文章核心观点 - 公司虽有城市空中交通商业化的投机性买入机会，但存在显著稀释风险，流动性不如预期，2026年投入服务过于乐观，因市净率折扣和与巴西航空工业公司合作仍给予买入评级 [1][6][7] 城市空中交通的风险与机遇 - 城市空中交通（UAM）或电动垂直起降（eVTOL）领域常将颠覆性技术等同于价值创造，但并非必然如此 [2] - eVTOL发展处于早期，许多设计可能无法进入市场或取得持续成功 [2] - 当前城市空中交通与生物技术或航天商业化的颠覆性技术类似，需全面测试，部分参与者可能无法实现前景，甚至在产品推出前耗尽资金 [3] - 随着城市空中交通解决方案走向商业化，股东稀释风险增加，eVTOL需大量生产以盈利，这要求选择合适供应商和扩大生产基础设施 [3] - 公司相比其他城市空中交通开发商有优势，可利用巴西航空工业公司的知识和资源，但商业化前仍存在开发和认证时间延长的风险，会增加财务压力 [3] 公司eVTOL进展 - 7月公司推出首个原型机，完成原型机机身组装，继续选择机身、配电系统等主要组件供应商，地面测试后将在今年进行悬停和飞行测试 [4] 公司筹集额外资金 - 公司筹集9400万美元资本，稀释股东约7%，另通过增发股票筹集160万美元，私募配售有稀释性，但取消了可购买830万股普通股的认股权证，改为发行330万股普通股 [5] - 2024年第二季度预计现金消耗1.3亿 - 1.7亿美元，预计接近下限，假设2024年现金消耗1.4亿美元，考虑上半年自由现金流6730万美元，年末余额为2.673亿美元 [5] - 2025年现金消耗预计加剧，假设比2024年预计下限高50%，即1.95亿美元，年末余额将降至7230万美元，表明此次筹集资金是必要的，并非增加安全缓冲 [5] - 公司预计未来12个月145亿美元订单储备将部分转化为确定订单，提供增量现金流入，但稀释风险仍存在 [5] - 有1150万份认股权证将于2027年5月到期，股价持续高于18美元时可赎回，公开认股权证行权价为11.50美元，若股价回升至11.50美元以上，认股权证持有人行权将稀释股东 [5] - 理论上，所有认股权证行权将筹集约5.3亿美元，稀释现有股东18%，但只有公司商业化走上正轨才行权才有意义 [5] 公司股票投资建议 - 考虑购买公司股票需注意资本要求和稀释风险，当前每股有形价值0.39美元，市净率中值为10.33倍，目标价4.03美元，较当前价格有43.3%的上涨空间，超过可能的稀释，因此给予投机性买入评级 [6]