文章核心观点 - Guess?公司2024年第二季度财报表面营收增长但实际不佳，尤其可比零售销售问题严重，品牌利润率因运营杠杆和营销投入增加而下降，虽公司估值已反映很多负面因素，但美洲市场挑战持续两年无改善迹象，且公司可能聘请付费分析师引发对管理层意图担忧，因此将其股票归为难以评估类别并维持持有评级 [1][5] 2024年第二季度财报挑战 - 营收增长源于收购：公司2024年第二季度营收增长10%，但主要来自近期对rag & bone的收购，具体数据未公布 [2] - 可比销售情况糟糕：美洲地区直接面向消费者（DTC）可比销售额下降10%，亚太地区下降14%（按固定汇率计算下降10%），自第一季度以来情况未恶化但仍不佳，公司称有流量问题，也反映出价格或产品问题，美洲零售自2023年第二季度以来可比销售额一直不佳 [2] - 欧洲市场表现较好：欧洲是有机增长的最后堡垒，可比销售额增长1%（按固定汇率计算增长4%），guess.eu在SEMrush数据中表现良好，批发环境也不错，欧洲占公司销售额超一半，rag & bone对其影响较小 [2] 销售、一般和行政费用（SG&A）及营销情况 - SG&A增长有因：SG&A同比增长23%，即5000万美元，部分是由于收购rag & bone，预计至少增加1亿美元 [3] - 营销投入增加：公司广告与收入比率仅1.5%，计划翻倍，意味着每年增加5000万美元费用，管理层计划继续投资，若销售无显著改善将影响利润率 [3] - 疑似付费分析师：电话会议中有分析师提问过于乐观，其所属研究公司自称是公司赞助研究机构，若属实对公司不利 [3] 估值情况 - 股价已反映负面：假设公司2025财年指引实现，预计净利润约1.5亿美元，当前市值10.5亿美元对应市盈率7倍，市场可能预期美洲负面趋势持续、欧洲情况恶化 [4] - 悲观情景假设：假设2026财年销售额较2025财年指引下降10%，SG&A费用维持在2024财年数据基础上增加20%，净利润约5600万美元，市盈率18倍 [4] 投资决策 - 公司现状复杂：公司虽面临挑战，但仍是大型服装公司，在欧洲的提升战略疫情后效果良好，但美洲市场两年无改善迹象，产品问题不能归咎于宏观因素 [5] - 股价有缓冲但需改善：股价已反映未来大幅下跌风险，但前提是公司持续有负面可比销售数据，尤其是美洲市场 [5] - 归为难以评估类别：因公司未来难以判断，将其股票归为难以评估类别并维持持有评级，转向其他更有吸引力的投资机会 [1][5]