文章核心观点 - 雪花公司股票目前难以让人立即产生信心，抄底催化剂不足，估值倍数虽下降但仍不足以称其为被低估的成长股，给予“持有”评级 [9] 公司业绩表现 - 2025年第二季度产品收入达8.29亿美元，同比增长30%，超管理层指引和市场共识预期 [2] - 非公认会计准则下产品毛利率为76%，同比略有下降；公认会计准则下息税前利润率为5%，超指引但同比下降；未调整每股收益为 - 0.95美元，未达共识预期 [3] 业绩增长原因 - 金融服务和科技等关键领域需求强劲，来自第一资本和辉瑞等大客户的贡献显著 [2] - 本季度签署两笔九位数交易，显示出其他客户工作负载投入生产时的巨大潜力 [2] 股价表现及影响因素 - 年初至今股价下跌超40%，二季度财报发布后股价下跌14.70% [1][2] - 股价对较好的二季度数据反应不佳，可能受宏观环境疲软导致公司基于消费的收入模式波动的长期影响，也可能是伯克希尔·哈撒韦减持的原因 [4] 机构投资者动态 - 虽有观点认为机构投资者开始抄底，但机构持股仍低于2022 - 2023年水平，抄底并非大规模行为 [5] 股票回购情况 - 首席财务官宣布本季度花费4亿美元回购300万股，截至2025年3月当前计划还剩4.92亿美元，2027年3月前另有25亿美元授权回购 [7] - 回购主要用于管理股票薪酬带来的稀释，而非发行新股融资，对股价净影响可能有限 [7] 估值情况 - 尽管股价年初至今下跌40%，但市销率为11倍，市盈率近130倍，考虑到营收增长率下降快和毛利率不理想，估值倍数难扩大 [7] - 分析师计算显示当前股价投资内部收益率为0%，按当前营收共识估算，合理市值仅比当前市值高1.7% [8]