公司概况 - ScanSource是一家专注于技术产品的增值分销商（VAD），主要连接制造商与潜在客户，特别是在零售和酒店行业 [3] - 公司主要供应商包括AT&T、思科、霍尼韦尔、Fortinet、戴尔等 [3] 财务表现 - 第四季度收入为7.461亿美元，同比下降21.2%，低于预期8719万美元 [4] - 全年收入同比下降14%，非GAAP每股收益同比下降20% [5] - 毛利率同比下降约10% [5] - 公司预计FY25收入在31亿至35亿美元之间，与分析师预期中值一致 [6] 盈利能力与效率 - 公司资产回报率（ROA）和股东权益回报率（ROE）近期呈下降趋势，ROA和ROE分别低于5%和10% [8] - 公司现金及等价物为1.85亿美元，长期债务为1.36亿美元，利息覆盖率为7倍，财务状况稳健 [10] 业务展望 - Intelisys部门是公司现代通信与云业务中唯一实现同比增长的部门，其经常性收入模式可能带来更高的利润率 [11] - 公司近期收购的Resourcive和Advantix预计将改善利润率，这两项业务均为高利润率且资本轻的经常性收入业务 [12] 估值分析 - 分析师预计FY25收入增长1%，FY26增长5% [13] - 假设未来十年收入增长率为2%，基于公司历史增长率（10年CAGR为0%，5年为1.7%，3年为-3.9%） [13] - 使用9.3%的加权平均资本成本（WACC）和1.5%的终端增长率进行DCF估值，内在价值约为每股52美元 [14][15] 行业与竞争 - 公司所在行业整体资本回报率（ROTC）较低，ScanSource的ROTC在同行中最低，表明其可能缺乏竞争优势 [9]