文章核心观点 - 尽管华尔街分析师对 Realty Income 公司股票评级较高，但该股票可能存在被忽视的风险，当前其相对于无风险利率的收益率利差极窄，预示未来 1 - 2 年总回报潜力不佳，投资者目前无需急于买入，耐心等待或有更好切入点 [2][4][5] 公司过往分析 - 一个多月前文章《Realty Income: What The Bulls Are Missing》将该公司股票评级为持有，指出虽股票有诸多优点，但牛市情绪低估了负面因素，考虑增长调整后估值倍数有吸引力，过去通过收购实现增长有效，但未来面临债务负担加重和资本回报率与借款利率利差压力等挑战 [2] 收益率利差评估方法 - 对于有稳定收入和定期股息的类债券股票，收益率利差可衡量投资者为资产支付的风险溢价，利差大安全边际高，反之则低 [3] - 该方法不适用于股息记录不稳定的公司，特殊股息计算时应排除；利差窄意味着高风险溢价，但利差厚不自动意味着低风险溢价，厚利差有助于降低估值风险，但不能降低质量风险 [3] 公司股息表现 - 作为典型股息股票，公司在股息增长方面获 B 级，股息增长率较同行有吸引力；股息收益率获 B - 级，收益率有竞争力；股息一致性获 A + 级，长期支付稳定股息记录良好；仅股息安全性获 C 级，主要因派息率超 74%，远高于成熟股息股票 30 - 40% 的正常范围，但 REIT 股票派息率应不同基准衡量 [3] 历史数据相关性 - 公司历史回报潜力与收益率利差正相关，利差变窄总回报潜力变差，反之亦然 [4] - 历史数据显示收益率利差接近或超过 3% 是理想买入机会，此时下一年总回报大多超 20%，仅一例例外且损失极小 [4] - 当前收益率利差接近历史最窄，预示未来 1 - 2 年总回报潜力不佳 [4] 上行风险与结论 - 最大上行风险是国债利率大幅下调，若 9 月中旬美联储会议降息 50 个基点，在公司当前估值下收益率利差将扩大至 1.756%，处于历史风险中性区间，回报/风险比将改善 [5] - 除上次文章提及的债务、增长受限等风险，投资者还应考虑公司相对于无风险利率创纪录的窄收益率利差，历史上有多次更好买入机会，当前无需急于买入 [5]