，特许权使用费收入增长将受芯片出货量和每出货量营收增长的支持，预测公司未来总营收增长22% [3] 芯片市场份额 - 过去10年基于Arm的芯片市场份额从2014年的39%稳步增长至2023年的51%，2021 - 2023年有较大增长 [6] - Arm架构具有成本效率、能源效率和广泛合作伙伴关系等竞争优势，有望继续在CPU市场中抢占份额 [6] 终端市场增长驱动因素 - 智能手机终端市场特许权使用费收入占比从2023财年的40%显著增至2024财年的47%，是公司最大终端市场 [9] - 移动应用是公司芯片价值市场份额最大的终端市场，过去5年平均达99%，云计算市场份额在过去5年翻倍，其他基础设施细分市场芯片价值份额接近翻倍 [9] - 公司终端市场前景积极，加权平均复合年增长率为12%，关键终端市场包括移动、物联网和云计算等 [9] 估值与评级 - 采用基于市销率（P/S）的可比估值法，预测公司未来5年平均增长率为20.6% [11] - 根据预测的2029财年营收和平均P/S比率16.09x得出目标价为126美元，2025财年目标价为133.6美元，上行空间为 - 1.46% [14] - 公司当前P/S比率为38.29x，比高增长半导体公司平均P/S比率16.03x高1.4倍，因此被评为持有 [14]