文章核心观点 - 市场对AT&T期望较低，公司未来有望实现增长，股票为强力买入评级，未来五年综合回报率将达两位数 [1][7] 现金流量与股价 - 管理层剥离非核心业务后新现金流模式未获认可，下一季度现金流季节性增加或推动股价上涨 [1] - 股价受现金流状况影响，季节性疲软的第一季度可能下跌，但目前对股价影响不大，若业务保持个位数增长，长期股价将上涨，短期内聚焦战略将使EBITDA和自由现金流增速快于业务增速 [2] 债务情况 - 市场担忧债务偿还速度，公司需向5G转型并发展无线业务，虽存在债务风险，但业务增长将带来更多自由现金流，债务比率低于3表明情况向好，且已有债务偿还 [3] 业务增长 - 待增长业务正在增长，需降低传统业务萎缩影响，未来增长领域将带动整体业务增长 [4] - 消费增长业务第四季度通常表现强劲，是该季度自由现金流的重要来源，存在业务同质化和被新技术取代的风险 [5] - 手机业务可能成为增长驱动力，关键在于留住用户，公司正从固话向新技术转型，企业业务仍在从有线服务向手机系统过渡 [6] 投资建议 - 市场对公司期望低，在疲弱牛市中股价可能表现强劲，市场回调时公司聚焦战略和新增长领域具有优势 [7] - 公司为强力买入评级，未来有望实现个位数至10%的年增长，年均约7%，当前市盈率9可能扩大至13 - 15，未来五年综合回报率将达两位数 [7] - 对于收益投资者，股息不仅能维持还将缓慢增长，股价只需小幅上涨就能实现长期平均年回报率 [7]