债券回购要约 - 公司宣布其子公司Gerdau Trade Inc发行的2027年到期、利率4.875%的票据现金回购要约已到期，该票据由Gerdau及三家子公司提供全额无条件担保[1] - 回购要约依据2025年6月3日发布的要约文件条款执行，涉及票据本金总额4.182亿美元，其中2.376亿美元被有效投标，结算后剩余未偿付本金1.806亿美元[2] - 每1000美元面值的有效投标票据对价为1007.83美元，计算基于固定利差加参考美国国债收益率，不含应计利息[2] 要约执行情况 - 要约于纽约时间2025年6月9日下午5点截止，所有条件均已满足，公司接受全部有效投标的票据[3] - 预计结算日为到期日后三个工作日（2025年6月12日）[4] 参与机构 - 四家投行（美银证券、高盛、摩根大通、摩根士丹利）担任交易经理，负责协助要约相关事宜[6][8] - D.F. King & Co作为要约代理和信息代理，提供文件查询服务[5]

公司公告核心内容 - 公司宣布以现金方式收购所有未偿还的2027年到期票面利率4.875%票据[1] - 票据由Gerdau Trade Inc发行并由Gerdau及其子公司提供全额无条件不可撤销担保[1] - 收购要约基于2025年6月3日发布的购买要约条款执行[2] 要约条款细节 - 每1000美元面值票据的收购对价为1007.83美元[4] - 参考美国国债收益率4.020%加上50个基点固定利差计算得出[4] - 未偿还票据本金总额为4.18244亿美元[4] 要约时间安排 - 要约截止时间为纽约时间2025年6月9日下午5点[6] - 结算日期预计为截止日后第三个工作日（2025年6月12日）[10] - 持有人可通过担保交付程序在截止日后两个工作日内完成交割[6] 参与条件与流程 - 接受要约的持有人将获得截至结算日前的应计利息[7] - 公司保留延长截止日或终止要约的权利[11] - 四家投行（美银证券/高盛/摩根大通/摩根士丹利）担任交易经销商经理[13] 信息披露渠道 - 要约文件可通过D.F. King & Co网站获取[12] - 持有人需通过托管银行或经纪商提交参与指令[13] - 公司强调该新闻稿不构成投资建议或证券出售要约[15]

投资建议调整 - 将Gerdau S A (NYSE GGB)的评级从持有上调至买入 [1] - 此次评级调整是对2024年5月7日初始覆盖报告的延续 [1] 分析师背景 - 分析师在拉美股票分析领域拥有超过5年经验 [1] - 为客户提供深度研究和见解以支持投资决策 [1] 注：文档[2][3]内容涉及披露声明和免责条款，根据任务要求不予总结

文章核心观点 Gerdau全资子公司Gerdau Trade发起现金收购其2027年到期4.875%票据的要约，介绍要约相关信息、条件、后续安排及获取资料方式等 [1] 要约基本信息 - 要约主体为Gerdau全资子公司Gerdau Trade，收购标的为2027年到期4.875%票据，本金总额4.18244亿美元，由Gerdau等担保 [1] 要约时间安排 - 要约预计于2025年6月9日下午5点（纽约时间）到期，可由Gerdau Trade自行决定延长或提前终止 [3] - 有效提交票据的持有人若按要求操作，有望在2025年6月11日下午5点（纽约时间）前交付票据并获得对价 [3] - 要约结算预计在到期日后三个工作日内进行，即2025年6月12日，除非要约人自行决定延长到期日 [6] 对价及利息支付 - 每1000美元本金票据的对价，将根据要约购买文件所述方式，参考固定利差和美国国债参考证券收益率确定 [4] - 被收购票据持有人将获得从上次付息日至结算日（不含）的应计未付利息，在结算日支付 [5] 要约条件 - Gerdau Trade收购及支付对价和应计利息的义务，取决于满足或放弃要约购买文件中所述的若干条件，包括债务发行融资条件 [8] - 要约不设最低收购票据数量条件，Gerdau Trade有权自行决定不接受任何票据投标，可随时修改或终止要约 [10] 后续收购安排 - 要约到期、终止或撤回后，Gerdau Trade或其关联方可能通过多种方式收购未被要约收购的票据，价格和方式自定 [11] 信息获取方式 - 要约条款和条件见要约文件，可在www.dfking.com/gerdau获取，也可向D.F. King & Co., Inc.索取 [12] 相关机构及咨询方式 - Gerdau Trade聘请BofA Securities等担任交易经理，有关要约的问题可向其咨询 [14] 持有人注意事项 - 持有人应向持有票据的中介机构确认参与或撤回要约的指令提交时间，中介和清算系统的截止时间更早 [15]

公司研究 - 推荐持有Gerdau(NYSE: GGB)股票 该建议与2024年5月7日发布的首次覆盖报告保持一致[1] - 分析师对拉丁美洲股票市场拥有超过5年的研究经验 为客户提供深度分析和投资建议[1] 研究报告背景 - 本次分析基于Gerdau发布的2025年第一季度财报数据[1] - 研究报告由分析师独立完成 未接受任何公司报酬[2] - 分析师未持有相关公司股票或衍生品头寸 未来72小时内也无建仓计划[2] 研究机构说明 - 研究报告观点仅代表作者个人意见 与研究平台立场无关[3] - 研究平台并非持牌证券交易商或投资顾问 分析师资质未经特定机构认证[3]

财务数据关键指标变化 - 收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净销售额为17,375,336千巴西雷亚尔，较2024年同期的16,210,263千巴西雷亚尔增长7.2%[4] - 2025年第一季度毛利润为1,946,553千巴西雷亚尔，较2024年同期的2,419,719千巴西雷亚尔下降19.55%[4] - 2025年第一季度息税前利润为1,385,906千巴西雷亚尔，较2024年同期的2,752,312千巴西雷亚尔下降49.65%[4] - 2025年第一季度税前收入为1,078,018千巴西雷亚尔，较2024年同期的2,276,565千巴西雷亚尔下降52.65%[4] - 2025年第一季度净利润为757,804千巴西雷亚尔，较2024年同期的2,052,872千巴西雷亚尔下降63.08%[4] - 2025年第一季度基本每股收益（优先股和普通股）均为0.37巴西雷亚尔，较2024年同期的0.97巴西雷亚尔下降61.86%[4] - 2025年第一季度综合收益总额为 - 1,475,347千巴西雷亚尔，较2024年同期的3,029,923千巴西雷亚尔下降148.7%[5] - 2025年第一季度净利润为757,804千巴西雷亚尔，2024年同期为2,052,872千巴西雷亚尔[7] - 2025年第一季度，基本每股收益（EPS）：普通股0.37雷亚尔，优先股0.37雷亚尔；2024年同期分别为0.97雷亚尔和0.97雷亚尔[151] - 2025年第一季度，摊薄每股收益（EPS）：普通股和优先股均为0.37雷亚尔；2024年同期均为0.97雷亚尔[153] - 2025年3月31日，公司合并净销售额为1.7375336亿巴西雷亚尔，2024年同期为1.6210263亿巴西雷亚尔，同比增长7.2%[160] - 2025年3月31日，公司合并净利润为75.7804万巴西雷亚尔，2024年同期为205.2872万巴西雷亚尔，同比下降63.1%[160] 财务数据关键指标变化 - 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度，公司各项费用总计1599.87万雷亚尔，2024年同期为1353.7067万雷亚尔[157] - 2025年第一季度，公司净财务结果为亏损30.7888万雷亚尔，2024年同期亏损47.5747万雷亚尔[158] 各条业务线表现 - 自2025年第一季度起，公司按巴西、北美和南美三个区域披露业务板块信息和结果[14] 其他重要内容 - 收购与股权变动 - 2025年公司收购Gerdau Summit Aços Fundidos e Forjados S.A.的控制权[24] - 公司在加拿大的Bradley Steel Processors和MRM Guide Rail的合资企业股权比例为50%，在墨西哥的Gerdau Corsa S.A.P.I. de CV为75%[25] - 公司持有巴西Dona Francisca Energética S.A. 53.94%的股权，Newave Energia S.A. 40%的股权[28] - 2025年2月10日公司完成收购Gerdau Summit 100%股份，收购价格约3260万美元（交易完成日折合1.886亿雷亚尔），其中收购住友商事和日本制钢所分别持有的39.53%和1.74%股份[31] - 2025年3月21日公司子公司以2.445亿雷亚尔收购Rio do Sangue Energia全部股份[33] - 2025年4月11日，公司子公司以约4290万巴西雷亚尔收购Kloeckner Metals Brasil Ltda. 100%股权[170] - 2025年4月28日，公司以约1.972亿巴西雷亚尔（扣除3280万巴西雷亚尔合并现金）收购Paranatinga Energia S.A.全部股份[172] 其他重要内容 - 风险与应对 - 公司面临商品价格风险、利率风险、汇率风险、信用风险、资本管理风险和流动性风险等，采取了相应的风险应对措施[72][73][75][76][77][78] - 公司长期寻求将净债务/EBITDA控制在不超过1.5倍，总债务上限为120亿雷亚尔，债务平均期限超过6年[77] 其他重要内容 - 税务与诉讼 - 巴西所得税和社会贡献法定税率分别为25%和9%，外国子公司税率在23% - 35%之间[39] - 2025年3月31日，税务准备金为1,963,944，劳动准备金为359,138，民事准备金为35,581，总计2,358,663；2024年12月31日分别为1,925,237、369,041、34,571，总计2,328,849[107] - 2025年税务、民事和劳动准备金年初余额为2,328,849，年末余额为2,358,663；2024年年初余额为2,185,825，年末余额为2,328,849[111] - 截至2025年3月31日，ICMS相关诉讼需求总计633,372巴西雷亚尔（2024年12月31日为625,877）[113] - 截至2025年3月31日，IPI相关诉讼需求总计523,670巴西雷亚尔（2024年12月31日为501,588）；PIS和COFINS相关为2,071,684巴西雷亚尔（2024年12月31日为2,037,037）；社会保障缴款为162,128巴西雷亚尔（2024年12月31日为159,220）；其他税为661,625巴西雷亚尔（2024年12月31日为693,799）[115] - 截至2025年3月31日，预扣所得税行政程序涉及金额为1,738,587巴西雷亚尔（2024年12月31日为1,708,269）[116] - 截至2025年3月31日，商誉摊销行政程序评估总金额为592,963巴西雷亚尔（2024年12月31日为582,795）[117] - 税务诉讼更新总评估金额达8265861000巴西雷亚尔（2024年12月31日为8154991000巴西雷亚尔）[119] - 反垄断诉讼罚款为行政程序开始前一年总收入的7%（不含税）[121] - 2024年12月30日，公司与CADE达成和解协议，支付256099000巴西雷亚尔给扩散权利辩护基金[124] - 其他民事索赔讨论金额为660667000巴西雷亚尔（2024年12月31日为635034000巴西雷亚尔）[125] - 其他劳动索赔金额为1519770000巴西雷亚尔（2024年12月31日为1400460000巴西雷亚尔）[126] - 截至2025年3月31日，司法存款总计338205000巴西雷亚尔（2024年12月31日为332560000巴西雷亚尔）[127] 其他重要内容 - 关联方交易 - 2025年第一季度，与关联方销售为33754000巴西雷亚尔（2024年3月31日为85092000巴西雷亚尔），采购为28940000巴西雷亚尔（2024年3月31日为41266000巴西雷亚尔）[128] - 2025年第一季度，与关联方交易净余额为4814000巴西雷亚尔（2024年3月31日为43826000巴西雷亚尔）[128] - 公司及其子公司对控股股东的应收账款为7722000巴西雷亚尔（2024年3月31日为17157000巴西雷亚尔）[129] - 2025年第一季度，租赁协议收入为233000巴西雷亚尔（2024年第一季度为211000巴西雷亚尔）[129] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，Gerdau Trade Inc.融资协议余额分别为2449123千巴西雷亚尔和2641096千巴西雷亚尔[130] 其他重要内容 - 股本与股份变动 - 公司董事会可发行不超过15亿股普通股和30亿股优先股[135] - 截至2025年3月31日，Metalúrgica Gerdau S.A.持有702952615股普通股，占比97.7%，占总股份的34.1%[136] - 2024年4月16日，公司通过资本公积转增股本增加资本4057882千巴西雷亚尔，发行351413410股新股[139] - 2025年4月10日，公司修改章程，股本为24347290千巴西雷亚尔[140] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，库存股中普通股分别为445300股和1093011股，优先股分别为23248554股和36419068股[141] - 截至2025年3月31日，库存股平均收购成本为19.89巴西雷亚尔[141] - 2024年7月31日至2025年1月20日，公司结束股份回购计划，期间收购176.7911万股普通股（GGBR3），均价17.78雷亚尔/股，收购6800万股优先股（GGBR4），均价18.89雷亚尔/股[142] - 2025年1月20日，董事会批准取消109.3011万股普通股（GGBR3）和2500万股优先股（GGBR4）[142] - 2025年1月20日，董事会批准新股份回购计划，将收购最多6300万股优先股（约占已发行优先股5%）和最多150万股普通股（约占已发行普通股10%），收购期至2026年1月22日[143] - 截至2025年3月31日，公司已收购44.53万股普通股和894.69万股优先股，金额159,783雷亚尔；4月1日至管理层批准临时信息日，收购7.23万股普通股和1903.04万股优先股，金额284,354雷亚尔[143] - 2025年4月28日，董事会批准取消51.76万股普通股（GGBR3）和2400万股优先股（GGBR4）[144] 其他重要内容 - 股息与分红 - 2025年4月25日，董事会提议提前支付本财年法定最低股息2.435亿巴西雷亚尔（每股0.12巴西雷亚尔），4月28日获批[171] 其他重要内容 - 商誉减值测试 - 2024年商誉减值测试中，各业务段现金流折现率提高0.5个百分点，北美、南美、巴西可收回金额分别为36.42亿、12.47亿、50.26亿巴西雷亚尔[167] - 2024年商誉减值测试中，各业务段现金流永续增长率降低0.5个百分点，北美、南美、巴西可收回金额分别为42.2亿、13.26亿、55.92亿巴西雷亚尔[167] - 公司认为截至2025年3月31日，无迹象表明需对商誉和其他长期资产进行减值测试[168]

文章核心观点 公司宣布已向美国证券交易委员会和巴西证券交易委员会提交2024财年的20 - F表格 [1] 分组1 - 2024财年的20 - F表格已提交给美国证券交易委员会（网址：http://sec.gov）和巴西证券交易委员会（网址：http://cvm.gov.br） [1] - 该文件也可在公司投资者关系网站（https://ri.gerdau.com/en/）上获取 [1] - 股东可通过发送电子邮件至[email protected]联系投资者关系团队免费索取20 - F表格副本 [2]

宏观环境对公司的影响 - 2024年巴西钢铁进口量近600万吨，较2023年增长18%，连续两年创历史新高，冲击公司业绩[48][51] - 钢铁需求呈周期性，全球危机和经济放缓会影响公司财务状况和经营业绩[32][34] - 新冠疫情初期影响钢铁市场，后续多国央行注资使钢铁需求上升[35] - 俄乌冲突、巴以冲突等全球冲突会对公司经营和财务状况产生重大不利影响[41][43] - 公司面临国内外竞争，中国产能过剩和补贴出口压低国际钢价[44][47][50] - 自2025年3月12日起，美国对包括巴西在内的多个国家的钢铁进口征收25%的关税，此前配额制度仅覆盖18%的进口钢铁[104][105] 公司运营风险 - 废钢价格上涨或供应减少会影响公司生产成本和利润率[52] - 铁矿石和炼焦煤价格上涨或供应短缺会影响公司运营和利润[53][56] - 设备故障可能导致生产缩减或停产，影响公司业绩和声誉[60] - 未能获得必要许可证可能导致公司业务延迟、成本增加或活动暂停[61] - 2024年巴西部分工厂劳动力合同暂停长达5个月，3家工厂关闭，约600名员工被裁员[74] - 公司运营能源密集，电力短缺或价格上涨会影响财务状况和经营成果[72] - 公司信息技术系统和自动化机械故障或中断会对业务造成重大不利影响，且无覆盖所有单位的灾难恢复计划[76][78] - 公司面临信息技术安全风险，数据泄露可能导致运营中断和信息盗用[80] - 疾病爆发和健康疫情会影响公司业务收入和经营成果，如2020年新冠疫情影响钢铁生产和交付[81] 政策法规影响 - 巴西碳排放交易系统将于2026年全面实施，美国加州自2026年起可能对公司产生影响[66][67] - 美国《降低通胀法案》对公司北美太阳能市场有积极影响，但国会可能取消部分条款[68] - 巴西证券交易委员会要求2026年1月起强制采用IFRS S1和S2标准，美国SEC批准的气候规则实施存在不确定性[70] - 欧盟碳边境调节机制（CBAM）过渡阶段从2023年10月开始，持续到2026年，之后进口商需购买并上交对应碳排放的“CBAM证书”[111] - 2024年巴西出台与空气质量和大气排放相关的新立法，2025年生效，违规将受处罚[113] 评级与汇率相关 - 2024年公司维持与标普和惠誉的投资级评级，展望稳定，穆迪评级从Baa3上调至Baa2，展望稳定[90] - 2022年巴西雷亚尔兑美元升值5.3%，2023年升值8.0%，2024年贬值21.8%，2025年2月底前升值5.5%[97] - 2024年12月31日，公司持有的外币债务（主要是美元）总计94亿雷亚尔，占合并总债务（贷款、融资和债券）的69%[98] - 2023年7月26日，惠誉将巴西国家上限评级从“BB”上调至“BB+”，2024年予以重申[118] - 2023年12月19日，标普将巴西主权信用评级从“BB - ”上调至“BB”[119] - 2024年10月1日，穆迪将巴西长期发行人及高级无担保债券评级从“Ba2”上调至“Ba1”[120] 公司股权与管理 - 公司由Gerdau家族间接控股，控股股东有权选举多数董事、提名高管等，其决策可能与公司和其他股东利益冲突[128][129] - 公司高级管理层和高管的流失可能对业务产生不利影响，公司有相关吸引、激励和保留计划[130] 公司业务结构与市场 - 公司按业务板块管理，包括巴西、北美、南美和特殊钢业务板块[184] - 公司产品组合包括粗钢、建筑用成品、工业成品和农业产品等[177] - 公司业务涉及长材、扁钢和特殊钢市场[224] - 公司通过独立经销商、钢厂直销和零售网络销售产品[219] 公司生产设施与资源 - 2023年公司在巴西米纳斯吉拉斯州欧鲁普雷图市米格尔·布尔尼尔区的矿山有4.76亿干公吨铁矿石认证储量，包括1.38亿吨证实储量和3.38亿吨可能储量[84] - 公司在巴西有一座尾矿坝，2023年改变建设方法并停止尾矿处置，采用100%干堆方式[86] - 公司在全球运营27家小型钢厂[213] - 公司在巴西运营3家综合钢厂，其中Barão de Cocais厂于2024年停产[215] - 公司高炉年总装机容量约为410万吨熔融生铁[217] - 公司在美国运营10个钢铁生产单元，在加拿大运营3个钢铁生产单元[178] - 公司在全球共有29个钢铁生产设施[175] - 公司在巴西运营3家综合钢铁厂[175] - 1996年公司收购巴西重要铁路公司MRS Logística部分权益[222] - 公司大部分出口产品从维多利亚的Praia Mole私人钢铁码头发货[223] - 公司在秘鲁钦博特拥有一个私人港口码头[223] 公司整体财务与生产数据 - 截至2024年12月31日，公司总综合年产能约为1560万吨粗钢和1500万吨轧制钢材产品，总资产为868亿雷亚尔，股东权益为582亿雷亚尔，综合净销售额为670亿雷亚尔，综合净收入为46亿雷亚尔[176] - 2024年公司总发货量为1098.4万吨，2023年为1132.3万吨，2022年为1190.2万吨[183] - 2024年公司净销售额为670.27亿雷亚尔，2023年为689.16亿雷亚尔，2022年为824.12亿雷亚尔[184] - 2024年粗钢产量为1170.2万吨，2023年为1155.7万吨，2022年为1266.6万吨；轧制钢材产量2024年为1022.6万吨，2023年为1046.9万吨，2022年为1142.6万吨；铁矿石产量2024年为448.4万吨，2023年为543.5万吨，2022年为642.4万吨[185] - 2024年粗钢产量较2023年增长3.7%[187] 各业务板块数据 - 2024年巴西业务部门80.8%的货物发往国内市场，与2023年持平，出口占19.2%[188] - 2024年巴西业务部门粗钢产量占巴西业务板块总产量的58.1%[54] - 巴西业务板块年粗钢生产能力约为680万吨，成品钢材产品约为660万吨[186] - 2024年北美业务部门粗钢产量达420万吨，与2023年持平，发货量下降1.9%[194] - 北美业务部门粗钢年产能约570万吨，成品钢年产能约480万吨[191] - 2024年南美业务部门钢铁产量和发货量分别较2023年下降18.5%和10.2%[196] - 南美业务部门粗钢年产能约90万吨，成品钢年产能约80万吨[195] - 2024年特殊钢业务部门粗钢产量较2023年增长7.6%，巴西发货量增长约14.0%，美国下降约15.3%[200] - 特殊钢业务部门巴西和美国工厂粗钢年产能分别为96万吨和120万吨[198][199] - 2024年公司巴西出口主要集中在南美和中美洲，分别占42.0%和37.0%[203] - 2024年公司巴西出口总量为96.6万吨[203] - 2024年巴西、北美、南美、特殊钢业务净销售额分别为25962.2、25874.8、5758.7、10989.7百万雷亚尔，占合并净销售额比例分别为38.7%、38.6%、8.6%、16.4%[211] - 2024年巴西、北美、南美、特殊钢业务净收入分别为736.5、2913.9、 - 138.2、841.4百万雷亚尔，占合并净收入比例分别为16.0%、63.4%、 - 3.0%、18.3%[211] 行业数据 - 2023年世界粗钢总产量中，28.4%通过电炉（非集成工艺）生产，71.2%通过碱性氧气炉（集成工艺）生产，其余0.5%通过其他工艺生产[143] - 过去10年，世界年度粗钢总产量从2013年的16.54亿吨增长到2023年的19.04亿吨，增幅为15.1%[145] - 2023年中国粗钢产量为10.29亿吨，占世界粗钢总产量的54%，且连续第三年钢铁消费量下降[144][149] - 2023年印度粗钢产量1.41亿吨，其中56.4%通过非集成工艺生产，43.6%通过集成工艺生产[144] - 2023年美国粗钢产量0.81亿吨，其中68.3%通过非集成工艺生产，31.7%通过集成工艺生产[144] - 2023年巴西粗钢产量0.32亿吨，其中22.8%通过非集成工艺生产，75.9%通过集成工艺生产[144] 公司报告相关 - 公司作为外国发行人，年度报告Form 20 - F需在每个财年结束后120天内提交，而美国国内加速申报公司的Form 10 - K需在财年结束后75天内提交[132]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后EBITDA为108亿巴西雷亚尔，得益于战略成本削减举措提升运营竞争力 [9][148] - 2024年实现成本和可控费用节省15亿巴西雷亚尔，达到节省指引目标 [12][151] - 2024年资本支出62亿巴西雷亚尔，超半数用于战略项目；2025年资本支出指引为60亿巴西雷亚尔，平均分配于竞争力和维护投资 [13][152] - 2024年通过股息和股票回购向股东分配近29亿巴西雷亚尔，派息率近66%；2024年回购3.4%的流通股，2025年计划回购3.2%的流通股，即6500万股 [14][153] 各条业务线数据和关键指标变化 - 巴西市场中，钢筋在产品组合中的份额下降，平钢和特殊钢的相关性更高；新的平钢轧制产能将于3月中旬测试，预计全年发货25万吨 [45][208] - 北美市场近期产品组合中钢筋占比接近20%，而2022年高利润时期为10%；目前轧机利用率约70%，订单积压量在过去30天有所恢复 [31][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场受进口钢材高渗透率影响，2024年底进口钢材渗透率近20%，尽管年中实施了关税配额制度 [9][148] - 美国新贸易防御措施实施25%进口关税，此前混合关税配额制度仅覆盖18%的进口钢材 [20][158] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于具有长期价值创造潜力资产的增长和竞争力提升，如米纳斯吉拉斯州的欧鲁布兰科工厂将在2025年第一季度增加热卷轧制带钢产能 [17][156] - 自2025年第一季度起，公司将采用巴西、北美和南美三个可报告业务板块进行业绩报告，以适应钢铁行业市场区域化趋势 [15][154] - 公司收购位于马托格罗索州的两座小型水力发电厂，符合降低成本、增加可再生能源生产和脱碳的战略 [9][148] - 巴西市场钢筋业务竞争激烈，公司认为目前投资增加钢筋产能意义不大，应寻找其他产品替代方案；计划在北美市场发展专注于钢梁和商品棒材的投资组合 [45][189] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济形势不确定，巴西建筑行业指标良好，但通胀上升、利率高企以及进口钢材冲击可能导致未来几个月当地钢铁需求下降 [17][156] - 北美市场出货量和订单积压量在第一季度恢复到历史水平，非住宅需求和基础设施前景乐观，新贸易防御措施有望增加公司资产利用率和运营竞争力 [19][157] 其他重要信息 - 公司2024年事故频率率为124年历史最低，体现对员工健康、安全和福祉的承诺 [8][147] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国市场第一、二季度及下半年的预期，以及若关税生效如何调整北美业务，巴西市场长材价格下跌后是否有采购回升及取消折扣的可能 - 美国市场2025年预期好于预期，过去30天订单积压量恢复，目前轧机利用率70%，有能力吸收订单；从加拿大运往美国的产品占北美销售额的7% - 8%，公司正研究减轻潜在额外关税影响的方法；墨西哥基本没有向美国的出口 [30][33] 问题2: 对巴西市场的战略看法，是否有产品值得投资或停产，钢筋市场是否应整合，墨西哥工厂潜在投资情况及公司在美国的增长能力和领域 - 巴西钢筋业务竞争力难以提升，预计年中至下半年中高收入建筑领域需求可能下降，目前投资增加钢筋产能意义不大，公司投资重点在平钢轧制和矿业；关于墨西哥投资，公司将在6月给出明确答复，目前在墨西哥特殊钢市场有18%的市场份额，计划在北美发展钢梁和商品棒材业务 [41][189] 问题3: 60亿巴西雷亚尔的资本支出指引是否包括电力资产，2026年资本支出是否会降低，2025年资本支出如何分布，新的热卷轧制项目预计发货量及规划 - 2025年60亿巴西雷亚尔资本支出中约4亿用于能源项目，今年钢铁投资从52亿降至50亿；资本支出曲线将更平稳；新的热卷轧制项目预计全年发货25万吨，未来可能有新的阶段 [61][208] 问题4: 能源资产的资本支出情况，是否有未包含在60亿巴西雷亚尔中的投资 - 年初收购两座小型水力发电厂支出4.4亿巴西雷亚尔，未包含在60亿巴西雷亚尔中；在巴罗阿尔托综合体投资约4.4亿巴西雷亚尔建设太阳能农场，包含在60亿巴西雷亚尔中；今年还有7000 - 7500万巴西雷亚尔用于车辆租赁子公司投资，无其他重大投资 [77][217] 问题5: 巴西长材价格情况，是否有特定事件影响钢筋价格，以及价格是否会在季度末稳定；会计制度变更是否影响美国业务分拆计划 - 巴西市场1月长材价格因新产能进入和供应中断出现波动，2月和年初市场动态积极，但下半年若信贷收紧，建筑行业可能减速，目前钢筋业务盈利能力恢复困难；目前没有美国业务分拆计划，会计制度变更旨在使市场信息更清晰 [93][230] 问题6: 公司展望是否包含新的披露形式及特殊钢业务，特殊钢在巴西和美国的利润率预期，战略项目的增量EBITDA情况 - 公司展望已包含新的报告形式和特殊钢业务；北美特殊钢业务有较大复苏空间，受废钢价格影响；巴西特殊钢业务受汽车行业影响，重型车辆生产对需求更关键；战略项目有潜力增加产量和降低成本，但部分项目有爬坡期，2026年将收获更多成果 [108][247] 问题7: 巴西业务是否有降低成本的空间，是否可能将更多长材纳入巴西配额制度的MCM清单 - 巴西业务成本受原材料价格和汇率影响，约25%的成本与美元挂钩，第一季度可能面临成本压力；公司认为巴西应采取类似美国的贸易防御措施，加强对进口钢材的管控，将长材纳入MCM清单是重要议题 [120][263] 问题8: 若采用单一关税，平衡市场的盈亏平衡点是多少 - 若单一关税有效实施，25% - 30%的关税可解决问题，使进口产品达到正常水平11% [130][269] 问题9: 2025年营运资金情况，不同半年是否有差异，是否有营运资金释放及未来趋势 - 第四季度营运资金有显著释放，第一季度因巴西交付恢复、新轧制项目及美国经济反弹，预计营运资金需求增加，但全年来看不会有额外需求 [136][275]

业绩总结 - 2024年第四季度调整后EBITDA为R$10.8亿，显示出公司在财务纪律和稳健资产负债表下的可持续增长基础[8] - 每股收益（EPS）为R$2.18，四季度净收入为R$43亿[10] - 2024年总销售额为R$25,962百万，较2023年下降3.2%[26] - 2024年EBITDA利润率为12.6%，较2023年下降[26] - 2024年净销售额为68,916百万雷亚尔，同比下降3.2%[53] 财务状况 - 自由现金流为R$29亿，反映出公司的竞争力和财务韧性[10] - 2024年自由现金流为888百万雷亚尔，现金及现金等价物为8,832百万雷亚尔[55] - 2024年净债务与调整后EBITDA比率为0.48倍[58] - 2024年分红总额为7,156百万雷亚尔，分红支付率为41.2%[66] 资本支出与回购 - 资本支出（CAPEX）为R$62亿，其中47%用于维护，53%用于提升竞争力[10] - 2024年总资本支出（CAPEX）约为2,396百万雷亚尔[56] - 2024年战略资本支出约为2,800百万雷亚尔[71] - 2024年完成了约3.4%的股份回购计划，并开启了2025年新计划，最多可回购6450万股[10] - 2024年新股回购计划总额为R$203.4百万，预计回购63百万股[68] 市场与安全 - 2024年巴西市场进口钢材渗透率为18.5%，对国内市场产生重大影响[7] - 2024年事故频率率为0.59，创下历史最佳安全记录[6] 未来展望 - Itabiritos项目预计在2026年下半年启动，潜在EBITDA约为11亿雷亚尔[76] - BQ2项目预计在2025年第一季度启动，潜在EBITDA约为4亿雷亚尔[76]