公司概况 - 公司是一家总部位于纽约的综合天然气公司，业务涵盖天然气存储、管道运输、公用事业、勘探和生产（上游）四大板块 [2] - 公司拥有阿巴拉契亚地区120万英亩的土地，日产量达10亿立方英尺，自2008年金融危机以来在中游资产上投资近30亿美元 [2] - 公司50%的调整后EBITDA来自勘探和生产业务，其余来自中游和下游业务，下游业务拥有75.4万公用事业客户，自金融危机以来投资9亿美元 [3] - 公司混合了受监管和非受监管业务，包括阿巴拉契亚资产的Seneca Resources公司，中游业务拥有13亿立方英尺/日的吞吐量和400英里的集输管道 [4] - 公司在宾夕法尼亚州和纽约州的公用事业业务拥有12亿美元的费率基础，提供超过90%的空间供暖负荷 [4] 财务表现 - 公司过去两年表现不佳，回报率为负10%以上，而同期标普500指数上涨超过40% [1] - 公司2024年预计盈利下降1%，但基本面依然强劲，市场对其估值过高 [1] - 公司净债务/EBITDA从3倍以上降至2.1倍以下，流动性超过10亿美元 [6] - 公司预计2025年每股收益将显著增长，EBITDA也将增加 [6] 投资价值 - 公司是股息之王，拥有122年的股息支付历史和54年的连续增长，当前股息收益率超过3.5% [2][4] - 公司估值保守估计为10倍市盈率，预计年化回报率为15%，乐观情况下可达20-30% [7] - 公司20年平均市盈率为16倍，若达到此水平，年化回报率可能超过44% [7] - 公司目标股价为70美元，基于2024年和8/9月的预期 [8] 行业与市场 - 公司业务与天然气价格高度相关，过去几年表现出较大的波动性 [1][6] - 公司在宾夕法尼亚州和纽约州的费率案件仍在谈判中，尚未达成明确结果 [6] - 公司在供应端取得进展，6月获得FERC批准的新结算条款，预计增加5500万美元的受监管中游收入 [6] - 公司受益于天然气价格的潜在上涨，若天然气价格显著回升，公司将成为主要受益者之一 [7] 投资策略 - 公司当前估值合理，尽管不如几个月前便宜，但仍具备投资价值 [9] - 公司基本面稳健，股息覆盖良好，具有基于盈利增长或估值扩张的现实上行潜力 [9] - 公司符合投资标准，包括定性良好、运营保守、股息覆盖充分、估值合理和上行潜力明确 [9]