文章核心观点 - 公司近期宣布的收购和扩张计划将进一步多元化销售基础和业务，预计EBITDA至少增长14%，分析师给予买入评级，当前股价低于目标价，具有投资价值 [2] 公司概况 - 公司是由Delek US Holdings于2012年成立的成长型上市主有限合伙企业，总部位于田纳西州布伦特伍德，主要拥有、运营、收购和建设原油及精炼产品物流和营销资产 [3] - 公司业务包括原油的收集、运输和储存，以及精炼产品的营销、分销、运输和储存，通过收集和加工、批发营销和码头、储存和运输以及管道合资企业投资四个业务板块运营 [4] 资产情况 - 公司在米德兰盆地拥有200英里的收集系统，约805英里的原油和产品运输管道，以及特拉华收集业务中约485英里的管道 [5] - 公司在西德克萨斯的批发和营销业务在德克萨斯州、田纳西州和阿肯色州拥有10个轻质产品终端，壳容量约140万桶 [5] - 公司的存储设施壳容量为1000万桶，拥有铁路卸载设施和第三方原油运输 [5] - 公司的3个合资企业Red River、Caddo和Rio与库欣、米德兰和其他关键交换点有战略连接 [5] 收购与扩张 - 8月6日，公司宣布收购Delek US在Wink to Webster管道的权益，并将与Delek US的协议修订和延长至长达7年，预计将使第三方EBITDA占总EBITDA的比例从50%提高到64%，年度EBITDA增加5500 - 8500万美元，增长约14% - 22% [6][7] - 8月2日，公司与H2O Midstream Holdings签订购买协议，以2.3亿美元收购其在德克萨斯州米德兰盆地的全部有限责任公司权益，预计该收购将立即增加公司的EBITDA和自由现金流 [8][9] - 公司计划建造一座新的特拉华盆地天然气厂，并扩建其在特拉华系统的三个设施，预计该项目现金回报率超过20%，将于2025年第一季度至第二季度完成，下半年预计花费9000 - 1亿美元 [10][12] 财务表现 - 2023年公司收入持平，净收入下降，但EBITDA增长23.5%，可分配现金流增长8.5%，利息支出增长74%至1.43亿美元 [13] - 2024年第一季度至第二季度，EBITDA增长9.7%，DCF增长11%，收入增长5%，利息支出增长放缓至7.4%，单位数量增长5% [13] - 2024年第二季度，EBITDA达到创纪录的1.024亿美元，同比增长约10% [13] 股息情况 - 公司最近一次分红从每股1.07美元提高到1.09美元，连续46个季度上调，8月28日股价为39美元时，股息收益率为11.18%，预计下次除息日约为11月1日，支付日约为11月13日 [15] - 过去几年公司分红覆盖率良好，2024年第一季度至第二季度DCF/单位覆盖率为1.37倍，2023年也是1.37倍，按总分红支付计算，2024年第一季度至第二季度覆盖率为1.33倍 [16] 内部交易 - 首席财务官Spiegel于8月2日购买3885个单位，价格为38.98美元，董事Brillon于8月19日购买2000个单位，价格为39美元 [19] 盈利能力与杠杆 - 公司净资产为负，无ROE和债务/股权数据，ROA约8%高于行业平均水平，EBITDA利润率也高于行业平均 [20] - 过去两年管理层降低了杠杆率，2024年第二季度净债务/EBITDA杠杆率为3.87倍，略高于行业平均，利息覆盖率在2023年大幅改善，2024年第一季度至第二季度保持稳定，但低于中游行业平均水平 [20] 债务与流动性 - 截至2024年6月30日，公司总债务约15.7亿美元，现金110万美元，第三方循环信贷额度下的额外借款能力为8.198亿美元 [22] - 2024年3月29日，公司将Delek Logistics循环信贷额度增加1亿美元，总额达到11.5亿美元，到期日为2027年10月13日 [24] - 2024年8月中旬，公司发行8.5亿美元2029年到期的8.625%优先票据，比原金额增加2亿美元 [25] 市场表现 - 过去一年和2024年至今，公司在价格和总回报方面均大幅落后于中游行业和标准普尔500指数，2023年12月初达到52周高点超过53美元，此后大幅下跌 [26] 分析师评级与目标价 - 花旗集团将公司评级从“中性”上调至“买入”，目标价45美元；Truist于4月开始覆盖，给予“买入”评级，目标价46美元；Raymond James于3月将公司评级上调至“跑赢大盘”，目标价45美元 [28][29] - 8月28日股价39美元，较分析师最低目标价45美元低约15%，较平均目标价45.33美元低16% [30][31] 估值情况 - 8月28日股价39美元时，公司市销率和企业价值/EBITDA比率远低于中游行业平均水平，因净资产为负，无市净率数据 [33][34] - 公司市净率为6.66倍，低于过去的8倍以上，低于Enteridge的约7.15倍和Enterprise Product Partners的约8.41倍 [32]