每经记者｜刘明涛 每经编辑｜肖芮冬 本周，A股主要股指表现欠佳，每经品牌100指数则结束调整，出现强劲反弹，周涨幅达到3.57%。 短期来看，科技股调整之后，虹吸效应减弱，市场机会增多。 每经品牌100指数周涨幅超3.5% 本周A股市场先扬后抑，科技股出现明显调整。截至7月3日收盘，上证指数周涨0.41%，以4043.64点报 收；深证成指周跌1.17%，以15597.51点报收，创业板指和科创50指数分别周跌4.16%和2.79%，回调幅 度相对明显。在A股主要股指纷纷回调下，每经品牌100指数实现逆市反弹，周涨幅达3.57%，以915.88 点报收。 成分股方面，比亚迪、百度集团-SW、美团-W、中国船舶、紫金矿业、中国人寿涨幅均超10%，网易、 京东集团-SW等17只个股涨幅也均超过5%。 周市值增长方面，腾讯控股、中国人寿的周市值增长分别达到1698.18亿元和1023.18亿元，市值增长较 大。 宏观方面，6月制造业PMI回升0.3个百分点至50.3%，重返扩张区间，非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.2%和50.6%，环比均提升0.1个百分点；生产指数和新订单指数同步上行，高技术 ...

投资评级与核心观点 - 报告对比亚迪维持“买入”评级，基于可比公司2026年27倍市盈率，目标价为125.28元 [3] - 报告核心观点为：比亚迪整体销量同比环比均有所改善，且海外销量创下月度新高 [2] 近期运营与销量表现 - 2026年6月，公司整体销量为40.35万辆，同比增长5.5%，环比增长5.2% [9] - 2026年1-6月累计销量为180.85万辆，同比下降15.7% [9] - 2026年6月，公司海外销量达17.53万辆，创月度新高，同比增长94.7%，环比增长9.2%，海外销量占比达43.5% [9] - 2026年1-6月海外累计销量为79.23万辆，同比增长70.6% [9] - 2026年6月，公司国内销量为22.81万辆，同比下降22.0%，但环比增长2.4%，且同比降幅较5月收窄2.0个百分点 [9] - 2026年1-6月国内累计销量为101.63万辆，同比下降39.6% [9] 增长驱动与战略举措 - 海外市场是销量及利润核心增长点，新车型投放、产能释放及闪充战略将共同推动海外销量及份额提升 [9] - 公司首款专为欧洲市场开发的新能源车型Dolphin G DM-I已于2026年6月10日上市，海狮06 DM-i于6月26日登陆韩国市场 [9] - 公司计划到2026年底在英国部署350座1.5MW闪充桩，到2027年在欧洲部署约3000座闪充桩，以巩固市场领先地位 [9] - 国内方面，全尺寸闪充旗舰SUV比亚迪大唐于2026年6月17日上市，预售订单超15万台，预计上市后实际大定有望超5万台，将成为国内20-30万SUV市场的新销量支柱 [9] - 腾势N8L闪充版及海豹08等新车型上市，有望促进国内销量边际改善 [9] - 公司自研智驾芯片及智驾安全兜底，将提升智能驾驶竞争力 [8] 财务预测与业绩展望 - 预测2026-2028年营业收入分别为9038.5亿元、9770.93亿元、10530.35亿元，同比增长率分别为12.4%、8.1%、7.8% [5] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为423.46亿元、489.97亿元、569.10亿元，同比增长率分别为29.8%、15.7%、16.1% [5] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.64元、5.37元、6.24元 [3][5] - 预测2026-2028年毛利率分别为18.8%、19.2%、19.6%，净利率分别为4.7%、5.0%、5.4% [5] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.1%、16.3%、16.6% [5] - 基于预测，2026-2028年市盈率（PE）分别为19.0倍、16.5倍、14.2倍，市净率（PB）分别为2.9倍、2.5倍、2.2倍 [5] 近期股价表现 - 截至2026年7月3日，公司股价为88.47元，52周最高价/最低价为116.59元/77.6元 [9] - 过去一周绝对表现上涨13.13%，相对表现上涨13.67% [6]

社保基金持仓与投资逻辑 - 2026年第一季度，社保基金持仓数据显示，比亚迪以442亿元持股市值位列社保基金制造业持仓榜首，超过万华化学、三一重工等企业 [1] - 社保基金一一四组合在第一季度增持比亚迪297.81万股，总持股量近4200万股，使该组合跻身公司前十流通股东行列 [1] - 社保基金选股标准严苛，偏好能够穿越经济周期的优质行业龙头公司 [1] 公司经营与财务表现 - 公司第一季度实现营业收入1502亿元 [1] - 公司第一季度总销量超过70万辆，其中海外销量近32万辆，同比增长55%，海外市场成为增长新引擎 [1] - 公司第一季度毛利率回升至18.8%，显示出突出的盈利韧性 [1] 研发投入与技术进展 - 公司第一季度研发支出达113亿元 [1] - 公司在技术领域推出了第二代刀片电池、闪充技术以及4纳米车规级智能驾驶芯片 [1] - 公司落地了“城市领航”与“智能泊车”双兜底政策，旨在筑牢技术壁垒 [1] 核心竞争力与市场定位 - 公司通过全产业链自主研发、全球化布局以及持续的技术迭代，构建了核心竞争力 [1] - 上述优势使公司成为长线资金青睐的核心制造业资产 [1] - 社保基金的加仓行为印证了市场对这家新能源行业龙头公司长期价值的高度认可 [1]

全国社保基金制造业持仓策略 - 全国社保基金在制造业的布局践行押注长期主义策略，重点锁定新能源、化工、机械、医药等赛道龙头 [1] - 比亚迪以44.2亿元持股市值位列全国社保基金制造业持仓榜首，万华化学、三一重工、华鲁恒升、中国巨石紧随其后 [1] 社保基金选股逻辑与比亚迪持仓变动 - 社保基金以保值增值为核心，选股严苛，综合考量盈利、技术、现金流与行业格局，偏好具备穿越周期能力的龙头 [2] - 一季度，全国社保基金四组合增持比亚迪297.81万股，总持股达4199.99万股，新进入公司流通股东前十名 [2] 比亚迪基本面与核心竞争力 - 2026年第一季度，比亚迪营收达1502亿元，位列全球车企前十、中国第一 [3] - 公司第一季度总销量超70万辆，其中海外销量近32万辆，同比增长55%，业务覆盖120个国家，海外市场已成为第二增长曲线 [3] - 公司毛利率环比上升至18.8%，盈利韧性在激烈竞争中凸显 [3] - 第一季度研发投入达113亿元，落地了第二代刀片电池及闪充技术 [3] - 公司于5月发布国内首款4纳米车规级智驾芯片“璇玑A3”，并加码城市领航安全兜底技术，持续夯实电动化与智能化核心技术 [3] 长期主义投资视角下的比亚迪 - 社保基金的持续加仓释放明确信号，认为依托全产业链自研、全球化增量及技术迭代，比亚迪具备稀缺的战略资产属性 [3] - 在发展新质生产力背景下，兼具技术壁垒、全球化潜力与稳健经营根基的制造业龙头，是长线资金重点看好的价值标杆 [3] - 社保基金的投资行为是对“押注长期主义”投资哲学的生动诠释，不为短期波动所扰 [3]

文章核心观点 - 比亚迪M9作为一款插电式混合动力乘用车，在工信部公示的能耗信息中显示出动力强劲和燃油经济性优势，但电能消耗量存在相对劣势，公司需在竞争激烈的新能源汽车市场中发挥优势、改进不足以提升竞争力 [1][2][7][8] 产品技术参数 - 车辆型号为BYD6520MT6HEV1，属于乘用车（M1类），排量为1498mL，驱动电机峰值功率达到200kW [5][6] - 该车续驶里程为118km，电能消耗量为19.8kW.h/100km，油电综合折算燃料消耗量为3.51L/100km，备案号为GH20260703161510001，启用日期为2026-07-03 [3][5][6] 产品优势分析 - 品牌优势：比亚迪作为知名车企，拥有较大的品牌影响力 [1][7] - 性能优势：驱动电机峰值功率200kW，动力表现较为可观 [1][7] - 节能优势：油电综合折算燃料消耗量仅为3.51L/100km，在节能方面有优势 [1][7] - 续航优势：118km的续驶里程能满足一定的日常通勤需求 [1][7] 产品劣势与挑战 - 能耗劣势：电能消耗量19.8kW.h/100km，相比部分同类型新能源车型可能偏高，可能会增加使用成本 [1][7] - 市场竞争：新能源汽车市场竞争激烈，众多品牌纷纷推出类似车型，比亚迪M9面临来自其他品牌的竞争压力 [1][7] 市场机会与展望 - 行业趋势：随着新能源汽车市场不断发展，消费者对节能、环保车型的需求持续增加 [1][7] - 市场机会：比亚迪M9凭借品牌和节能优势，有望在市场中获得一定份额 [1][7] - 发展路径：公司需要充分发挥自身在动力和节能方面的亮点，同时改进电能消耗表现，以提高市场竞争力 [2][8]

证 券 研 究 报 告 比亚迪（002594）6 月销量点评 强推（维持） 出口新高，股价底部，修复可期 事项： ❖ 公司发布 2026 年 6 月销量数据，汽车总销量 40.3 万辆，同比+5.5%，环比 +5.2%；海外销量 17.5 万辆，同比+95%，环比+9.2%。分品牌看，王朝+海洋 实现销量 34.1 万辆、方程豹 3.6 万辆、腾势 2.0 万辆、仰望 470 辆，环比分别 +3.2%、+18%、+25%、+64%。 评论： 6 月 17 日，公司全尺寸旗舰 SUV 大唐 EV 正式上市，全系搭载第二代刀片电 池、兆瓦闪充技术及天神之眼 5.0 高阶智驾系统，售价 23.99-30.99 万元，预售 53 天累计订单已突破 15 万辆，充分验证市场对旗舰级产品力的高度认可。后 续随二代刀片电池产能持续提升、闪充补能体系完善以及智能化战略密集落 地，公司终端订单有望稳步回升，内销基本面修复节奏有望进一步加速。 公司研究 乘用车Ⅲ 2026 年 07 月 03 日 目标价：121.5 元、127.6 港元 当前价：83.57 元、78.30 港元 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021- ...