文章核心观点 - 公司Q2 FY25业绩表现强劲 虽未上调全年营收指引但上调非GAAP运营收入预期 鉴于宏观压力缓解和产品创新 公司处于拐点 预计研发和商业解决方案增速加快 维持“买入”评级 目标价227美元 股价还有约5%上涨空间 [2][3][11] 公司Q2 FY25业绩亮点 - 8月28日公布Q2 FY25财报 营收同比增长15%至6.762亿美元 非GAAP运营收入同比增长32% 均超预期 [2] - 订阅收入占总收入超87% 增速19% 研发解决方案所在的开发云贡献超51%的总订阅收入 同比增长27% 商业解决方案订阅收入同比增长12%至2.718亿美元 [4] - 非GAAP运营收入2.798亿美元 同比增长32% 利润率扩大380个基点至24.6% 得益于运营费用精简和业务增长带来的运营杠杆 [5] 公司业务发展情况 - 研发解决方案方面 开发云在企业和新兴生物科技领域广泛采用 8月发布新功能 临床数据库表现强劲 安全和质量解决方案稳步增加新客户 [5] - 商业解决方案方面 4月起全球仅销售Vault CRM 本季度新增14个客户 发布相关服务中心 预计2025年初上线 活动管理器12月可用 [5] 公司存在的问题 - 未上调FY25全年营收指引 维持在27.05 - 27.7亿美元 预计商业和研发解决方案订阅收入分别同比增长9.4%和28% 可能是管理层采取谨慎态度管理投资者预期 [6] - 需关注VeevaCRM迁移情况 小客户预计Q4 FY25开始迁移 大客户计划2024年初启动 虽迁移进展顺利 但鉴于收入集中于大型药企 需留意可能的问题和客户流失率 [6] 公司估值与评级 - 预计公司继续拓展客户 若营收加速趋势延续到明年 到FY27营收将接近37.7亿美元 [7] - 预计从FY25到FY27每年利润率扩大100个基点 FY27非GAAP运营收入15.85亿美元 利润率42% 折现后现值13.6亿美元 [8] - 参照标普500 认为公司市盈率应为27倍 目标价227美元 较当前有5%上涨空间 维持“买入”评级 [9][11]