文章核心观点 - 公司拥有超100年钢铁行业运营经验，是巴西最大的钢铁生产商，受益于汽车行业投资、电动汽车发展和电力传输改造等，且资源重新分配和债务减少使其被显著低估，随着更多投资者关注和建立财务模型，股价有望上涨 [3] 公司概况 - 公司通过巴西、加拿大、美国、墨西哥、阿根廷、秘鲁和乌拉圭的工厂生产和销售钢铁产品 [4] - 公司由始于1901年的合并和交易形成，是巴西最大的钢铁生产商、美洲大型长材钢生产商和拉丁美洲最大的回收公司，地理多元化和全球客户协议可使其免受全球衰退影响，服务建筑、制造和农业等多元化客户群体 [5] 最新季度财报 - 2024年7月31日公布财报，正常化每股收益实际为0.08美元（超预期0.01美元），GAAP每股收益实际为0.07美元（超预期0.01美元），实际收入为29.4亿美元，收入未达预期，少1055万美元 [6] - 分析师预计公司2026 - 2028年实现收入增长 [5] 行业需求驱动因素 - 欧美国家和中国大力投资加速电动汽车普及，进行电力传输创新和推广可再生能源，将推动钢铁需求增长，有利于公司业务 [7] - 2021年汽车钢铁市场规模为1129.3亿美元，预计2022 - 2030年收入年增长率超3%，电动汽车普及将增加汽车钢铁需求 [8] - 电力需求增加和向可再生电力技术转型，使电力行业对多数材料需求快速增长，推动输电基础设施和电力存储容量扩张 [8] 公司财务优势 - 过去十年公司减少资产、负债和债务总额，股份总数略有减少，每股账面价值和有形账面价值略有增加，当前股价与每股账面价值接近，存在一定低估 [9][10] - 过去十年现金流报表显示净收入和无杠杆自由现金流呈增长趋势，过去六年净收入为正，无杠杆自由现金流也为正，虽2024年数据略有下降，但长期来看盈利能力增强 [12] - 2024年公司出售合资企业股权，获得3.25亿美元，记录收益8.084亿雷亚尔，出售非核心业务可回笼资金，投资更具潜力资产，进一步出售资产可增加现金流，提升公司估值 [13] - 公司收入以美元、欧元等强势货币结算，支出多使用巴西雷亚尔，近期巴西雷亚尔贬值，有利于改善公司财务状况，若投资者预期贬值持续，公司股票需求可能增加 [14][15] 债务情况 - 公司用部分债务融资购置物业和设备，未来可出售，且承诺维持一定财务杠杆和债务管理水平，预计净债务/EBITDA不超过1.5倍，平均到期期限超六年，总债务上限不超120亿雷亚尔，若遵守这些参数，投资者不太可能因财务风险抛售股票 [16] - 公司债务协议名义加权平均成本接近5.4%，多数债务以美元计价，截至2024年6月30日，美元债务名义加权平均成本为5.45% [16] 财务模型与假设 - 财务模型假设永续增长率接近3%，与公司评估无形资产估值时使用的数字一致，包括北美、特殊钢、巴西和南美地区；使用的加权平均资本成本（WACC）接近15%，高于公司在各地区评估资产估值时使用的折现率 [17] - 预计进一步出售资产可提升公司估值，汽车等行业对钢铁的需求将加速自由现金流增长 [19] - 基于WACC为15%和永续增长率为3%的假设，隐含企业价值为157.49亿美元，隐含股权价值接近130亿美元，隐含股价为每股6.28美元 [20] 估值比较 - 其他分析师给出的目标价为4.6美元，许多分析师给予公司买入评级，与竞争对手相比，公司被低估，竞争对手的TTM GAAP市盈率高于公司，公司的EV/FWD EBITDA低于同行 [22] - 公司估值评级为A+，多项估值指标优于行业中位数，如TTM非GAAP市盈率为7.80，行业中位数为18.53，相差 - 57.88% [23] 结论 - 公司在行业积累超100年经验，有望从欧美和中国客户处获得大量钢铁需求，资产出售、资源重新分配和每股账面价值增加将吸引股票需求，公司股价被显著低估，此前积极的自由现金流、FCF增长和正净收入表明业绩良好，更多投资者关注公司估值和FCF增长并建立财务模型后，股票需求有望增加 [26]