文章核心观点 - 公司在新CEO带领下情况好转，业绩表现良好，财务状况改善，虽面临一些不确定性，但估值被低估，有投资价值，预计未来有较好回报 [2][20][22] 投资铁路行业的考量因素 - 受巴菲特投资BNSF启发，研究发现投资资本密集型铁路行业，需关注资本回报率，监管允许回报率超10% [3] - 铁路行业有较强护城河，物理资产难复制，虽负债但只要盈利能覆盖利息支出，就无破产风险 [3] - 行业成熟，难通过新建轨道扩营收，主要靠抢占市场份额和提价，关注净燃料附加费后的营收，效率很重要 [4] 联合太平洋公司过往情况 - 过去因高利率环境和铁路运输量下降，投资者担忧，此前效率指标低、回购不谨慎致债务超可持续水平，利率上升后暂停回购 [2] - 2012 - 2022年公司常增加债务以支持股东分配，虽助涨股价，但利率上升后公司和股东陷入困境 [4][5] 联合太平洋公司近期发展 Q1 2024情况 - 运输量增长1%，逆行业趋势；营业收入增长3%，盈利能力提升；调整后债务/EBITDA比率降至3倍以下，但未购新资产或有滞后影响 [6] Q2 2024情况 整体业绩 - 运营收入60亿美元，略低于预期6000万美元；季度每股收益2.74美元，超预期0.03美元；债务下降2.1%，调整后债务/EBITDA比率降至2.8倍，恢复回购，季度花费1亿美元 [7] - 因定价和运量增加实现营收增长，运量也上升，运营比率达60%，运营收入增长9%至24亿美元 [7] 各业务板块情况 - 大宗商品业务中，散货业务营收和运量下降，主要因煤炭同比降21%，但化肥、食品和谷物有增长，煤炭平均每车收入上升2%，化肥降14% [10][11] - 工业业务增长2%，得益于化工和塑料增长9%，金属和矿物下降6%，化工需求增加预示制造业供应链产出将增加 [10][12] - 优质业务中，汽车和多式联运分别增长5%和3%，汽车业务增速放缓，多式联运有新动力，但平均每车收入环比降3% [13] 其他情况 - 运营费用同比降4%，体现公司削减不必要成本 [14] - 展望方面，下半年运量不确定，但公司预计提高盈利能力，承诺到2024年完成15亿美元股票回购计划 [15] 现金流和回报情况 - 年初至今运营现金流40亿美元，向股东返还17亿美元，自由现金流8.53亿美元，调整后债务/EBITDA比率2.8倍，获穆迪、标普和惠誉“A”评级 [16] 铁路运输量情况 - 7月底美国铁路运输量同比增5.3%，多式联运量增10.5%，谷物、农产品、林产品和食品均增长，煤炭、矿物和金属下降 [16] - 截至8月17日当周，周运输量同比增8%，10个商品组中8个同比增长，年初至今运量仍降3.9%，但多式联运增8.9%，整体运输量同比增2.7% [17] - 化学品年初至今增4.4%、石油增10.7%和多式联运表现良好，显示工业板块2025年或有投资价值 [18] 联合太平洋公司估值情况 - 公司滚动市盈率22.2，低于标普500的近27.5，预计2025年滚动市盈率19.7，2026年17.9，未考虑回购和利率下降对经济的影响 [20] - 公司被低估，在新CEO带领下有望年净利润增长10 - 12%，加上2.2%股息率、3.9%自由现金流收益率和1%以上的股票回购，预计年回报率超15%，2026年股价超310美元 [20][22]