文章核心观点 - PDD Holdings本周股价一日内暴跌近30%，其估值相对同行仍过高，随着消费热潮退去，公司估值将回归同行水平，而其同行如阿里巴巴正加大人工智能和云计算资本支出，开启新增长周期，PDD则受中国消费者困境影响大 [4][5][13] 公司情况 估值情况 - PDD Holdings远期市销率为2.34倍，相比之下阿里巴巴为1.35倍，京东为0.24倍，PDD估值是京东近10倍 [5] 业绩表现 - Q2营收增长86%至133.6亿美元，但低于预期约6.1亿美元，在线营销收入增长29%，交易收入增长234%，总运营费用增长48%，主要因销售和营销费用增加 [7] 经营策略 - 管理层注重平台建设而非短期盈利，将大力投资平台信任和安全、支持优质商家、改善商家生态系统，接受短期盈利牺牲和潜在下降 [11] 财务状况 - PDD杠杆基础上自由现金流利润率为34%，约是阿里巴巴15%的两倍，阿里巴巴过去十二个月运营现金流为235亿美元，PDD为184.8亿美元 [13] 行业情况 中国消费市场 - 中国疫情后复苏脆弱，房地产行业疲软、失业率高，消费者开始注重成本，消费支出放缓，电商行业竞争激烈且经济逆风影响大 [8][9] 中国经济数据 - 中国GDP增速在疫情后呈下降趋势，前七个月私人投资零增长，7月工业产出同比增长5.1%、固定资产投资增长3.6%，均低于预期 [10] 同行发展 - 阿里巴巴和京东近期季度营收均未达分析师预期，阿里巴巴正加大人工智能和云计算资本支出，有望开启新增长周期 [6][13]