文章核心观点 - 2024年Paysafe表现远超竞争对手PayPal 公司基于自由现金流、运营势头和资本结构仍具吸引力 值得买入评级 [2][8][10] 公司概述 - Paysafe是支付公司 业务分商户解决方案和数字钱包两大运营板块 2024年Q2商户解决方案占公司收入57%和调整后EBITDA的41% 数字钱包占收入43%和调整后EBITDA的59% [3] 运营概述 - 2024年Q2商户解决方案收入同比增长13% 但利润率因投资和佣金费用上升表现较弱 调整后EBITDA仅同比增长1% [4] - 数字钱包收入同比增长7% 每用户平均收入同比增长6% 利润率持平 调整后EBITDA同比增长7% [4] - 综合来看 收入同比增长9% 调整后EBITDA增长5% 无杠杆自由现金流为7000万美元 同比减少600万美元 调整后EBITDA利润率同比下降1%至27.1% [4] 2024年指引更新 - 因2024年上半年销售表现超预期 公司上调2024年营收指引 预计销售增长约7.5% [5] - 2024年Q2利润率疲软致全年调整后EBITDA利润率预期降至约27.75% 预计下半年利润率将回升 [5] - 2024年下半年收入增长将放缓至约6.5% 表明Q2强劲表现是个例而非新的高增长趋势 [5] 债务状况 - 2024年Q2末公司净债务为22.3亿美元 占企业价值的62% [6] - 公司目标是到2026年底将净杠杆率降至约3.5倍 2024年上半年末为4.8倍 [6] - 平均利息成本为5.8% 约57%的债务为浮动利率 美联储和欧洲央行降息将带来显著收益 [6] 估值与前景 - 考虑到折旧费用高未实现GAAP利润 公司用自由现金流估值最佳 过去12个月无杠杆自由现金流为3.39亿美元 企业价值35.9亿美元 自由现金流收益率为9.44% [7] - 扣除约1.48亿美元年化利息费用后 股权自由现金流为1.91亿美元 股权自由现金流收益率为14% 大部分自由现金流将用于偿还债务本金以实现净杠杆率目标 [7] 结论 - 2024年Q2公司销售增长强劲但利润率薄弱 上调全年营收展望但下调调整后EBITDA利润率预期 [9] - 基于自由现金流公司仍具吸引力 债务重且浮动利率债务多使其能从未来几年货币政策宽松中受益 虽年初至今表现强劲仍值得买入 [10]