文章核心观点 - 公司虽有前景但面临重大逆风致产品增长减速，投资观点为看跌，投资者应观望 [1][10] 销售减速 - 公司在财报电话会议讨论新AI技术，但预测第三财季增长率大幅下滑 [2] - 7月季度销售仍强劲，第二财季非GAAP每股收益0.18美元超预期0.02美元，营收8.6882亿美元同比增28.9%超预期1867万美元 [2] - 销售增速已从近33%降至近29%，当前季度及年底减速加剧，第三财季产品收入最高达8.55亿美元，同比增22% [2] - 关键产品收入增长下半年预计难扭转，2025财年预计达33.56亿美元增26%，第四财季预计8.846亿美元增20%，第三财季预计8.525亿美元增22% [2] - 2024财年第三财季产品收入环比增5800万美元，分析师共识营收预期较激进，公司增长率低谷为20% [3] - 总收入含专业服务，其增长率约为产品一半，会拉低整体增长率，2025财年产品收入增速已降至20% [4] 剩余履约义务（RPO） - 公司希望投资者关注RPO，剩余客户义务达52亿美元增48%，超12个月的RPO余额加速增长 [5] - 公司报告当前RPO约26亿美元，长期RPO约26亿美元，2024财年第二财季RPO 57%集中于未来12个月为20亿美元 [6] - 非当前RPO从约15亿美元增至26亿美元，但部分大客户采用短期合同，且管理层称产品收入才是增长领先指标 [6] 股价与估值 - 股票今年已跌近50%，但仍按近乎完美情况定价，市场和公司未面对关键产品收入大幅减速现实 [9] - 公司按2025财年收入目标35亿美元的12倍交易，完全摊薄市值414亿美元，基于3.6亿摊薄流通股 [9] - 公司利润有限，上季度非GAAP毛利率仅5%，虽产生大量现金流但未来需承担合同费用 [9] - 7月底现金余额39亿美元，但去年不明智地回购股票，上半年花费9.16亿美元，摊薄股份数仅同比减少400万股 [9] 投资者建议 - 公司将AI融入数据系统有前景，但面临重大逆风致产品增长减速，进入2026财年有重大疑问 [10] - 投资者应观望，公司未说明产品增长低谷时间 [10]