文章核心观点 - 尽管最初对Veeva Systems的看涨论点有所动摇，但考虑到即将发布的财报和近期发展，重申对VEEV的“强力买入”评级 [3][4] 投资论点 - 自2023年12月以来，VEEV股价上涨11%，但整体市场表现更好 [3] - 公司将于8月28日公布第二季度财报，鉴于此更新论点，且近期发展支持看涨观点，同时其估值仍具吸引力 [4] 近期发展与第二季度财报预览 第一季度财报情况 - 5月30日发布的最新季度财报显示，公司在营收和调整后每股收益方面均带来积极惊喜，营收同比增长23.5%，调整后每股收益从0.91美元显著扩大至1.50美元 [5] - 第一季度实现强劲的经营杠杆，毛利率从70.8%扩大至73.3%，营业利润率同比增长超一倍，从11.7%增至24.6% [7] - 强大的效率使杠杆自由现金流从4300万美元大幅提升至7.49亿美元，资产负债表更加强劲，拥有47.7亿美元现金储备且几乎无总债务 [7] 股价表现与原因 - 尽管第一季度业绩出色，但5月30日股价下跌10%，原因是公司全年指引的营收较共识低约1000万美元，每股收益低1美分，但这些差异不显著 [9] 第二季度财报预测 - 华尔街分析师预计第二季度营收约为6.68亿美元，同比增长13%，调整后每股收益预计从1.21美元增至1.53美元 [9] - 过去90天内，每股收益上调次数远多于下调次数，显示分析师对即将发布的财报持乐观态度 [9] 看涨原因 - 过去16个季度，VEEV从未错过营收或每股收益的共识预期，表明管理层具备规划和执行能力 [11] - 两个月前，美国银行证券分析师将VEEV列入2024年第三季度“最佳”股票名单，与英伟达、AMD和Palantir等人工智能明星公司一同上榜 [12] - 第一季度财报发布后的几个月里，古根海姆、Needham、派杰、BTIG和加拿大皇家银行资本市场等知名分析师均给予VEEV“买入”评级 [14] 基本面总结 - 第一季度营收和每股收益大幅增长，预计第二季度将保持强劲，公司拥有完美的财报惊喜历史，华尔街分析师持乐观态度，且财务状况良好，有能力做出提升股东价值的战略举措 [15] 估值更新 与市场和行业对比 - 年初至今，VEEV股价上涨3.5%，表现明显逊于美国整体股市，从Seeking Alpha Quant获得最低的“F”估值等级，因其估值比率全面高于行业中位数 [16] 与历史平均水平对比 - 考虑到公司的盈利能力和关键财务指标的稳健增长，与Veeva的历史平均水平相比，当前估值更具吸引力，多数比率较过去五年平均水平低30%-50% [16] 现金流折现模型分析 - 使用资本资产定价模型计算出公司的股权成本为8.61%，作为现金流折现模型的折现率 [18][20] - 未来十年的共识营收预测显示年复合增长率为10%，使用26.5%的TTM自由现金流（不含股票薪酬）利润率，并预计每年增长50个基点 [20] - 公司的公允价值为368亿美元，较当前市值有16%的上涨潜力，认为该估值对VEEV这样的盈利和增长明星公司具有吸引力 [21] 风险更新 - VEEV历史上在下半年表现较弱，过去十年中9月下跌的概率为78%，投资者应注意此季节性趋势 [22] - 公司很大一部分销售来自美国以外地区，面临外汇风险、地缘政治风险以及海外规则和法规突然变化的风险 [23] - 尽管股票估值有吸引力，但过去12个月内部人士仅进行了股票卖出操作，不过2024年卖出活动减弱，大部分卖出发生在2023年 [24]