文章核心观点 - 帕洛阿尔托网络公司作为网络安全行业领导者估值过高 其业务成熟但增长放缓 股价只有在估值降至合理水平才值得购买 [1][9] 公司业绩情况 - 2024财年第四季度（截至7月31日）公司营收同比增长12%至21.9亿美元 超出分析师预期4000万美元 调整后每股收益增长5%至1.51美元 超出市场普遍预期0.10美元 [1] - 2012财年至2023财年公司营收复合年增长率为35% 但2024财年营收仅增长16% 各季度营收和账单增长呈放缓趋势 [2][3] - 过去一年公司调整后的毛利率和营业利润率收缩 调整后每股收益增长降至个位数 [4][5] 公司业务情况 - 公司是全球最大的网络安全公司之一 为超8万家企业客户服务 生态系统分为Strata、Prisma和Cortex三个主要平台 近期增长主要由Prisma和Cortex驱动 [2] - 为应对竞争压力 公司推出新功能 采用“平台化”战略 但目前通过亏本试用、促销和递延收入交易推动 会挤压短期利润率并抑制营收增长 [4] 公司股价及估值情况 - 财报公布后公司股价飙升 接近2月创下的历史高点 按2025财年调整后每股收益预估计算 市盈率达58倍 估值处于历史高位 [1] - 2025财年公司预计营收增长13% - 14% 调整后营业利润率扩大20 - 70个基点 调整后每股收益增长9% - 11% 但以近60倍的远期市盈率来看 该前景缺乏吸引力 [6] - 公司估值受三因素影响 一是投资者认为CrowdStrike软件更新故障或使更多客户转向公司 但客户转换成本高；二是多头认为公司“平台化”战略长期将见效 但2025财年前景谨慎；三是低利率预期推动科技股上涨 且公司纳入标普500指数使指数基金盲目买入其股票 [7][8]