文章核心观点 - 年初至今NVR公司股价上涨29%，自3月首次覆盖以来上涨24%，鉴于股价大幅上涨及房地产市场放缓迹象，当前估值吸引力下降，建议等待更好切入点 [2] 背景 - NVR是美国最大的住宅建筑商之一，在16个州近40个大都市市场运营，旗下有Ryan Homes、NVHomes和Heartland Homes三个品牌，还涉足抵押贷款银行业务 [3] - 长期来看，尽管股价有三次跌幅超40%，但回报率达687%，年化回报率为26.1% [3] NVR Q2结果与展望 - Q224营收25.5亿美元，符合市场预期，同比增长11.6%，主要因房屋建筑收入增长9%，交付单元总数增加11%，部分被价格下降1%抵消；每股收益120.69美元，略低于预期52美分 [4] - 本季度公司毛利率从24.3%降至23.6%，上半年毛利率下降40个基点，受地块和结算成本上升负面影响 [6] 公司管理层讨论与分析 - 新订单持续强劲，数量和价格均增长3%，受益于活跃社区数量增加和市场向高价市场转移 [8] - 资产负债表方面，公司现金24.4亿美元（环比略有下降），长期债务9亿美元，债务成本低，净现金状况使其资产负债表灵活性高 [10] - 上半年公司已回购150,026股，花费11.4亿美元，董事会批准的回购授权还有10.4亿美元可用，预计下次年度会议可能提高回购授权 [11] - 过去十二个月EBITDA为20.7亿美元，净杠杆率0.74倍，债务在资本结构中占比小，有投资级评级，资产负债表状况良好 [12] 行业展望 - 未来12 - 18个月利率有望下降，但美国新屋建设速度降至四年最慢，房屋开工量同比下降5.5% [13] - 因当前抵押贷款利率高且现有库存低，建筑商表现良好，上半年美国各地区建筑许可增加，单户住宅在“大型都市核心县”增加最多，房屋建筑商股票普遍上涨 [14] - 美国住房仍处于结构性供应不足，但过去几年建筑商建房应对供应短缺，劳动力市场疲软和消费者购买力下降，低利率可能不足以解决问题，短期内行业面临挑战 [15] NVR股票估值 - 6位卖方分析师覆盖NVR股票，4个“买入”评级，2个“持有”评级，平均目标价9131.25美元，较当前价格仅上涨0.9%，当前股价可能高估或合理估值 [16] - 当前NVR EV/EBITDA为12.4倍，高于3月，较同行有溢价，投资者对其预期激进，当前支付价格高于合理水平 [17] - 鉴于基本面改善有限但股价在不到4个月内上涨24%，建议等待估值低于10倍EV/EBITDA时再入场，公司难以超越卖方预期 [18] 总结 - 历史上NVR是穿越市场周期的优质公司，若持有股票且公司基本面和商业模式保持强劲，可继续持有，也可考虑卖出有保护看涨期权，但对散户有难度 [20]