文章核心观点 - 市场处于牛市时投资者易获成功，但经历挑战才能积累经验，商业抵押房地产投资信托基金（REITs）行业正处困境，Apollo Commercial Real Estate Finance, Inc.（ARI）表现相对较好，投资者应多元化投资以应对不同市场状况 [2][6] 行业情况 - 商业抵押REITs行业本季度艰难，多个季度出现股息削减，账面价值下降 [2][3] - 历史上加息对商业抵押REITs有利，但当前房地产行业负面压力超过高利率带来的好处，行业期待降息使房地产市场活跃以提供贷款机会 [5] - 行业整体对贷款机会和信贷问题触底的看法更乐观，但仍有风险，复苏可能并非一帆风顺 [5] 公司情况 财务表现 - ARI本季度表现相对强劲，股息收益率达13.5%，可分配收益维持在0.35美元，扣除当前预期信用损失（CECL）准备金后账面价值降至13.20美元，扣除一般CECL前升至13.62美元 [3] - 2024年第二季度ARI投资组合仅增长800万美元，但足以维持稳定收益 [4] 股票回购 - 2024年第二季度ARI回购了价值3800万美元的股票，因其规模较大，乐于以远低于账面价值的价格回购股权 [4] 潜在风险 - ARI预计在第三或第四季度对一笔由Steward Properties担保的贷款确认CECL减值，预计减值9000万美元，约合每股0.65美元，情况仍不稳定 [5] 公司策略 - 当其他商业抵押REITs持保守态度观望时，ARI积极行动，努力为股东带来回报 [6]