文章核心观点 - 推荐股息增长模型投资组合中的PACCAR公司股票，该股票风险回报佳、公司治理优、股息增长强且被低估 [1][4] 股息增长模型投资组合 - 方法模仿“全市值混合”风格，注重股息增长 [3] - 入选股票评级有吸引力，产生正自由现金流和经济利润，股息率超1%，有超5年连续股息增长记录 [3] - 适合关注长期资本增值、认可股息尤其是增长股息力量的投资者 [3] PACCAR公司情况 财务表现 - 过去十年营收和核心收益年复合增长率分别为7%和14% [4] - NOPAT利润率从2013年的7%升至TTM的13%，投资资本周转率从2.3升至2.7，ROIC从16%升至36% [4] 股息情况 - 季度股息从2019年第三季度的0.21美元/股增至2024年第三季度的0.30美元/股，还常支付“年终额外”股息，年化季度股息1.20美元/股，股息率1.3% [5] - 2019年至2024年第二季度，累计自由现金流达104亿美元（占当前企业价值24%），远超76亿美元的股息支付 [6] 估值情况 - 当前股价96美元/股，市经济账面价值比为0.8，市场预期NOPAT较当前水平永久下降20%，但过去五年和十年NOPAT分别增长17%和14% [7] - 假设未来十年NOPAT利润率降至9.3%、营收年复合增长率为6%，股票当前价值应为130美元/股，有35%的上涨空间 [8] 财务文件调整 - 利润表调整超9亿美元，净去除超1亿美元非运营费用 [10] - 资产负债表调整超90亿美元，计算投资资本净减少超70亿美元，最显著调整为超额现金 [10] - 估值调整近70亿美元，股东价值净减少超60亿美元，除超额现金外，最显著调整为养老金过度供款 [11]