公司概况 - 加拿大国家铁路公司（CNI）是作者在Class 1铁路公司中最看好的股票，因其三海岸网络和对多种商品的风险敞口较为平衡，且这些商品的相关性较低 [2] - 公司拥有保守的资产负债表和管理团队，避免过度增加杠杆，使其在过去两年中成为行业中最具吸引力的股票 [2] - 在利率上升时，大多数铁路公司因依赖长期债务而暂停股票回购，但加拿大国家铁路公司利用股价低迷的机会增加了回购 [3] 财务表现 - 2022年和2023年，公司通过增加杠杆（目前为2.25倍）进行了价值增值的股票回购 [4] - 公司的调整后债务与调整后EBITDA倍数从2019年的1.82倍逐步上升至2023年的2.25倍 [5] - 公司的资本投资占收入的比例从2019年的26%下降至2023年的19%，同时调整后的ROIC保持在14.5%左右 [6][7] - 2024年第二季度，公司收入同比增长7%至43.3亿加元，但运营收入下降3%至16亿加元，运营比率上升至64% [12] - 公司第二季度自由现金流为9.47亿加元，同比下降1.53亿加元，上半年自由现金流为14.76亿加元，低于去年同期的16.93亿加元 [13] 运营与市场表现 - 2024年8月17日当周，铁路交通量同比增长8%，其中化学品、石油产品和谷物表现良好，而煤炭需求显著下降 [7][8] - 2024年第二季度，公司货运收入每车同比增长3%至2,927加元，上半年每车收入略增至3,001加元 [13] - 公司燃料效率提高2%，每1,000总吨英里消耗0.874美加仑燃料，继续保持行业领先地位 [13] - 公司预计2024年资本支出为35亿加元，调整后ROIC接近15%，股息增长7%，并确认回购最多3,200万股普通股 [14] 行业趋势与展望 - 铁路行业在环境影响和制造业回流方面具有战略意义，尽管货运量有所下降，但铁路的重要性正在增强 [10] - 2024年第二季度，公司核心商品如石油产品、化学品和塑料的运输量增长，预计下半年铁路交通将有所回升 [13][14] - 分析师对加拿大国家铁路公司的2024年EPS增长预期较低，仅为4.81%，但预计未来两年EPS增长率将超过12% [14] - 公司股票目前交易价格在110-120美元区间，被认为是一个良好的买入机会，因其估值低于市场平均水平 [14]