文章核心观点 - Roblox公司的业务在第二季度继续反弹,收入增长和现金流是亮点 [1] - 但Roblox的成本结构存在问题,是否以及何时能解决还不清楚 [1] - 人工智能驱动的内容审核和广告业务的扩展可能是短期内最可行的提高盈利能力的方式,但需要一定时间才能产生实质性成果 [1] 行业概况 - 游戏市场规模超过 1600 亿美元,其中约一半来自广告 [2] - 近年来游戏行业受到一些负面因素的影响,如中国市场的不利因素、疫情后遗症以及广告技术变革 [2] - 监管方面,多个国家和地区出台了保护未成年人的相关法规,可能会对游戏行业产生影响 [2][3] - 但监管也可能为Roblox带来机遇,如欧盟《数字市场法案》可能会降低应用程序旁加载的成本 [3] Roblox业务更新 - Roblox正在向社交交流、购物、娱乐和学习等领域拓展,目标是达到10亿日活用户 [4] - 公司推出了视频广告产品和自助广告管理工具,并与第三方广告公司合作,广告将成为高毛利的收入来源,但需要一定时间才能扩大规模 [4] - Roblox正在测试与沃尔玛、e.l.f. Beauty等公司的电商合作,这可能成为另一个高毛利的收入来源 [4] - 公司在娱乐内容方面也有一些尝试,如与Netflix、知名IP和艺人合作,但短期内难以成为重要收入来源 [4] - Roblox持续大量投入人工智能,以提升平台能力并降低内容审核等成本 [4] 财务分析 - 2022年第二季度,Roblox收入同比增长31%至8.93亿美元,预订额同比增长22%至9.55亿美元 [5] - 日活用户同比增长21%至7950万,其中13岁以上用户增长尤为强劲 [5] - 第三季度和全年的收入和预订额指引也显示了良好的增长态势 [5] - 支付处理和其他费用约占预订额的25%,随着销售向移动分发渠道倾斜,这一成本有上升压力 [6] - 公司通过人工智能技术优化,使得服务成本和信任及安全成本占预订额的比重有所下降 [6] - 第二季度经营活动产生的现金流为1.51亿美元,同比增长,但Roblox仍处于亏损状态,要实现盈利还需进一步提升收入规模 [7] 盈利能力分析 - Roblox的营运利润率和自由现金流率目前仍处于负值,需要达到约50亿美元收入才能实现盈利 [7][8][9][10] - 这将取决于广告和电商等新收入来源在未来几年的发展情况 [7] - 公司在研发投入方面较大,主要用于降低成本、吸引老龄用户、加速增长和提升社交功能,这些投入对公司未来发展至关重要 [11][12] 总结 - Roblox的估值已大幅低于2021年末的峰值,但除非公司能够大幅改善成本结构,否则估值仍偏高 [13] - 公司目前的盈利能力可能只有10-15%的操作利润率,这还需取决于应用商店费用和广告业务的表现 [13] - 如果Roblox的增长在短期内再次放缓,股价可能会再次承受压力,因为投资者目前更看重其现金流 [13]