文章核心观点 - 行业方面石油与天然气板块价值大 公司方面Borr Drilling股票回调提供入场机会 预计未来18 - 24个月股价反弹 是“强力买入”评级 [3][16] 投资概述 - 过去12个月标普500指数上涨25% 部分成长股表现突出 但并非所有行业都参与牛市 石油与天然气行业表现不佳 [3] - Borr Drilling股票过去12个月下跌15% 股息收益率6.6% 股价回调提供入场机会 [3] - 油价反转是看好Borr Drilling股票的依据之一 预计未来12 - 24个月油价上涨 2024年底布伦特原油价格将涨至85 - 90美元/桶 2025年平均价格86美元/桶 花旗预计2025年油价达100美元/桶 [3] - 美联储未来几个季度可能采取扩张性货币政策 有利于大宗商品和能源等风险资产 2025年下半年及2026年经济增长加速将推动能源价格上涨 [3] 强大的积压订单和稳健的订单 intake - 截至2024年第二季度 公司订单积压达16.3亿美元 截至8月14日增至17.6亿美元 2024年前六个月订单 intake为6.51亿美元 若油价接近100美元/桶 订单 intake可能进一步加速 [4] - 2024年公司合同覆盖率92% 日费率13.5万美元 2025年合同覆盖率73% 日费率14.8万美元 未来季度EBITDA利润率有望扩大 [4] - 2024年上半年订单平均日费率18.4万美元 预计2025年和2026年平均日费率将上升 公司新增两艘自升式钻井平台 将推动增长 [4] - 现代自升式钻井平台供需紧张 利用率超95% 全球30%自升式钻井平台超35年 未来24 - 36个月可能逐步淘汰 造船厂订单簿稀少 公司拥有行业内最年轻的24座优质钻井平台 [5] - 建造新自升式钻井平台成本2.5 - 3亿美元 交付时间2 - 2.5年 船东认为日费率达20 - 23万美元才能实现15%的投资回报率 即使日费率达25万美元 新订单交付也需数年 日费率将在高位维持较长时间 [7][8] - 中东地区对近海浅水区域关注度增加 即使油价在80 - 90美元/桶 需求仍可能保持强劲 [8] 基本面支持看涨论点 - 高日费率使公司能够去杠杆化并维持股息 还可能进行机会性收购 若日费率升至25 - 30万美元 收购将提升收入和现金流 [10] - 截至2024年第二季度 公司现金缓冲1.935亿美元 加上未动用信贷额度 总流动性3.435亿美元 [10] - 截至2024年6月 公司总债务19.2亿美元 净债务17.3亿美元 2024年EBITDA指引为5.25亿美元 净债务与EBITDA比率为3.3 EBITDA利息覆盖率约2.5倍 [10] - 截至2024年第二季度 公司自升式钻井平台账面价值25亿美元 贷款价值比76.8% 市场价值更高 若按每座1.48亿美元计算 24座钻井平台市场价值35.5亿美元 贷款价值比48.9% [10] - 公司目标是中期将杠杆率降至2倍 长期稳定杠杆率降至1.5倍 预计未来24个月实现目标 [10] 收入和EBITDA估计 - 2025年假设日费率16万美元较为现实 2026年日费率估计20万美元较为保守 预计未来两年EBITDA将强劲增长 现金流增加 支持去杠杆化目标和股息增长 [11] 估值视角 - 考虑当前市值和债务进行EV/EBITDA计算 预计2025 - 2026年公司存在32% - 57%的估值差距 未来24个月股价有望上涨超50% [13][14] - 股价上涨潜力可能更高 取决于公司进行新资产收购和2026年日费率可能升至23 - 25万美元 [15] 总结观点 - 基于行业动态、能源价格前景和公司基本面 Borr Drilling股票是“强力买入”评级 日费率稳定 公司有望持续增长 改善信贷指标 目前估值未反映潜力 过去12个月股价回调是买入时机 [16]