公司概况与商业模式 - Arm Holdings 是一家芯片设计公司，其核心处理器架构为全球大多数设备提供支持，公司估值为1145亿美元 [3] - 公司不制造芯片，而是将其设计授权给苹果、英伟达、谷歌、微软和高通等公司，这些公司再基于其技术制造定制芯片 [3] - 公司通过向企业收取设计授权费，并对使用其技术生产的每颗芯片收取版税来产生收入 [3] 近期财务与运营表现 - 公司在2026财年第二季度创下有史以来最强劲的季度业绩，受边缘设备和超大规模数据中心对AI计算需求增长的推动 [4] - 当季版税收入达到创纪录的6.2亿美元，同比增长21%，授权收入增长56%至5.15亿美元，年化合同价值同比增长28% [4] - 调整后每股收益为0.39美元，超出指引 [4] 技术产品与客户进展 - 对公司计算子系统技术的需求正在加速，当季新增3份CSS协议，总计达成19份许可，覆盖11家不同客户 [5] - 公司推出了迄今为止最先进的移动计算平台Lumex CSS，旨在支持先进的设备端AI功能，如实时语言翻译、图像处理和智能数字助理 [5] - 预计OPPO和Vivo等领先智能手机制造商将在今年晚些时候推出基于该平台的旗舰设备 [5] 生态系统与战略合作 - 数据中心领域是公司最大的增长引擎之一，其Neoverse平台部署的处理器已超过10亿颗的里程碑 [6] - 英伟达、亚马逊、谷歌和微软等领先科技公司均基于Arm架构开发定制处理器，包括英伟达的Grace芯片、AWS Graviton、谷歌Axion和微软Cobalt [6] - 这种更广泛的采用支持了版税收入的增长，并进一步巩固了公司在未来云计算领域的角色 [6] 行业地位与前景 - 尽管大多数投资者追逐AI芯片制造商，但Arm Holdings 作为芯片设计商，可能是AI革命真正的支柱 [1] - 公司的芯片设计为从智能手机到超大规模数据中心的一切设备提供动力，使其成为未来十年AI发展的关键参与者 [1] - 公司定于2月4日市场收盘后公布2026财年第三季度业绩 [1]

公司评级与目标价调整 - Susquehanna于1月21日将Arm Holdings plc评级从中性上调至积极，目标价设定为150美元 [1] 评级上调的核心驱动因素 - 评级上调主要基于两项“改变公司格局的举措” [1] - 第一项举措是与软银和博通合作，为OpenAI生产AI XPU ASIC [1] - 第二项举措是可能为Meta定制服务器CPU，这将是Arm首个完整的硅产品 [1] AI XPU项目的潜在财务影响 - 尽管AI XPU细节有限，但Susquehanna认为该项目最终可能每年带来超过10亿美元的特许权使用费收入 [2] - 这一潜在收入与公司今年预计的25亿美元总特许权使用费收入形成对比 [2] 近期市场表现与增长前景 - 公司股价近期下跌了40% [3] - Susquehanna预计，受移动和PC市场内存相关阻力影响，2026年款产品的特许权使用费将出现违约 [3] - 然而，公司正努力推动增长，使其超越现有“约10%的适度特许权使用费贡献” [3] 公司业务概述 - Arm Holdings plc设计并授权CPU架构、系统IP和软件 [3] - 其技术应用于汽车、计算、消费电子和物联网领域 [3]

公司股价表现与估值 - 公司股价自2024年2月以来未取得任何净进展 [1] - 人工智能革命已在进行中 公司股价基于其明显的未来价值已被充分定价 [2] - 公司微芯片架构具有极高的能效 其技术对成本意识日益增强的人工智能数据中心行业至关重要 [2] 公司业务模式 - 公司并非典型的半导体或芯片制造商业模式 [4] - 公司目前仅通过授权其技术或向需要其技术的芯片制造商收取许可费来创收 [4] - 这些创收协议通常持续二至四年（最低） 但在许多情况下可以持续更长时间 [4] 人工智能数据中心业务进展 - 公司最新的人工智能数据中心芯片交易时机值得注意 大多数最大最好的交易尚未产生其最终将带来的那么多收入 [5] - 亚马逊网络服务自2018年起开始在其数据中心使用基于公司架构的处理器 但足以处理现代人工智能任务的处理器直到2023年才真正成型 [5] - 亚马逊最新设计的基于公司架构的Graviton5数据中心处理器 可将用户性能提升30% 同时与亚马逊网络服务提供的其他处理器选项相比 可将用户总计算成本降低30% [2] - 字母表公司的谷歌在2024年采用了公司的芯片架构 用于其从头开始为自身人工智能数据中心设计的Axiom处理器 [6] - 谷歌相对较新且备受推崇的、可供其云计算客户使用的Tensor处理器也基于公司架构 [6]

Arm Holdings plc (NASDAQ:ARM) is one of the stocks Jim Cramer discussed, along with market shortages. A caller inquired about Cramer’s thoughts on buying more ARM shares, and he replied: Okay, Arm’s very interesting here because they did see the big shortage coming. Rene Haas got it right. I think you do buy the stock, and I think it’s a great call. A laptop and a computer monitor display a detailed stock market technical analysis chart. Photo by Jakub Zerdzicki on Pexels Arm Holdings plc (NASDAQ:ARM) ...

美股市场表现 - 周二美国三大股指收盘涨跌不一 道指跌0.83%报49003.41点 标普500指数涨0.41%报6978.6点 纳指涨0.91%报23817.1点 [1] - 科技股表现强劲带动纳指和标普上涨 纳斯达克100指数涨0.88%至25939.74点 美国科技七巨头指数涨1.11%至66893.16点 [2] - 科技七巨头中六家上涨 英伟达和苹果涨超1% 微软和亚马逊涨逾2% 特斯拉跌0.99% [2] 半导体与中概股 - 半导体股多数收涨 英特尔涨3.39% 阿斯麦涨2.92% 博通涨2.43% 台积电涨1.67% 超威半导体涨0.26% 高通跌0.96% [3] - 中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数涨0.48%至7866.61点 中概股100指数涨0.36%至2926.65点 中概科技龙头指数涨0.75%至4430.95点 [2][3] - 热门中概股多数走高 虎牙涨近20% 金山云涨8.77% 哔哩哔哩涨3.43% 百度涨1% 阿里巴巴涨0.79% 蔚来涨0.65% 新东方涨0.56% 腾讯音乐涨0.18% 拼多多涨0.05% [3] 商品与加密货币市场 - 国际油价大涨 美油周二收盘涨近3% 周三开盘继续小幅走高 布油周二收盘涨超3% [3] - 现货黄金周三开盘小幅走低 现货白银一度跳水1% 此前伦敦现货白银与COMEX白银期货年内累计涨幅均已超过50% [4] - 加密货币全线上涨 比特币重回89000美元上方 报89203美元 涨1.26% 市值595.9亿美元 增3.2% 以太坊报3018美元 涨3.18% 市值391.2亿美元 增4.6% [5] 行业与公司动态 - 据欧洲汽车制造商协会数据 12月特斯拉在欧盟、英国和欧洲自由贸易联盟的市场份额降至3% 比亚迪为2.4% 特斯拉纯电动车市场份额为11.4% [2] - 国元期货表示 2026年白银的工业需求将稳中有降 但实物投资需求有望扩大 2026年贵金属价格有望继续走强 [4] 宏观经济与地缘政治 - 世界大型企业研究会初步调查数据显示 美国1月份消费者信心指数从去年12月修订后的94.2显著降至84.5 为2014年5月以来最低水平 [7] - 地缘政治局势持续升温 有消息称美国中央情报局正秘密推动在委内瑞拉建立“长期存在” [5][6] - 据央视新闻报道 美国向以色列通报其针对伊朗可能采取军事行动的准备情况 相关准备工作预计将在两周内完成 [7]

Arm Holdings plc (NASDAQ:ARM) is one of the AI Stocks Analysts Are Watching. On January 21, Susquehanna analyst Christopher Rolland upgraded the stock from Neutral to “Positive” and maintained a price target of $150. The firm sees the recent pullback as a buying opportunity driven by robust growth drivers, particularly AI silicon initiatives and server CPU expansion. Susquehanna’s upgrade on ARM comes despite recent market concerns about higher memory prices impacting the Mobile and PC markets. Previousl ...

行业趋势与核心观点 - 2026年被业界定义为AI应用大年，其中“物理AI”被多家头部厂商尤其看中，AI产业链从底层基础设施到上层应用都在加速演进 [1] - Arm预测2026年将迈入智能计算新纪元，计算将具备更高的模块化特性和能效表现，实现云端、物理终端及边缘AI环境的无缝互联 [1] - 下一个价值数万亿美元的AI平台将属于物理智能领域，智能能力将被植入新一代自主设备与机器人 [1] - 原生AI应用与AI芯片的协同进化，正指向一个更深层次融合的智能世界，一个由物理AI、边缘推理与云端协同共同编织的智能新纪元正在展开 [12] 物理AI的发展与挑战 - “物理AI”场景主要包括具身智能和自动驾驶，但距离大规模落地尚需时间 [2] - 物理AI面临世界模型和VLA（视觉-语言-动作）模型两条技术路线的持续演进，二者各有侧重、优势互补，业界也在探索两种路线的融合 [2][3] - 真正的挑战在于如何实现数万甚至数百万台同类设备的可靠部署，而非打造单台高性能设备 [1][4] - 物理AI的发展面临软硬件碎片化问题，需要在严苛的功耗与热管理限制下持续运转，并且往往部署在安全关键型应用场景中 [1][3] - 规模化的关键在于将统一的架构理念贯穿于云端训练、边缘推理及物理系统实时执行的全流程，需要一套能够支撑“从传感器端到中央决策端”分布式智能的平台化方案 [3] 物理AI的行业影响与解决方案 - 在多模态模型、更高效训练与推理管线的技术突破推动下，物理AI系统将实现规模化部署，催生全新品类的自主设备，帮助医疗健康、制造、交通运输、采矿等多个行业重塑 [2] - 面向汽车与机器人自动化场景的通用计算平台将逐步涌现，车载芯片有望通过技术复用与适配，应用于人形机器人或工业机器人领域，以提升规模经济效益 [2] - 为应对物理AI发展需求，Arm在2025年11月整合了汽车、机器人及各类自主运行设备相关业务，成立“物理AI”事业部 [3] - Arm推出分层式解决方案应对物理AI挑战：硬件层面有汽车增强AEIP及Zena CSS产品组合；软件层面提供KleidiAI库和优化工具；系统层面推动云-边-端协同，形成“架构+硬件+软件+生态”的整体能效优化路径 [4] 端侧AI：AI手机与SLM - 2025年，AI手机的核心特征是仅在端侧、不联网条件下，高端手机已经具备运行30亿参数规模大模型的能力 [5] - 得益于模型压缩、蒸馏及架构设计的技术突破，复杂的推理模型正在实现数量级的规模缩减，转化为小语言模型（SLM），同时不会牺牲计算能力 [5] - 模型蒸馏、量化等超高能效的AI模型训练技术的规模化应用正逐步成为行业标准，训练能效有望成为衡量AI模型的核心指标 [5] - 搭载Arm Mali GPU中专用神经加速器的智能手机将在2026年推出，支持更高帧率的4K游戏、实时视觉计算及更智能的端侧AI助手等功能，且无需依赖云端连接 [5] - SLM对手机的性能、能效、安全性及软件适配能力提出了更高要求，需要CPU、GPU、NPU等异构算力芯片的无缝配合与动态负载均衡 [6] - Arm通过构建“Lumex CSS计算平台+ KleidiAI软件库+开放生态”来帮助手机承接大算力、多模态能力 [6] - Armv9.3 CPU集群实现了两位数的性能提升和硬件级安全性，第二代可伸缩矩阵扩展（SME2）技术提供了更强的AI性能、更低的内存占用 [6] - KleidiAI已集成到多个主流AI框架，包括 Llama.cpp、ExecuTorch、MNN和LiteRT，Arm架构CPU在中国市场的主要大模型开源首日便完成适配 [7] 端侧AI：XR设备 - 头显和智能眼镜等AR与VR可穿戴设备，将在物流、运维、医疗和零售等更广泛的工作场景中落地应用 [7] - AR/VR设备在企业应用中的普及，要求设备持续满足更严苛的形态规格与能耗限制要求，不同行业场景对实时渲染、数据处理和交互响应速度的要求差异明显 [8] - XR可穿戴设备面临三大挑战：需平衡算力与能效以保障长续航；多种实时交互对系统时延提出极高要求；需有多功能异构场景适配能力以支持多样化应用 [8] - Arm认为需要从架构、计算能力、软硬协同等方面应对，例如Arm C1-Nano非常适合XR设备，同时不断优化CPU、GPU、NPU等异构计算单元 [9] - 高算力、低延时任务优先采用终端侧与边缘侧处理，同时按需调用云端资源拓展算力上限，以减轻设备负荷并保障实时性能 [9] AI芯片与基础设施演进 - 除了通用计算的GPU和CPU，ASIC、NPU等不同类型芯片也备受关注，需结合具体应用场景与工作负载特性进行选择 [9] - NPU作为神经网络推理专用处理器，核心优势为AI架构适配、高能效比、轻量化部署、本地闭环处理及多处理器协同，适用于可穿戴设备、智能家居设备等低功耗、实时响应场景 [9] - 在推动NPU能力提升方面，Arm核心聚焦异构架构协同与全栈软件生态支撑两大方向 [10] - 行业正朝着系统级协同设计的定制化芯片方向演进，这类芯片将从系统层面与软件栈协同设计，并针对特定AI框架、数据类型及工作负载完成深度优化 [11] - 亚马逊云科技（Graviton）、Google Cloud（Axion）和Microsoft Azure（Cobalt）等头部云服务提供商正在引领这一转变，展示了从底层开始将专用CPU、加速器、内存和互连共同设计的紧密集成平台 [11] - 这一趋势将推动“融合型AI数据中心”加速落地，这类数据中心可最大化单位面积内的AI算力，从而降低AI运行所需的能耗总量及相关成本 [11][12]

目标价调整 - 瑞银将Arm Holdings的目标价从195美元下调至175美元 [1] - 瑞银维持对Arm Holdings的“买入”评级 [1]

核心观点 - 公司面临的压力并非源于技术失去相关性，而是其高估值要求更快、更清晰的短期盈利证明[1] - 市场已进入新阶段，仅凭长期期权已不足以支撑溢价估值，投资者要求看到能验证当前预期的近期运营势头[1] - 公司需要展示增长计划与近期财务成果之间更紧密的联系，以捍卫其估值溢价，而非仅仅依赖未来叙事[3] 估值与市场表现 - 公司股票在过去三个月下跌了30%，而同期行业则呈现温和增长[5] - 公司远期市销率为21.89倍，远高于行业平均的8.25倍[6][8] - 公司价值评分为F[8] - 尽管股价大幅下跌，其估值倍数仍远高于行业水平，表明市场对其盈利增长有极高预期[6] 商业模式与财务表现 - 公司基于许可授权的商业模式在结构上具有吸引力，但意味着收入确认往往滞后于设计中标[1] - 这种收入延迟在股票估值已假设加速货币化的情况下显得更为重要[1] - 即使执行情况良好，若不能迅速转化为可见的盈利杠杆，市场反应也会平淡[1] - 过去30天内，对公司2026财年的每股收益共识预期保持不变[8] 盈利预期 - 当前季度（2025年12月）每股收益共识预期为0.41美元[9] - 下一季度（2026年3月）每股收益共识预期为0.57美元[9] - 当前财年（2026年3月）每股收益共识预期为1.72美元[9] - 下一财年（2027年3月）每股收益共识预期为2.25美元，与30天前的2.21美元相比略有上调[9] 同业比较 - 英伟达展示了如何通过可见的需求信号反复强化其叙事，其执行节奏有助于维持市场信心和溢价估值[4] - 高通提供了一个对比案例，其通过多元化的终端市场平衡周期性压力，并通过审慎的业绩指引来管理预期，从而在增长放缓时减少估值冲击[4] - 与同业相比，公司面临的关键挑战在于其商业模式导致的采用与财务影响之间存在时间差，这在当前市场环境下更受关注[2]

涉及的行业与公司 * **行业**：人形机器人（Humanoids）与具身智能（Embodied AI）行业 [1][2][3] * **公司**：报告广泛涉及全球及中国众多公司，包括但不限于： * **全球科技巨头/汽车制造商**：特斯拉（Tesla）、波士顿动力（Boston Dynamics，现代汽车集团多数控股）、Mobileye、英伟达（Nvidia）、高通（Qualcomm）、LG电子、谷歌（Google）、苹果（Apple）、微软（Microsoft）、亚马逊（Amazon）、Meta、Arm、三星电子等 [7][48][51][64][110] * **中国集成商与科技公司**：UBTECH、小鹏汽车（XPeng）、阿里巴巴、百度、腾讯、小米、比亚迪（BYD）、Galbot、X Square Robot、LimX Dynamics、Dobot、宇树科技（Unitree）等 [7][42][48][49][55][56] * **全球及中国供应链公司**：涵盖“人形100”（Humanoid 100）列表中的大脑（芯片、软件）、身体（执行器、传感器、减速器、电机等）及集成商三大类别的上百家上市公司，例如MP Materials、英特尔（Intel）、舍弗勒（Schaeffler）、安费诺（Amphenol）、恒立液压、汇川技术、三花智控、拓普集团等 [20][72][73][74][82][87] 核心观点与论据 * **行业进入加速期，上调中国销量预测**：行业在2026年初迎来新玩家、新产品和更多已验证用例，势头预计将持续 [1][3] 基于2025年最新数据和当前进展，将2026年中国人形机器人销量预测从1.4万台翻倍至2.8万台 [3][7] 预计2026年商业销售将引领市场，取代去年政府、研发和娱乐销售的主导地位 [3][7] * **全球巨头加速入局，供应链早期受益**：除中国玩家和“科技七巨头”（Mag7）外，更多全球公司通过收购和新产品进入该领域 [7] 预计到2040年，全球人形机器人组件市场规模将达到7800亿美元 [3][7][11] 该模型反映了早期生产量远大于销售量，主要由用于训练和验证的大量内部生产驱动，组件供应商可能早期受益 [3][7] * **关注特斯拉Optimus Gen 3进展**：特斯拉已示意将在2026年2月/3月首次展示Optimus Gen 3，这正成为特斯拉叙事和估值中日益重要的一部分 [1][3][7] 中国供应链对任何特斯拉Optimus更新高度敏感，自2025年12月以来关于潜在特斯拉订单的活跃供应链评论是板块上涨的关键驱动因素 [7] 未来的催化剂包括生产时间线更新、结构增强（更多自由度和执行器）及相关进展 [7] * **2026年中国人形机器人行业十大展望**： 1. 用例验证在工业、商业服务、医疗、家庭等几乎所有领域拓宽 [8] 2. 行业洗牌和第一波整合开始，找到商业化案例对集成商生存至关重要 [8] 3. 成本快速下降，预计中国物料清单（BoM）成本平均每年下降16%，尽管规格在提升，但受规模经济和工艺优化驱动 [8] 4. “大脑”开发成为行业和资本市场焦点，从2025年的“身体”和2024年的原型机阶段转移 [8] 5. 硬件达到量产准备状态，将持续迭代和降本 [8] 6. 灵巧手能在受限的工业和服务环境中可靠执行多步骤、专业化任务 [8] 7. 随着商业化在中国逐渐开始，中国集成商向全球扩张 [8] 8. 人形机器人集成商IPO增加市场对该板块的兴趣 [8] 9. 催化剂驱动的股市波动将持续 [8] 10. 形态务实主义：非人形形态在近期商业化更快，具有更好的即时投资回报率和稳定性 [8] * **CES 2026展会观察**：机器人是主导主题，观察到至少37家人形机器人公司参展，其中中国公司（25家）占大多数 [8] 硬件和工程令人印象深刻，但软件仍需改进，大多数“自主”演示仅涉及基本的物体取放或分拣任务 [8] * **早期采用意愿强烈**：AlphaWise调查显示，在行业早期阶段，组织采用意愿强烈，38%的受访组织计划在2025年前启动轮式或腿式机器人试点或重大项目，29%计划在2026年前启动 [9][10] * **政策支持持续**：中国将人形机器人列为“十五五”规划中的战略性新兴领域，工业和信息化部（MIIT）将发布人形机器人标准体系指南，并加速生态系统建设 [62][63][65][66] 中央和地方已设立总计约1870亿元人民币的基金支持产业发展 [68][69] * **资本市场表现**：自2025年2月6日名单建立至2026年1月21日，等权重“人形100”指数上涨36.4%，跑赢标普500指数（10.7%）和MSCI欧洲指数（13.0%），但跑输MSCI中国指数（116.0%） [75][76] 中国供应链公司表现强劲，等权重中国价值链指数中，“身体”部分上涨97.3%，“集成商”上涨90.3%，“大脑”上涨68.0%，均跑赢MSCI中国指数（31.2%） [24][25][84][85] * **长期市场空间巨大**：根据全球采用率估算，到2036年累计人形机器人采用量将达到约2540万台（约占全球潜在10亿总量的2%），到2040年达到约1.375亿台（13%），到2050年达到约10亿台 [113][114][115] 商业应用将是主要市场，预计到2050年累计采用量达9.35亿台，家庭应用为8410万台 [114][119][120] 其他重要内容 * **近期融资与并购活动活跃**： * Skild AI在C轮融资中筹集14亿美元，估值达140亿美元，投资者包括软银、NVentures（英伟达）等 [42] * Mobileye以9亿美元（现金加股票）收购Mentee Robotics [7][42] * Galbot最新融资轮估值达30亿美元，筹集3亿美元 [42] * X Square Robot完成10亿元人民币（约1.4亿美元）A++轮融资，专注于机器人“大脑”开发 [42] * 2025年中国人形机器人领域融资交易活跃，全年共发生305笔交易，其中集成商131笔，身体组件120笔，大脑54笔 [41][45][46][101][105][106] * **新产品、合作与部署案例**： * **波士顿动力**：在CES 2026发布量产版Atlas人形机器人（电动，56个自由度），计划2026年在现代汽车集团美国工厂开始试点，目标2028年开始量产，年目标3万台 [48] * **1X Technologies**：推出基于视频的“世界模型”，让Neo机器人能根据提示规划执行新任务 [48] * **小鹏汽车**：宣布首款达到车规级标准的机器人ET1下线，目标2026年底开始量产 [48][49] * **高通**：推出Dragonwing™ IQ10系列机器人处理器，并建立生态系统 [51] * **LG电子**：推出AI驱动的家庭机器人CLOiD [51] * **合作**：波士顿动力与谷歌DeepMind合作；阿里巴巴云与乐聚机器人战略合作；英伟达与多家机器人公司扩大合作 [51] * **部署**：宁德时代（CATL）在电池包生产线上部署人形机器人；空客购买UBTECH的Walker S2用于飞机制造测试；德州仪器部署Walker S2于芯片生产线；三一重能风电智能工厂部署Walker S2；Dobot人形机器人在电影院实现全自主运营；Galbot获得1000台机器人订单；Vbot四足机器狗获得6540份预订单（收入近1亿元人民币/1400万美元） [55][56][59] * **人才流动与行业竞争**：现代汽车的波士顿动力聘请了特斯拉前Optimus项目负责人Milan Kovac，表明人形机器人领域竞争加剧 [64] * **专利活动**：过去5年，中国在提及“人形”的专利出版物数量上遥遥领先（7918件），远超美国（1586件）和日本（1116件） [95][97][100] 波士顿动力是美国过去5年“人形”专利的主要申请者（86件） [99]