文章核心观点 - 2024年公司表现不及基准ETF，但基于其稳健运营结果和估值优势，股票值得买入，前提是保持资金净流入和业绩表现，若有银行收购或带来更多上行空间 [1][2][10] 公司概述 - 公司是资产管理公司，截至2024年上半年末管理资产770亿美元，包括股票（占43%）、固定收益（占38%）和另类投资（占19%） [2] - 机构投资者占资产管理规模的42%，零售投资者占41%，私人财富客户占17%；73%的资产管理规模来自美国客户，海外客户占27% [3] 运营概述 - 2024年第二季度调整后每股收益为0.71美元，同比增长16%，调整后运营利润率提高至30.8%（2023年为27%），虽收入同比持平但费用降低 [4] - 2024年第二季度资产管理规模净流入0.9亿美元，自2023年第二季度净流出4亿美元以来持续改善 [4] 资产负债表 - 公司资产负债表保守，净现金头寸为2510万美元，债务利率为5.3%，美联储降息或产生负面影响 [6] - 资产负债表中无形资产约38亿美元占主导 [6] 估值与前景 - 公司调整后市盈率约12.3倍，具有吸引力，且低于iShares美国金融ETF的15.6倍（GAAP基础） [8] - 法国安盛集团资产管理部门被收购交易的调整后市盈率为15倍，若有大公司收购该公司或有上行潜力 [8] - 银行可能将过剩资本投入资产管理等增长领域，公司已与法国兴业银行成立合资企业开展股票研究 [8] 风险 - 公司主动股票投资占总股票资产管理规模的80%，被动投资兴起使其吸引资产困难，但2024年上半年部分资产表现优于基准或有帮助 [9] - 2024年第二季度资金净流入仅来自零售客户，机构和私人财富客户撤资，零售投资者在衰退时更可能撤资 [9] - 公司财务杠杆低，可能在美联储降息时表现不及利用债务融资的同行，但资本结构可调整 [9]