文章核心观点 - Artesian Resources是一家具有良好增长潜力的小型水务公司，作为受监管的垄断企业，能实现缓慢稳定增长和持续的股息增长 目前股价大幅下跌但未来有望上涨，股票被低估，股息收益率处于多年来最高水平，安全性可接受 该公司是股息冠军，适合股息增长型投资者长期买入 [1][13] 公司概况 - 公司成立于1905年，在特拉华州、马里兰州和宾夕法尼亚州部分地区提供水和污水处理服务 旗下运营子公司众多 自2020年以来显著增长，目前为30.1万人服务，年供水量达88亿加仑，拥有1470英里水管、75个处理设施和1.775亿加仑储水量 2023年总收入超9890万美元，过去12个月为1.031亿美元 [2] 营收与盈利增长 - 过去十年公司营收和每股收益呈上升趋势，虽有小波动但每次下滑后均能恢复 2022年营收创纪录达9890万美元，2023年降至9886万美元 有机增长、合作、小规模收购和提价推动营收增长，通常呈低个位数至中个位数增长 [3] - 每股收益在2021年疫情期间略有下降后反弹，2023年因费用增加、利息支出增多和股份数量增加而大幅下降12.4% 公司发行70万股用于偿债和资本投资 预计2024年每股收益将反弹至1.92美元 [6] 投资组合洞察 - 特拉华州人口年增长率约1% - 1.5%，2023年是美国第六大增长最快的州，人口增长将扩大客户群 公司有强大的资本投资计划，将推动未来发展和营收增长 公司与市政当局建立合作关系，还进行了定期并购，如收购弗兰克福德镇供水系统和潮汐水环境服务公司 2023年末公司申请九年来首次提价，2024年6月获批提价15% [4] - 尽管通常呈积极趋势，但股价在2023年1月达到峰值后大幅下跌，今年下跌约12.9%，过去12个月下跌约21.8%，过去五年持平 除每股收益下降外，主要原因是高利率使公用事业股对投资者吸引力降低，且当时股息收益率较低 [7] 近期挑战 - 公司面临特拉华州增长潜力有限的问题，该州初始人口少，刚突破100万，限制了增长 公司在快速扩张后并购机会有限 [8] - 公司面临网络攻击和自然灾害风险，但由于水和污水管道主要在地下，影响范围可能有限 [8] 竞争优势 - 公司作为受监管的垄断企业，无竞争压力，但定价和回报率受监管 这使其营收、每股收益和现金流稳定且持续增长 [9] - 公司相对抗衰退，水和污水处理是必需品，2020年新冠疫情期间许多公司业绩下滑时，其营收和每股收益仍增长 [9] 股息分析 - 公司股价下跌使股息收益率升至3.27%，高于5年平均的2.59%，虽不及2015年约4%的水平，但对水务公司而言可接受，高于多数同行 [10] - 公司是股息冠军，连续32年提高股息，年增长率约3% - 4% 预计这一趋势将持续 股息安全性可接受，基于2024年预计每股收益1.92美元的派息率为65%，处于阈值水平 2023年3200万美元的运营现金流支持了1124万美元的股息需求，股息与自由现金流比率为35%，远低于70%的目标值 预计2024年自由现金流将因提价而增加 公司获得' A+'股息质量评级，增强了投资者对股息安全的信心 [11] 估值 - 股价已跌至2017年年中至2020年末的水平，过去五年下跌约0.8% 高利率和股份发行可能导致投资者抛售或更倾向于美国国债 目前市盈率为18.8倍，低于过去五年和十年的区间 [12] - 分析师预计公司2024年每股收益为1.92美元，使用20倍作为公允价值倍数，估算公允价值为38.40美元，当前股价约36.11美元，表明公司股票略有低估 采用19 - 21倍市盈率进行敏感性计算，公允价值范围为36.48 - 40.32美元，股价约为公允价值估算的90% - 99% 综合市盈率和股息收益率的混合公允价值模型估算公允价值为46.72美元，两种模型平均约42.56美元，显示公司股票当前价格被低估 [12]