文章核心观点 公司此前给予Cellebrite买入评级，现因估值已跟上基本面，虽基本面前景更好但上行空间吸引力下降，将评级从买入下调至持有 [2] 2Q24业绩表现 - 最新季度（2Q24）总收入稳健增长25%至9570万美元，超市场共识预期4.1%和公司20%的增长预期，其中订阅软件收入同比增长27% [3] - 利润指标表现良好，EBIT约2000万美元，调整后EBITDA为2160万美元，EBIT利润率环比提升300个基点、同比提升约840个基点，调整后EBITDA利润率同比扩张290和810个基点 [3] - 管理层修订指引，预计收入3.9亿至3.98亿美元（意味着增长20%至22%），EBITDA为9000万至9500万美元 [3] 多项指标和举措进展 - 领先增长指标年度经常性收入（ARR）同比增长26%至3.459亿美元，云及SaaS解决方案过去一年近乎翻倍，占ARR的低两位数百分比，订阅软件收入增长或推动ARR加速增长 [4] - 产品Guardian用户和数据存储量在过去五个月翻倍，Pathfinder覆盖范围持续扩大，随着全面云化将逐渐加速增长 [4][5][6] - 公司将约32000个公共和私人数字取证软件许可证升级到Inseyets进展良好，管理层将2024年转化率预期从10%提高到15%，该转换代表20 - 25%的定价提升 [6] - 公司有望在2025年上半年获得FedRAMP认证，这将加速基于云的产品部署 [6] 合作与收购支持增长 - 6月下旬，Endpoint Inspector SaaS在亚马逊网络服务（AWS）市场上线，提升公司分销能力 [7] - 7月中旬，公司成立Cellebrite Federal Solutions并收购Cyber Technology Services, Inc.，长期来看提升分销能力，参与更多美国联邦项目，也有助于获得FedRAMP授权 [7] 权证影响消除 - 2Q24财报中公司提出赎回未行使的购买普通股的权证，包括2000万份公共权证和约970万份私人权证，预计转换为800万至900万股普通股，稀释程度比全部现金行权低约70% [8] 估值情况 - 公司将增长预期从每年20%上调至22%，调整后EBITDA利润率从20%上调至24%，认为管理层指引可实现且短期内可持续 [9] - 目前股票的远期EBITDA倍数为31倍，较历史平均约24倍有显著溢价，若回到平均倍数，基于当前价格的上行空间约为6% [9]