文章核心观点 - 尽管比亚迪二季度营收和利润持续增长且利润率有韧性，但行业状况近期进一步恶化，电动汽车高增长难以持续，高估值或面临下行压力，对其股票持负面态度 [2][15] 公司概况 - 比亚迪是中国电动汽车制造商，2023年全球汽车销量超300万辆，超越特斯拉成为全球最大电动汽车制造商，还自行生产电池、汽车零部件等，是全球成本最低的汽车制造商之一 [3] - 4月开始对该股票进行覆盖研究，认可其在中国电动汽车行业的领先地位，但曾因价格折扣、需求疲软和产能过剩对其盈利表示担忧 [3] 产品销售 - 得益于为插电式混合动力汽车推出第五代DMI发动机，2024年上半年插电式混合动力汽车销量同比增长40%，扭转此前下滑态势，有助于公司在竞争激烈市场维持份额 [3] - 比亚迪有望实现2024年海外销售500,000辆的目标，前七个月已达270,000辆，但海外市场占总销量仅14%，对利润率积极影响有限 [11] 二季度业绩 - 比亚迪二季度业绩稳健，营收同比增长26%，净利润同比增长30%，结果与卖方预测大致相符，远强于电动汽车同行，如理想汽车，特斯拉二季度在华销量同比下降20% [6] - 尽管3月对荣誉版车型大幅降价，毛利率仍保持稳定，规模经济、较低电池成本和垂直整合模式缓解了部分压力，运营费用增速低于营收 [8] 行业与市场 - 6月和7月汽车总销量连续两个月同比下降，尽管电动汽车销量同比增长超30%，主要因外国品牌受国内电动汽车制造商价格竞争挤压，若无价格战结束，比亚迪利润率难以持续回升 [10] - 欧盟对比亚迪加征17%关税，美国和加拿大加征100%关税，在海外生产基地投入运营前，出口业务面临更多阻力 [11] 估值情况 - 比亚迪目前2024年市盈率为21倍，对于汽车制造商而言偏高，除特斯拉外多数大型汽车制造商市盈率为个位数，随着7月电动汽车渗透率超50%，其高于行业的增长难以长期持续 [12]