Key Takeaways Q2 EPS of $108.54 beat by 3.5%, but declined 10.1% YoY on higher lot costs and pricing pressure.New orders dropped 11% to 5,379 units, while backlog fell 13% in units and value amid rising cancellations.Homebuilding revenues were flat at $2.55B, with a 3% ASP increase offsetting a 3% drop in settlements.NVR, Inc. (NVR) reported better-than-expected second-quarter 2025 results, with earnings and Homebuilding revenues surpassing the Zacks Consensus Estimate. However, on a year-over-year basis, ...

NVR (NVR -0.05%), a leading U.S. homebuilder behind the Ryan Homes, NVHomes, and Heartland Homes brands, released its second quarter 2025 earnings on July 23, 2025. The headline news was a beat on revenue (GAAP), which reached $2.60 billion, surpassing the analysts' estimate of $2,502.45 million, and earnings per share (GAAP), which came in at $108.54 compared to the expected $106.20. Despite these beats, Several key business metrics declined year over year, with GAAP diluted earnings per share down about 1 ...

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩超市场预期但同比下滑 每股收益108 54美元(预期106 20美元) 营收26亿美元(预期25亿美元) 但利润和每股收益同比分别下降10 1%和0 4% [1][2] - 业绩压力主要来自新订单下降11%至5379套 取消率升至17%(上年同期13%) 结算量下降3%至5475套 [5] - 房屋建造毛利率同比下降2 1个百分点至21 5% 税前收入下降14 5%至4 175亿美元 未交付订单价值下降13%至47 5亿美元 [2][6] 财务表现 - 房屋建造业务：营收同比持平26亿美元 但土地成本上升和13亿美元合同土地押金减值拖累毛利率 平均售价上涨3%至465400美元但新订单价格持平458100美元 [5][6] - 抵押贷款业务：放贷额增长2%至15 6亿美元 但税前利润骤降34%至2960万美元 因二级市场竞争加剧导致利差收窄 [7] - 股票回购：当季斥资4 714亿美元回购65834股 流通股降至288万股(上年309万股) [9] 业务运营 - 商业模式：通过三大品牌覆盖首次购房至豪华住宅市场 36个大都会区布局 采用第三方土地协议降低风险 抵押贷款业务渗透率达87% [3][4] - 区域表现：四大区域新订单全线下跌 中大西洋(-16%) 东北(-11%) 中东(-15%) 东南(-4%) 活跃社区数微降至426个 [8][9] - 土地储备：可控地块增至171400块(上年149700块) 显示逆周期扩张策略 [9] 行业趋势与挑战 - 市场需求：购房承受力压力持续 导致定价承压和取消率上升 未交付订单量下降13%至10069套 [5][6][10] - 竞争环境：抵押贷款二级市场条件收紧 影响利润转化 房屋建造成本增速超过售价涨幅 [6][7] - 监管合规：未报告重大合规问题 地理多元化部分抵消区域经济波动 [8] 未来关注点 - 关键指标：新订单增长 未交付订单趋势 抵押贷款业务稳定性 股票回购节奏对现金影响 [11] - 核心挑战：维持房屋建造毛利率 应对需求模式变化 管理土地成本与售价平衡 [6][11]

业绩表现 - 公司季度每股收益为10854美元 超出市场预期的10489美元 但低于去年同期的12069美元 [1] - 季度营收为255亿美元 超出市场预期612% 与去年同期持平 [2] - 过去四个季度中 公司两次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 市场反应 - 公司股价年初至今下跌33% 同期标普500指数上涨73% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期内表现将弱于市场 [6] 未来展望 - 下季度市场预期每股收益9667美元 营收235亿美元 本财年预期每股收益40307美元 营收951亿美元 [7] - 行业前景对股价有重要影响 住宅建筑行业目前在Zacks行业排名中处于后21% [8] 同业比较 - Toll Brothers预计季度每股收益359美元 同比微降03% 营收预期285亿美元 同比增长46% [9]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净收入为3.337亿美元，摊薄后每股收益为108.54美元，较2024年第二季度分别下降17%和10%[2] - 2025年上半年综合收入为50亿美元，较2024年同期增长1%；净收入为6.333亿美元，较2024年同期下降20%[3] - 2025年第二季度房屋建筑收入为25.5亿美元，与2024年第二季度持平；毛利率降至21.5%，低于2024年第二季度的23.6%[5] - 2025年第二季度抵押贷款业务已完成贷款总额为15.6亿美元，较2024年第二季度增长2%；税前收入为2960万美元，较2024年第二季度下降34%[6] 业务指标变化 - 2025年第二季度新订单为5379套，较2024年第二季度下降11%；取消率为17%，高于2024年第二季度的13%[4] - 2025年第二季度结算量为5475套，较2024年第二季度下降3%；平均结算价格为46.54万美元，较2024年第二季度增长3%[4] - 截至2025年6月30日，已售未结算房屋积压量为10069套，金额为47.5亿美元，较2024年6月30日分别下降13%[4] - 2025年二季度结算总量为5475单位，均价465.4美元；2024年同期为5659单位，均价450.2美元[19] - 2025年上半年结算总量为10608单位，均价461.8美元；2024年同期为10748单位，均价449.7美元[19] - 2025年二季度新订单总量为5379单位，均价458.1美元；2024年同期为6067单位，均价458.8美元[20] - 2025年上半年新订单总量为10724单位，均价453.3美元；2024年同期为12116单位，均价456.6美元[20] - 2025年二季度新订单取消率为16.5%，2024年同期为12.9%；2025年上半年为16.0%，2024年同期为13.0%[22] - 2025年上半年末控制地块数量为171400，2024年同期为149700[22] - 2025年二季度贷款结清额为15.5528亿美元，2024年同期为15.30081亿美元；2025年上半年为29.88201亿美元，2024年同期为29.0809亿美元[22] - 2025年二季度和上半年贷款捕获率均为87%，2024年同期均为86%[22] 税率变化 - 2025年第二季度和上半年有效税率均为25.4%，高于2024年同期的24.9%和20.8%[7] 资产负债变化 - 截至2025年6月30日，公司总资产为59.393亿美元，较2024年12月31日的63.809亿美元有所下降[14] - 截至2025年6月30日，公司总负债为20.942亿美元，较2024年12月31日的21.709亿美元有所下降[16] 股份回购情况 - 2025年二季度回购股份65834股，成本4.71413亿美元；2024年同期回购83168股，成本6.38976亿美元；2025年上半年回购142954股，成本10.54807亿美元；2024年同期回购150026股，成本11.35912亿美元[22] 流通股数量变化 - 2025年上半年末流通股数量为2883215股，2024年同期为3090266股[22]

建筑产品-住宅建筑商股票比较 - 文章核心观点为比较Persimmon Plc (PSMMY)和NVR (NVR)两只股票的价值投资机会，并指出PSMMY当前更具吸引力 [1][7] 价值评估方法 - 采用Zacks Rank评级系统结合价值风格评分（Style Scores）筛选标的，Zacks Rank侧重盈利预测上调趋势，价值评分关注传统估值指标如P/E、P/B等 [2][4] - PSMMY当前Zacks Rank为2（买入），NVR为4（卖出），反映PSMMY盈利前景改善更显著 [3] 关键估值指标对比 - 前瞻P/E：PSMMY为12.45，显著低于NVR的18.22 [5] - PEG比率（含盈利增长调整）：PSMMY为0.82，远优于NVR的4.05，显示其增长潜力被低估 [5] - P/B比率：PSMMY为1.14，较NVR的5.58更具资产价值支撑 [6] 综合评估结果 - PSMMY在价值评分中获得B级，优于NVR的C级，主要得益于更强劲的盈利预测上调和更具吸引力的估值水平 [6][7]

公司业绩预期 - 预计2025年第二季度每股收益(EPS)将同比下降11.9%至106.33美元，收入预计下降5.8%至24亿美元 [3][10] - 上一季度房屋建造收入同比增长3%，但盈利同比下降18.5%，且两项数据分别低于市场预期1%和12.1% [1] - 过去四个季度中仅一次盈利超预期，三次不及预期，平均负偏差为0.9% [2] 行业与市场环境 - 2025年春季美国房屋建造销售季表现不及预期，受制于负担能力压力、消费者信心疲软及抵押贷款利率波动 [4] - 行业面临建筑材料和劳动力成本上升压力，预计房屋建造毛利率同比下降150个基点至22.1% [6] - 新订单量预计同比增长3.6%至6,287套，但未交付订单量同比下降4.9%至11,030套，订单价值降至53亿美元 [7] 财务指标预测 - 房屋建造收入(占2024年总收入97.8%)预计同比下降5.6%至24亿美元，平均售价下降1.5%至443,500美元 [5] - 房屋建造板块的销售及管理费用预计同比上升2.7% [6] - 结算量预计同比下降4.2%至5,422套 [5] 同业比较 - Primoris Services(PRIM)预计Q2盈利增长1.9%，过去四季均超预期，平均正偏差44.8% [12] - United Rentals(URI)预计Q2盈利下滑1.5%，过去四季两次超预期，平均负偏差1.2% [13] - Armstrong World(AWI)预计Q2盈利增长8%，过去四季均超预期，平均正偏差6.5% [13][14]

核心观点 - 华尔街预计NVR在2025年第二季度的财报将呈现营收和盈利同比下滑，每股收益预计为10633美元(同比-119%)，营收预计为24亿美元(同比-58%) [1][3] - 实际业绩与市场预期的对比将成为影响股价短期波动的关键因素，若超预期可能推动股价上涨，反之则可能导致下跌 [2] - 公司过去四个季度仅一次超过盈利预期，最近一次季度报告实际每股收益9483美元，较预期10787美元低1209% [13][14] 盈利预期调整 - 过去30天内分析师将季度每股收益共识预期微调001%至当前水平，反映分析师对初始预测的集体重新评估 [4] - 当前最准确预期高于共识预期，显示分析师近期对盈利前景转趋乐观，形成+325%的盈利ESP(预期惊喜预测) [12] 盈利预测模型分析 - Zacks盈利ESP模型通过对比最新修正的"最准确预期"与共识预期，预测实际盈利偏离方向，但该模型仅对正向ESP具有显著预测力 [8][9] - 当正向ESP与Zacks评级1-3级(强烈买入-持有)结合时，70%概率实现盈利超预期，但NVR当前评级为4级(卖出)削弱预测可靠性 [10][12] 历史表现与投资考量 - 公司盈利超预期历史记录不佳，过去四个季度仅一次达标，且最近季度出现双位数百分比落差 [13][14] - 股价变动不仅取决于盈利是否达标，还受管理层业务讨论和其他未预见催化剂影响 [15][17] - 尽管当前盈利ESP显示乐观信号，但结合Zacks4级评级，难以确定性预测公司将超越盈利预期 [12][17]

投资组合表现 - 模型投资组合自推出以来收益率超过基准指数Russell 2000两倍以上 [1] - 投资组合专注于中小市值股票且由内部人士增持的标的 [2] NVR公司分析 - 首次将房屋建筑商NVR公司纳入2025年重点关注名单 [2] - 此前分析认为该公司股票存在风险 [2] 投资策略框架 - 投资组合管理采用12-25只跨行业精选股票 [2] - 选股标准包括估值吸引力和近期内部人士显著增持 [2] - 长期目标为跑赢Russell 2000基准指数 [2]

财务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司总资产分别为6195533千美元和6380988千美元，较上一时期下降约2.89%[10] - 2025年第一季度和2024年同期，公司净收入分别为299576千美元和394269千美元，同比下降约23.99%[16] - 2025年第一季度和2024年同期，基本每股收益分别为100.41美元和123.76美元，同比下降约18.86%[16] - 2025年第一季度和2024年同期，经营活动提供的净现金分别为207781千美元和146458千美元，同比增长约41.87%[19] - 2025年第一季度和2024年同期，投资活动使用的净现金分别为15016千美元和6733千美元，同比增长约122.99%[19] - 2025年第一季度和2024年同期，融资活动使用的净现金分别为569522千美元和430376千美元，同比增长约32.33%[19] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，客户存款分别为315746千美元和322926千美元，较上一时期下降约2.22%[13] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，合同资产（预付销售补偿）分别约为20700千美元和21700千美元，较上一时期下降约4.61%[22] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司资本化利息期末余额分别为607美元和182美元[42] - 2025年第一季度和2024年第一季度，用于计算摊薄每股收益的加权平均股数和股份等价物分别为315.9009万股和338.6946万股[43] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司分别回购77120股和66858股流通普通股；分别从库存股账户发行10091股和38977股用于结算期权行权和受限股单位归属[46] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司保修储备期末余额分别为12.9792万美元和14.3129万美元[49] - 2025年第一季度总合并收入为24.03032亿美元，2024年同期为23.33463亿美元[56] - 2025年第一季度总部门利润为3.7499亿美元，2024年同期为4.24284亿美元[59] - 2025年第一季度合并税前利润为4.02004亿美元，2024年同期为4.70692亿美元[59] - 截至2025年3月31日，总部门资产为36.69261亿美元，截至2024年12月31日为35.0254亿美元[63] - 截至2025年3月31日，合并资产为61.95533亿美元，截至2024年12月31日为63.80988亿美元[63] - 2025年3月31日和2024年12月31日，高级票据估计公允价值分别为8.25561亿美元和8.11161亿美元，账面价值分别为9.10633亿美元和9.11118亿美元[65] - 截至2025年3月31日，待售贷款公允价值为3.91914亿美元，较本金余额增加740.3万美元；截至2024年12月31日，待售贷款公允价值为3.55209亿美元，较本金余额增加272万美元[72] - 截至2025年3月31日，净利率锁定承诺为4715.8万美元，净远期销售合同为 - 961.9万美元；而2024年12月31日，净利率锁定承诺为919.6万美元，净远期销售合同为570万美元[75] - 截至2025年3月31日，总公允价值计量为4494.2万美元，2024年12月31日为净收益1761.6万美元；2025年和2024年第一季度，公司分别记录了2732.6万美元的公允价值调整收入和417.1万美元的公允价值调整费用[76] - 2025年第一季度租赁总费用为2040.8万美元，2024年为1792.2万美元；2025年第一季度经营租赁现金支付823万美元，融资租赁经营现金流45.2万美元，融资现金流106.6万美元[88] - 2025年第一季度有效税率为25.5%，2024年为16.2%；2025年和2024年第一季度，公司分别确认了266.4万美元和4379.3万美元的所得税收益[89][91] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司总负债分别为2240869000美元和2170916000美元，股东权益分别为3954664000美元和4210072000美元[13] - 2025年和2024年第一季度，公司净收入分别为299576000美元和394269000美元，基本每股收益分别为100.41美元和123.76美元[16] - 2025年和2024年第一季度，经营活动提供的净现金分别为207781000美元和146458000美元，投资活动使用的净现金分别为15016000美元和6733000美元，融资活动使用的净现金分别为569522000美元和430376000美元[19] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，客户存款分别为315746000美元和322926000美元[13] - 2025年第一季度，公司利息资本化期初为333000美元，利息支出7731000美元，计入利息费用7454000美元，计入销售成本3000美元，期末利息资本化607000美元；2024年同期对应数据分别为151000美元、6879000美元、6826000美元、22000美元和182000美元[42] - 2025年第一季度，用于计算基本每股收益的加权平均流通股数为2983502股，稀释证券（股票期权和受限股单位）为175507股，用于计算摊薄每股收益的加权平均流通股数和股份等价物为3159009股；2024年同期对应数据分别为3185664股、201282股和3386946股[43] - 2025年和2024年第一季度，未计入摊薄每股收益计算的反摊薄证券分别为6600股和4670股[44] - 2025年第一季度，公司净利润299576000美元，回购普通股支出588449000美元，权益性薪酬18527000美元，期权行权所得14938000美元；2024年第一季度，净利润394269000美元，回购普通股支出498776000美元，权益性薪酬17141000美元，期权行权所得67022000美元[46] - 2025年第一季度，公司保修储备期初为133095000美元，计提17234000美元，支付20537000美元，期末为129792000美元；2024年同期对应数据分别为146283000美元、18948000美元、22102000美元和143129000美元[49] - 2025年第一季度总合并收入为24.03032亿美元，2024年同期为23.33463亿美元，同比增长3%[56] - 2025年第一季度总部门利润为3.7499亿美元，2024年同期为4.24284亿美元，同比下降11.6%[59] - 2025年第一季度合并税前利润为4.02004亿美元，2024年同期为4.70692亿美元，同比下降14.6%[59] - 截至2025年3月31日，合并资产为61.95533亿美元，截至2024年12月31日为63.80988亿美元，下降2.9%[63] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，高级票据估计公允价值分别为8.25561亿美元和8.11161亿美元，账面价值分别为9.10633亿美元和9.11118亿美元[65] - 截至2025年3月31日，待售贷款公允价值为3.91914亿美元，较本金余额增加7403万美元；截至2024年12月31日，待售贷款公允价值为3.55209亿美元，较本金余额增加2720万美元[72] - 2025年3月31日净利率锁定承诺为4715.8万美元，2024年12月31日为919.6万美元；2025年3月31日净远期销售合同为 - 961.9万美元，2024年12月31日为570万美元[75] - 2025年3月31日总公允价值计量为4494.2万美元，2024年12月31日净收益为1761.6万美元[76] - 2025年第一季度公允价值调整收入为2732.6万美元，2024年第一季度公允价值调整费用为417.1万美元[76] - 截至2025年3月31日，公司融资租赁使用权资产和负债分别为3.8732万美元和4.1397万美元，截至2024年12月31日分别为3.7638万美元和4.0036万美元[85] - 2025年第一季度总租赁费用为2.0408万美元，2024年同期为1.7922万美元[88] - 2025年第一季度公司有效税率为25.5%，2024年同期为16.2%[89] - 2025年和2024年第一季度，公司分别确认2664美元和4.3793万美元股票期权行使超额税收优惠相关所得税收益[91] 各条业务线数据关键指标变化 - 2025年和2024年第一季度，房屋建筑业务收入分别为2350445000美元和2286177000美元，抵押贷款银行业务收入分别为52587000美元和47286000美元[16] - 公司有四个住宅建筑运营和可报告部门以及一个抵押贷款银行运营可报告部门[50] - 住宅建筑部门利润包括房屋销售产生的收入减去房屋销售成本等，抵押贷款银行部门利润包括抵押贷款融资等产生的收入减去相关成本[51][53] - 公司披露四个住宅建筑运营和可报告细分市场以及一个抵押贷款银行业务可报告细分市场，住宅建筑细分市场按地理区域划分[50] - 住宅建筑细分市场利润包括房屋销售的所有收入和收益减去房屋销售成本、销售及管理费用和公司资本分配费用；抵押贷款银行业务细分市场利润包括抵押贷款融资、产权保险和结算服务的收入减去相关成本和管理费用[51][53] 会计准则相关 - 2024年11月，FASB发布ASU 2024 - 03，将于2026年12月15日后的财年和2027年12月15日后的中期生效，公司正评估影响[23] - 2023年12月，FASB发布ASU 2023 - 09，将于2025年12月31日结束的财年生效，公司预计无重大影响[24][26] - 2024年11月，FASB发布ASU 2024 - 03，要求公开实体在财务报表附注中披露特定费用类别的额外信息，2026年12月15日后的财年生效[23] 土地与地块相关 - 截至2025年3月31日，公司通过现金和信用证存款分别约79.26万美元和4600美元，控制第三方约15.9万个地块[29] - 2025年第一季度，公司地块存款税前减值费用约8100美元；2024年第一季度，因市场情况，此前减值地块存款净费用转回约7500美元[29] - 截至2025年3月31日，公司与土地所有者签订合同的某些地块预计可产出约4.03万个地块，现金存款总计约3.13万美元，其中约7600美元在未满足特定合同条件时可退还[30] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司合同土地存款总损失风险分别为76.1823万美元和73.5397万美元[31] - 截至2025年3月31日，公司在四个合资企业的总投资约37700美元，预计生产约6050个成品地块，其中约5700个由公司控制，另有额外合资企业资金承诺约12400美元；2024年12月31日，合资企业总投资约29300美元[35] - 截至2025年3月31日，公司拥有账面价值70050美元的土地，计划开发成约2900个成品地块；2024年12月31日，开发中土地账面价值为65394美元[39] - 截至2025年3月31日，公司通过现金和信用证存款分别约792600000美元和4600000美元，控制了第三方约159000个地块[29] - 2025年和2024年第一季度，公司分别产生约8100000美元的地块存款税前减值费用和约7500000美元的先前减值地块存款净费用转回[29] - 截至2025年3月31日，公司与土地所有者签订合同的某些物业预计可产生约40300个地块，现金存款总计约31300000美元[30] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司合同土地存款的总损失风险分别为761823000美元和735397000美元[31] - 截至2025年3月31日，公司在四个合资企业的总投资约为37700000美元，预计生产约6050块成品地块，其中约570