公司评级与目标价 - SEB Equities分析师Kim Andre Uggedal将Borr Drilling的评级从买入下调至持有 目标价为5.45美元 理由是估值因素以及自升式钻井平台市场的复苏已反映在股价中 [1][7] 近期运营与安全事件 - 因阿拉伯湾地区敌对行动 公司在沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔部署的四座自升式钻井平台受到影响 其中位于卡塔尔和阿联酋的三座平台作为预防措施减少了人员 而Arabia III平台因客户运营的平台上发生事故而关闭 所有人员已安全撤离 [2] - 公司首席执行官表示确保安全是最高优先级 运营将保持待命状态直至条件允许安全重启 所有四座平台合同及保险均有效 [2] 最新财务业绩 - 公司第四季度营收为2.594亿美元 超出市场一致预期的2.4006亿美元 净亏损为100万美元 较第三季度改善了2880万美元 [4] - 第四季度调整后EBITDA为1.052亿美元 环比下降3040万美元 [4] - 公司表示运营表现保持稳健 得益于高使用率 但营收下降与制裁相关的合同终止以及转型中平台日费率较低有关 [4] 市场前景与管理层评论 - 管理层认为需求正逐步复苏 特别是在中东地区 长期招标项目渠道正在增长 预计2026年下半年市场状况将有所改善 [4] - 公司业务是为全球多个地区的油气行业提供近海浅水钻井服务 [5]

交易事件 - Mason Capital Management LLC于2026年2月17日披露，新建立了Borr Drilling Limited的头寸，购入2,182,136股[1] - 该笔交易根据季度平均股价估算，价值约为879万美元[1] - 此次新头寸占该基金截至2025年12月31日可报告管理资产的1.57%[3] 公司股价表现 - 截至2026年2月17日，Borr Drilling Limited的股价为5.43美元[3] - 该股价在过去一年中上涨了78.6%，跑赢标普500指数62.68个百分点[3] - 在过去的12个月里，公司股价因油价快速上涨而上涨了约150%[10] 公司基本面 - 公司市值为13.7亿美元[4] - 过去十二个月营收为10.2亿美元[4] - 过去十二个月净利润为7530万美元[4] - 公司是一家全球性的海上钻井承包商，专注于浅水自升式钻井平台[6] - 公司运营一支规模可观的船队，通过现代化钻井平台组合和技术专长满足油气客户需求[6] 公司业务模式 - 公司运营自升式钻井平台船队，为浅水油气勘探和生产提供海上钻井服务及相关设备[9] - 收入主要通过与油气公司签订长期合同获得，收费项目包括平台使用、船员服务和相关运营支持[9] - 客户群体涵盖全球海上市场的综合石油巨头、国家石油公司以及独立勘探与生产公司[9] 行业与市场驱动 - 公司股价及业务表现与油价上涨密切相关[10] - 市场对公司自升式钻井平台的需求上升是公司成功的重要因素之一，这同样受到原油价格上涨的影响[11]

文章核心观点 - 分析师长期跟踪海上钻井行业 其分析重点是基于积压订单预测未来收入 例如曾建议投资者仔细审查Noble公司财报中的积压订单 并对Transocean公司做出结论[1] - 分析师的分析方法主要基于公司基本面、行业特定数据和更广泛的经济趋势[1] - 分析师会阅读公司季度演示文稿 但极少直接复制粘贴演示内容用于分析 因为公司演示文稿旨在以最有利的方式呈现数据和结果[1] 分析师研究方法 - 分析基础是公司基本面、行业特定数据和宏观经济趋势[1] - 处理公司季度演示文稿时保持审慎态度 认识到其内容可能经过美化以呈现最有利的公司形象[1] 行业分析重点 - 对海上钻井行业的分析 特别强调利用积压订单来预测未来收入[1] - 曾以Noble和Transocean公司为例 说明积压订单分析的重要性[1]

核心观点 - GeoSphere资本管理公司新建仓Borr Drilling 凸显市场对海上钻井行业周期性复苏的关注 公司股价在过去一年已上涨95% 行业活动改善和合同价格上升可能推动盈利快速增长 [1][3][7] 交易详情 - GeoSphere资本管理公司在2026年第四季度新建仓Borr Drilling 买入1,385,000股 交易估计价值为558万美元 该头寸占其可报告管理资产的1.8371% [2][3] - 截至2026年2月20日 Borr Drilling股价为5.95美元 [3] 公司基本面 - 公司过去十二个月营收为10.2亿美元 净收入为7530万美元 股息收益率为4.03% [4] - Borr Drilling Limited是一家海上钻井承包商 专门从事用于浅水油气作业的自升式钻井平台 通过向油气公司出租平台及相关服务获取收入 [5][6][7] 行业与业务模式 - 海上钻井是周期性行业 在多年投资不足后 海上活动正在复苏 [1][7] - 公司业务模式依赖于平台工作量和合同价格 当更多平台投入工作且合同价格上涨时 利润可能迅速增长 反之亦然 [7][9] - 行业支出改善 更强的合同价格和更高的平台活动可以转化为更好的现金流 [9] 投资关注点 - 投资者需关注更高的日费率和更强的平台需求能否持续 高船队利用率和可控的债务将决定公司能否将行业改善转化为持续现金流 [10] - 公司股价表现现在更依赖于海上资本支出的持久性 而非短期油价波动 [10]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年第四季度总营业收入为2.594亿美元，环比下降1770万美元（6%）[12][13] - 2025年第四季度总营业收入为2.594亿美元，略低于2024年同期的2.631亿美元[52] - 2025年全年总营业收入为10.208亿美元，较2024年的10.106亿美元微增1.0%[52] - 2025年第四季度净亏损100万美元，环比由盈利2780万美元转为亏损，降幅达2880万美元（104%）[12][17] - 第四季度净亏损100万美元，而第三季度净利润为2780万美元，环比由盈转亏[50] - 2025年第四季度净亏损为100万美元，而2024年同期净利润为2630万美元[56] - 2025年全年净利润为4500万美元，较2024年全年净利润8210万美元下降45.2%[50] - 2025年全年净利润为4500万美元，较2024年的8210万美元下降45.2%[56] - 2025年全年基本每股收益为0.17美元，较2024年的0.33美元下降48.5%[52] - 2025年加权平均流通股数（基本）为2.623亿股，较2024年的2.509亿股增加4.5%[52] 财务数据关键指标变化：调整后EBITDA - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.052亿美元，环比下降3040万美元（22%）[12][17] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.052亿美元，较第三季度的1.356亿美元下降22.4%[50] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年第四季度钻井平台运营和维护费用为1.401亿美元，同比增加22.9%[52] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年第四季度运营活动产生净现金3480万美元，但包含9470万美元的半年度现金利息支付[19] - 2025年第四季度经营活动产生净现金3480万美元，较2024年同期的净现金使用1100万美元大幅改善[56] - 2025年全年经营活动产生净现金2.519亿美元，是2024年7730万美元的3.26倍[56] - 2025年第四季度投资活动净现金使用5210万美元，主要用于支付自升式钻井平台定金3600万美元及新增投资1590万美元[56] - 2025年全年投资活动净现金使用1.245亿美元，远低于2024年的4.094亿美元[56] - 2025年第四季度融资活动净现金流入1.692亿美元，主要来自股票发行净收益8030万美元及债务收益1.593亿美元[56] - 2025年全年融资活动净现金流入1.908亿美元，低于2024年的2.92亿美元[56] - 2025年第四季度支付利息9470万美元，全年支付利息2.051亿美元[58] 资产负债与流动性 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为3.797亿美元，环比增加1.519亿美元（67%）[12][18] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为3.797亿美元，较2024年底的6160万美元大幅增加[54] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物与受限现金总额为3.807亿美元，较2024年同期的6250万美元增长509.1%[56][58] - 截至2025年12月31日，公司总债务本金为22.1亿美元，未提取的可用信贷额度为2.34亿美元，总流动性为6.137亿美元[18][23][25] - 截至2025年12月31日，总债务（短期+长期）为21.503亿美元，较2024年底的21.106亿美元有所增加[54] 业务运营表现 - 截至报告日，公司拥有29座现代化自升式钻井平台，其中25座已获合同或承诺，日费率等效待执行订单为12亿美元[31][32] - 2025年第四季度，公司作业平台的技术利用率为98.8%，经济利用率为97.8%[34] 重大资本活动 - 公司于2026年1月完成五座自升式钻井平台收购，总价3.6亿美元，现金对价1.74亿美元（已扣除3600万美元定金）[18][22] - 公司于2025年第四季度发行2100万股新股，每股4美元，募集资金8400万美元，用于部分融资五座平台收购[27]

公司业绩与财务表现 - 第四季度运营收入为2.594亿美元，环比第三季度减少1770万美元或6.4% [6] - 第四季度调整后EBITDA为1.054亿美元，符合预期 全年调整后EBITDA为4.701亿美元，位于指引区间顶端 [2] - 第四季度净亏损为100万美元 [7] - 2025年全年净收入为4500万美元，全年调整后EBITDA为4.701亿美元，较2024年下降7% [8] - 截至12月31日，公司现金及现金等价物为3.797亿美元，未提取的循环信贷额度为2.34亿美元，总流动性为6.137亿美元 [10] - 第四季度经营活动产生现金3480万美元，该数字已扣除9470万美元利息支付和880万美元现金税 [8] - 第四季度投资活动支出5210万美元，主要用于五座自升式钻井平台收购的3600万美元定金及1590万美元的资产增置 [8] - 第四季度融资活动带来现金1.692亿美元，主要包括1.593亿瑞典克朗的基金净收益和8030万美元的股票发行净收益，同时偿还了7080万美元债务 [9] 市场前景与行业动态 - 自升式钻井平台市场底部已过，随着需求增长，基本面正逐步复苏 [1] - 现代自升式钻井平台市场利用率保持稳定在约90% [5] - 招标活动已进入自2023年1月以来未见的水平，据Petrodata信息，未来12个月内开始的招标和预招标阶段约有120个钻机年工作量 [16] - 中东地区正在进行多年期招标，涉及约13座钻井平台 [1] - 预计大量招标将在2026年中之前授出，中标平台需要较长的合同准备期，这将从今年起推高利用率 [17] - 市场动态为2026年的改善奠定了基础，日费率复苏和盈利能见度将延续至2027年及以后 [6][20] - 墨西哥市场付款能见度改善，运营前景更加积极，同时墨西哥国家石油公司宣布上游资本支出同比增加34% [1][5] 合同获取与执行情况 - 自上次季度报告以来，公司获得了7份新合同承诺，年初至今（2026年）已获得5份新承诺，为积压订单增加约1.45亿美元 [1][11] - 包括新收购的钻井平台在内，2026年上半年合同覆盖率达80%，下半年覆盖率达48% [1] - 若不包含新收购的5座平台，上半年覆盖率约为85% [15] - 截至当前，2026年整个船队的合同覆盖率为64% [15] - 基于当前客户接洽情况，有信心在未来几个月将合同覆盖率提升至70%以上 [15] - 预计2026年的合同作业天数将略高于2025年水平 [15][24] - 近期获得的合同包括在墨西哥、美国、西非、亚洲（文莱、泰国、越南）等地区的多个延期和新作业 [12][13][14] 资产收购与整合 - 公司从Noble公司完成了对5座优质自升式钻井平台的增值收购，支付了1.74亿美元现金对价，剩余对价通过1.5亿美元的信用证结算 [5][10] - 此次收购的5座平台与现有船队高度互补，适合把握近期机会，整合进度超出预期 [5] - 为支持收购，公司在12月完成了总额1.65亿美元的2030年6月到期债券增发，以及总额8400万美元的股权融资，两项交易均获得投资者超额认购 [10] - 收购预计将立即增加调整后EBITDA，并降低单船债务水平 [20] 运营与安全绩效 - 第四季度技术利用率为98.8%，经济利用率为97.8% [2] - 多座钻井平台实现了显著的安全里程碑，例如Idun和Grid平台分别实现6年和3年无损失工时事故，Gunnlod和Gerd平台实现1年无事故 [3] - Arabia 3平台因获得阿美公司海上部门颁发的2025年最佳安全评分奖 [3] 战略与未来发展 - 公司于12月通过在Euronext Growth上市，迈出了重返奥斯陆证券交易所的第一步，并计划在2026年全面升级至奥斯陆证券交易所主板 [11] - 公司认为其29座钻井平台的船队规模具有优势，在全球主要市场均具有规模效应和运营灵活性 [20][35] - 对于未来并购机会持选择性态度，重点寻找能补充现有船队、有助于行业整合的标的，而非单纯为了增长 [34][35] - 2026年的重点是降低风险、确保船队利用率，2027年将更聚焦于经济效益和日费率 [42] 区域市场与具体平台动态 - 在中东，阿美公司和KJO的大型招标正在进行中，预计授标时间在年中左右 [28][29] - 在墨西哥，付款情况已改善，第四季度收到约4600万美元付款，1月再收到2300万美元，季度末应收账款余额估计在9000万至1亿美元之间 [50] - 对于近期收购的闲置平台Sif和Freya，Sif预计在未来几个月内获得合同，Freya可能需要更长时间，可能在2026年或2027年初开始作业 [22][23] - 平台Var和Freya预计将较晚获得工作，可能聚焦于中东地区的发展机会 [57] - 除Var平台外，其他闲置平台重新投入工作预计不需要大量资本支出，Var平台可能需要约5600万美元的重新激活费用 [60]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度运营收入为2.594亿美元，环比第三季度减少1770万美元，降幅6.4% [8] - 收入下降主要由于日费率收入减少1600万美元，以及可变租船收入减少310万美元 [8] - 第四季度运营费用为1.921亿美元，环比增加1320万美元，增幅7.4% [9] - 费用增加主要由于钻井运营和维护费用增加1160万美元 [9] - 第四季度录得净亏损100万美元，调整后EBITDA为1.045亿美元 [9] - 2025年全年净收入为4500万美元，全年调整后EBITDA为4.701亿美元，较2024年下降7% [9] - 第四季度现金增加1.519亿美元，主要来自运营现金3480万美元、融资活动现金1.692亿美元，部分被投资活动现金支出5210万美元所抵消 [10] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为3.797亿美元，加上2.34亿美元未提取的循环信贷额度，总流动性为6.137亿美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度技术利用率为98.8%，经济利用率为97.8% [3] - 自上次季度报告以来，公司为7座钻井平台获得了新的合同承诺 [4] - 2026年上半年（包括新收购的5座平台）合同覆盖率达到80%，下半年覆盖率为48% [4] - 截至财报日，2026年全年的船队合同覆盖率为64% [16] - 公司预计2026年的合同作业天数将略高于2025年 [16] - 近期在美洲、西非、亚洲等地区获得了多项钻井平台的合同延期和新合同 [13][14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东地区正在进行涉及约13座钻井平台的多年度招标 [5] - 墨西哥市场付款可见性改善，运营前景更加积极 [5] - 墨西哥国家石油公司（Pemex）宣布上游资本支出计划同比增长34% [6] - 全球自升式钻井平台市场利用率稳定在约90% [6] - 根据Petrodata数据，未来12个月内开始的机会，约有120个钻机年处于招标和预招标阶段 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以增值方式从Noble收购了5座高端自升式钻井平台，扩大了船队规模 [6] - 此次收购预计将立即增加调整后EBITDA，并降低单台钻机的债务水平 [19] - 公司于2025年12月完成了2.03亿美元债券发行和8400万美元股权发行，为收购提供资金，两项交易均获得超额认购 [11] - 公司已于2025年12月在Euronext Growth上市，作为重返奥斯陆证券交易所的第一步，并计划在2026年上半年在奥斯陆证券交易所主板上市 [12] - 公司认为自升式钻井市场的底部已经过去，基本面正随着需求增加而逐步复苏 [4] - 公司预计市场动态将为2026年下半年带来改善，并为2027年及以后的日费率复苏和盈利可见性奠定基础 [7] - 公司强调其运营平台、紧密的客户关系、深厚的市场知识以及安全可靠的执行记录是其竞争优势 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，随着招标的授予和可用供应被吸收，市场状况将趋于坚挺 [6] - 公司对2026年的展望表明，有途径实现比2025年略高的作业天数水平 [25] - 管理层预计，2026年下半年的市场条件将继续改善，动态变化将支持日费率在2027年及以后明显复苏 [19] - 在墨西哥，来自Pemex的付款在第四季度有所增加，公司收到了约4600万美元，预计收款将在2026年恢复正常 [56] - 关于日费率，管理层观察到近期费率在大多数地区横向波动，亚洲地区可能略有下降，但总体可控 [44] - 预计中东地区的大型招标结果将在第二季度至年中左右开始公布，随后可能因钻机准备期较长而推升市场紧俏度和价格动态 [45] - 对于2026年，公司的重点是降低风险、确保船队占用率；2027年将重新聚焦于经济效益和日费率 [46] 其他重要信息 - 第四季度多座钻井平台实现了显著的安全里程碑，包括Ida和Grid平台分别实现6年和3年无损失工时事故，Gunlord和Grid平台实现一年无事故 [3] - Arabia III平台因获得2025年最佳安全评分而受到阿美公司海上部门嘉奖 [3] - 公司在2026年初完成了对Noble五座钻井平台的收购，支付了1.74亿美元现金对价，剩余对价通过1.5亿美元的卖方信贷解决 [11] - 公司有4座钻井平台（Heid, Sif, Var, Freya）尚未获得工作，其中Sif和Heid有望在近期获得合同，Var和Freya可能要到2026年底或2027年初才能投入工作 [22][23][64] - Var平台重新投入工作可能需要约500-600万美元的资本支出 [70] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新收购的两座闲置平台（Sif和Freya）的合同前景 - 管理层对Sif平台在短期内获得合同、重新投入运营感到相当有信心 [22] - Freya平台可能需要更长时间，预计可能在2026年底或2027年初投入工作 [22][23] 问题: 关于2026年EBITDA展望和共识预期（约4.4亿美元）的可实现性 - 管理层认为目前提供正式指引为时过早，但指出前景持续改善 [25] - 预计2026年的合同作业天数有途径略高于2025年水平 [25] - 日费率在2026年，特别是下半年的走势将影响最终业绩，公司将在未来几个季度提供更明确的指引 [26] 问题: 关于中东地区招标活动的时间表和可见性 - 管理层确认，包括阿美公司和科威特石油公司在内的主要招标正在进行中，科威特石油公司已进入全面评标阶段，阿美公司处于投标提交阶段 [31] - 预计这些招标将在年中左右授予 [32] - 这些招标涉及大量工作量，且部分对技术能力有特定要求，公司认为其船队（包括新收购的平台）具备竞争力 [32] - 一旦这些工作量被市场吸收，无论是否直接授予公司，都将使市场供应趋紧 [33] 问题: 关于进一步并购（M&A）的可能性，特别是对Seatrium所持钻井平台的看法 - 管理层认为Seatrium的一艘曾为阿美公司服务的平台可能会被提供参与中东招标，但预计卖方不会低价出售 [36] - 关于更广泛的并购，公司将继续以非常选择性的态度看待整合机会，目标是与现有船队互补并能帮助巩固行业的交易 [37][38] - 目前拥有29座平台的船队规模已具吸引力，增长将视机会而定，但并非核心战略 [39] 问题: 关于日费率未来走势的具体轨迹和影响时间 - 管理层观察到目前费率在多数地区横向波动 [44] - 预计中东招标结果出炉后，定价动态将开始演进，这可能意味着第三季度会有更好的可见性 [45] - 2026年的重点是确保利用率，2027年将重新聚焦于费率 [46] 问题: 关于当前合同签订策略（短期 vs 长期）以及对阿美公司招标条款变化的看法 - 管理层表示，拥有29座平台的船队需要混合短期和长期合同，以保持一定的订单储备 [49] - 在日费率接近现金运营成本的地区，公司不愿签订长期合同，而是寻求填补空档 [49] - 关于阿美公司招标，招标文件中某些条款（特别是关于终止的条款）似乎比上一轮更具灵活性，公司正在就一些条款进行讨论 [50][51] 问题: 关于墨西哥Pemex的付款情况和应收账款余额 - 第四季度从Pemex收到约4600万美元付款，季度末估计有9000万至1亿美元未结款项 [56] - 2026年1月初又收到2300万美元，未结余额进一步下降 [56] - 有迹象表明收款将在2026年恢复正常，并且公司与合作方就某些平台的合同延期达成了改进的付款条款 [56][57] 问题: 关于全球不同地区日费率差异以及合同条款谈判动态 - 管理层指出，目前客户没有大力推动重新谈判条款，讨论主要集中在费率上 [62] - 不同地区竞争压力不同，例如北海地区有成熟的合同框架，谈判压力较小 [62] - 由于许多客户是回头客，公司与他们已有成熟的合同框架，这减轻了谈判压力 [63] 问题: 关于尚未获得工作的钻井平台（特别是Var）的部署顺序 - 管理层认为，Heid和Sif平台最有可能在近期获得承诺 [64] - Var和Freya平台可能稍晚，大约在2026年底或2027年初，重点关注中东地区的一些开发项目 [64][65] 问题: 关于让闲置/堆存钻井平台重新投入工作所需的经济回报考虑 - 管理层表示，除Var平台外，其他平台近期都在工作或即将结束合同，预计不需要大量资本支出 [70] - Var平台可能需要约500-600万美元的资本支出 [70] - 决策时需平衡机会渠道和费率，不希望让平台仅工作很短时间后又闲置 [71] 问题: 关于委内瑞拉周边地区（特立尼达、哥伦比亚、圭亚那）的浅水市场机会 - 管理层认为特立尼达一直是一个繁忙的自升式平台市场，苏里南和哥伦比亚有一些机会，但主要是勘探工作，且部分时间较远 [73] - 该地区通常需要能力更强的平台，这对公司船队有利，但预计近期不会有大量的平台需求 [74]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度运营收入为2.594亿美元，环比第三季度减少1770万美元，降幅6.4% [8] - 第四季度总运营费用为1.921亿美元，环比增加1320万美元，增幅7.4% [9] - 第四季度净亏损100万美元，调整后EBITDA为1.045亿美元 [9] - 2025年全年净收入为4500万美元，全年调整后EBITDA为4.701亿美元，较2024年下降7% [9] - 第四季度现金增加1.519亿美元，主要来自运营现金流3480万美元、融资活动净现金流入1.692亿美元，部分被投资活动现金流出5210万美元所抵消 [10] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为3.797亿美元，另有2.34亿美元未提取的循环信贷额度，总流动性为6.137亿美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度技术利用率为98.8%，经济利用率为97.8% [3] - 第四季度日费率收入减少1600万美元，主要原因是部分平台转入日费率较低的合同 [8] - 可变租船收入减少310万美元，主要原因是Grid平台合同结束并计划转移至安哥拉的新合同 [8] - 运营和维护收入增加140万美元 [8] - 平台运营和维护费用增加1160万美元，主要原因是人员成本增加、Rig Hild递延成本加速摊销以及可报销费用 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场：平台Ran在墨西哥获得与Eni的一口井延期，预计75天，合同延长至2026年3月 [13]；平台Odin在美国获得一份两口井加一口可选井的合同，预计2026年7月开始，固定工期120天，合同已排至11月，选项可能使平台在美国工作至2027年中 [14]；平台New York在墨西哥获得两年合同延期，合同延长至2028年 [14] - 西非市场：平台Natt与Eni合作至本月末，随后计划在第二季度初移至尼日利亚，开始与Shell的11个月合同 [15] - 亚洲市场：文莱Shell将平台Saga的合同延长5个月，合同延长至2027年4月，并有一年可选期 [15]；平台Ida在泰国获得与PTTEP的75天延期，合同延长至第二季度 [15]；平台Gunnlod在越南与Thang Long签订一口井合同，预计5月开始，工期70天 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自升式钻井平台市场底部已过，基本面正随需求增加而逐步复苏 [4] - 公司通过收购Noble的5座优质自升式平台扩大了船队规模，这些平台与现有资产组合高度互补，有利于把握近期机会，整合进展超出预期 [6] - 公司于2025年12月完成了5座平台的收购，支付了1.74亿美元现金对价，剩余对价通过1.5亿美元的卖方信贷结算 [11] - 公司于2025年12月完成了1.65亿美元2030年到期的债券增发，以及总收益8400万美元的股权融资，两项交易均获得投资者高度关注和超额认购 [11] - 公司已采取措施重返奥斯陆证券交易所，在Euronext Growth上市，并计划在2026年上半年在奥斯陆证券交易所主板全面上市 [12] - 公司战略性地看待并购机会，寻求能够补充现有船队、有助于行业整合的标的，而非仅为增长而增长 [37][38] - 公司目前拥有29座平台，在各大关键市场已具备规模，增长将保持机会主义态度，并非核心战略 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自升式平台市场利用率稳定在约90%，随着招标授予和可用供给被吸收，市场状况预计将走强 [6] - 市场动态为2026年下半年市场改善以及2027年日费率复苏和盈利能见度提升奠定了基础 [7] - 招标活动已达到2023年1月以来的最高水平，据Petrodata数据，未来12个月内开始的机会约有120个平台年处于招标和预招标阶段，预计其中相当一部分将在2026年中前授予 [17] - 中东地区正在进行多年期招标，涉及约13座平台 [5] - 墨西哥市场付款能见度改善，运营前景更加积极，Pemex宣布上游资本支出同比增加34%，并重申了提高产量的目标 [5][6] - 公司预计2026年市场状况将持续改善，2027年及以后日费率将明显复苏 [19] - 公司2026年船队合同覆盖率为64%，计入新收购的5座平台后，上半年覆盖率达80% [16] - 基于当前客户接洽，公司有信心在未来几个月继续获得合同承诺，使全年合同覆盖率超过70%，且2026年合同作业天数有望略高于2025年 [16] - 公司预计中东地区的大型招标（如Aramco和KOC）将在2026年中左右授予 [31][32] - 公司认为一旦中东招标授予，由于平台需要较长的合同准备期，将推高市场利用率，定价动态可能在招标结束后，大约第三季度开始显现 [45] - 公司对2026年的重点是降低风险、确保船队占用率，2027年将重新聚焦于经济效益和日费率 [46] 其他重要信息 - 公司在第四季度实现了显著的安全里程碑，包括平台Ida和Grid分别实现6年和3年无损失工时事故，平台Gunnlod和Grid实现一年无事故，平台Arabia III获得Aramco海上部门颁发的2025年最佳安全评分奖 [3] - 公司2025年全年调整后EBITDA达到4.701亿美元，处于最终指引区间的高端，尽管面临合同临时暂停和与制裁相关的合同终止等意外阻力 [18] - 公司对墨西哥Pemex的收款情况改善感到乐观，第四季度收到约4600万美元，季度末应收账款估计在9000万至1亿美元之间，2026年1月进一步收到2300万美元 [56] - 公司与Galar和Gersemi平台签订的合同延期包含了改进的付款条款，保证运营成本在45天内支付，可变费率未付账款不超过180天 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新收购的闲置平台Sif和Freyja的合同前景 [22] - 公司对Sif平台在短期内获得合同、重新投入运营充满信心 [22] - Freyja平台可能需要更长时间，预计可能在2026年底或2027年初开始工作 [22][23] 问题: 关于2026年EBITDA展望和共识目标约4.4亿美元的可行性 [24] - 公司认为目前提供正式指引为时过早，但前景持续改善 [25] - 公司预计2026年合同作业天数有望略高于2025年（以24座原有平台为基准，新收购的5座平台是额外增量） [25] - 日费率在2026年下半年的走势将决定最终业绩，公司将在未来几个季度提供更明确的指引 [26] 问题: 关于中东地区招标的时间线和可见性 [30][31] - 主要招标（如Aramco和KOC）正在进行中，KOC已进入全面评标阶段，Aramco处于投标提交阶段 [31] - 预计这些招标将在2026年中左右授予 [31][32] - 这些招标体量大，部分对技术能力有特定要求，公司认为其船队（包括新收购平台）具备竞争力 [32] - 无论公司是否中标，这些招标授予后将吸收大量市场供给，使市场趋紧 [33] 问题: 关于进一步并购机会，特别是Seatrium（原Sembcorp Marine）旗下平台的看法 [34][35] - 公司认为Seatrium旗下的一座曾为Aramco服务的平台很可能被投入中东招标，但预计卖方不会低价出售 [36] - 公司对并购持选择性态度，寻求能补充船队、推动行业整合的机会，而非单个资产交易 [37][38] - 目前拥有29座平台，已在关键市场具备规模，增长将保持机会主义，并非核心战略 [39] 问题: 关于日费率未来走势和何时开始对投标水平产生实质性影响 [42][43] - 近期各地区费率走势基本持平（亚洲略有下行），但相对稳定 [44] - 预计定价动态将在中东招标结束后（大约第三季度）开始显现，因为这些招标授予后，平台需要较长的准备期，从而将平台移出市场 [45] - 2026年的重点是确保船队利用率，2027年将重新聚焦于费率 [46] 问题: 关于当前合同期限策略以及对沙特阿美招标条款变化的看法 [47][48] - 公司拥有29座平台，需要混合短期和长期合同，以建立一定的待完成订单基础 [49] - 在费率接近现金运营成本的地区，公司不愿签订长期合同，而是寻求填补空档 [49] - 沙特阿美的招标文件显示其在某些条款上（特别是与终止相关的条款）表现出更大的灵活性，主要在技术方面，商业方面可能变化不大，公司正在评估 [50][51] 问题: 关于墨西哥Pemex的收款情况和应收账款余额 [55] - 第四季度从Pemex收到约4600万美元，季度末应收账款估计在9000万至1亿美元之间 [56] - 2026年1月进一步收到2300万美元，收款情况正常化，预计这一趋势将在2026年持续 [56] 问题: 关于合同条款谈判的现状 [61] - 目前客户对重新谈判条款的关注度不高，条款在周期内保持相对稳固 [62] - 讨论主要集中在费率上，不同地区竞争压力不同 [62] - 公司与许多客户有长期合作关系，建立了成熟的合同框架，这减轻了谈判压力 [63] 问题: 关于尚未获得工作的平台，特别是Var的前景 [64] - 公司预计近期可能为Hild和Sif平台获得承诺 [64] - Var和Freyja平台可能较晚，大约在2026年底或2027年初，重点关注中东地区的发展机会 [64][65] 问题: 关于让闲置平台重新投入运营所需的回报要求和资本支出 [69] - 除Var平台外，其他平台近期仍在工作或即将结束合同，预计无需大量资本支出 [70] - Var平台可能需要约500-600万美元的资本支出 [70] - 决策时需平衡机会管道和费率，不希望平台仅短期工作后又闲置 [71] 问题: 关于委内瑞拉局势及对特立尼达、哥伦比亚、圭亚那等邻近地区浅水市场的影响 [72] - 特立尼达一直是活跃的自升式平台市场，仍有部分机会 [73] - 苏里南和哥伦比亚有一些机会，但主要是勘探工作，且时间线较远 [73] - 该地区通常需要能力更强的平台，这对公司船队有利，但预计不会在近期产生大量需求 [74]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度运营收入为2.594亿美元，环比第三季度减少1770万美元，降幅6.4% [8] - 第四季度总运营费用为1.921亿美元，环比增加1320万美元，增幅7.4% [9] - 第四季度净亏损100万美元，调整后EBITDA为1.045亿美元 [9] - 2025年全年净收入为4500万美元，全年调整后EBITDA为4.701亿美元，较2024年下降7% [9] - 第四季度现金增加1.519亿美元，截至12月31日，现金及现金等价物为3.797亿美元，未提取的循环信贷额度为2.34亿美元，总流动性为6.137亿美元 [10][11] - 2025年全年调整后EBITDA为4.701亿美元，达到指引范围的上限 [4][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度技术利用率为98.8%，经济利用率为97.8% [3] - 收入下降主要由于日费率收入减少1600万美元，原因是部分平台转向了日费率较低的合同，同时可变租船收入减少310万美元，部分被运营和维护收入增加140万美元所抵消 [8] - 运营费用增加主要由于平台运营和维护费用增加1160万美元，归因于人员成本增加、平台“Hill”的递延成本加速摊销以及可报销费用 [9] - 自上次季度报告以来，公司获得了7个新的合同承诺，增加了约1.45亿美元的积压订单 [13] - 截至2026年2月19日，公司2026年船队合同覆盖率为64%，若计入新收购的5座平台，上半年覆盖率达80% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：平台“Run”在墨西哥获得与埃尼公司的一口井延期合同（约75天）[13]；平台“Odin”在美国获得一份2口井加1口可选井的合同（预计120天）[14]；平台“New York”在墨西哥获得2年合同延期至2028年 [14] - **西非市场**：平台“Knatt”与埃尼公司合作至本月底，随后将于第二季度初移至尼日利亚开始与壳牌为期11个月的合同 [15] - **亚洲市场**：文莱壳牌将“Saga”平台合同延长5个月至2027年4月 [15]；在泰国，“Ida”平台获得与PTTEP的75天延期合同 [15]；在越南，“Gunlord”平台与Thang Long签订一口井合同（预计70天）[16] - **中东市场**：正在进行多年期招标，涉及约13座平台 [5] - **墨西哥市场**：付款可见性改善，运营前景更加积极，Pemex宣布上游资本支出同比增加34% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以增值方式从Noble收购了5座高端自升式钻井平台，扩大了船队规模，整合进展超出预期 [5][20] - 收购预计将立即增加调整后EBITDA，并降低单平台债务 [20] - 公司于2025年12月完成了2.03亿美元债券发行和8400万美元股权发行，为收购提供资金，两项交易均获得超额认购 [11][12] - 公司于2025年12月在Euronext Growth上市，作为重返奥斯陆证券交易所的第一步，并计划在2026年上半年在奥斯陆证券交易所主板上市 [12] - 公司战略重点是利用扩大的船队规模抓住市场复苏机会，同时选择性寻求行业整合机会，但增长并非核心战略 [39][40] - 公司认为自升式钻井平台市场底部已过，基本面正随需求增加而逐步复苏 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场动态为2026年下半年及2027年日费率和盈利可见性的复苏奠定了基础 [6] - 行业招标活动已达到2023年1月以来的最高水平，未来12个月内开始的机会约有120个平台年处于招标或预招标阶段 [18] - 预计大量招标将在2026年年中前授予，中标平台需要较长的合同准备期，这将从今年起提振利用率 [18] - 对2026年的展望是，合同作业天数有望略高于2025年水平 [17][26] - 2026年的重点是去风险化并确保船队占用率，2027年将更专注于经济效益和日费率 [46][48] - 墨西哥的付款情况已恢复正常，第四季度收到约4600万美元，预计2026年将继续改善 [57] 其他重要信息 - 多座平台在第四季度实现了显著的安全里程碑，包括“Ida”和“Grid”平台分别实现6年和3年无损失工时事故，“Gunlord”和“Grid”平台实现一年无事故，“Arabia III”平台因2025年最佳安全得分获得阿美公司海上部门奖项 [3] - 收购Noble的5座平台已于2026年1月完成，支付了1.74亿美元现金对价，剩余1.5亿美元通过卖方信贷结算 [11] - 对于闲置平台“Sif”和“Freya”，管理层对“Sif”在短期内获得合同并重返运营船队相当有信心，而“Freya”可能需要更长时间，可能在2026年底或2027年初开始工作 [22][23][24] - 平台“Var”可能需要约500-600万美元的资本支出才能重新投入工作，预计将是最后投入工作的平台之一 [66][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新收购的闲置平台“Sif”和“Freya”的合同前景 - 公司对“Sif”在短期内获得合同并重返运营船队相当有信心，对于“Freya”，可能需要更长时间，可能在2026年底或2027年初开始工作，具体取决于任务范围 [22][23][24] 问题: 关于2026年调整后EBITDA的展望和共识目标（约4.4亿美元）的可实现性 - 公司认为目前提供正式指引为时过早，但前景正在改善，团队正努力去风险化并覆盖2026年的作业天数，预计2026年的合同作业天数有望略高于2025年水平（以24座原有平台为基准，新收购平台是增量）[26][27] 问题: 关于中东地区招标活动的时间表和可见性 - 公司提及的大型招标（包括阿美公司和科威特石油公司）正在进行中，科威特石油公司已进入全面评标阶段，阿美公司仍在投标提交阶段，预计这些招标将在年中左右授予 [32][34] - 这些招标体量大且技术要求高，公司现有船队（包括新收购平台）具备竞争力，一旦这些工作量被市场吸收，将导致市场供应紧张 [34][35] 问题: 关于进一步并购（M&A）的可能性，特别是对Seatrium（原胜科海事）所持平台的看法，以及当前二手高端平台的市场价格 - 关于Seatrium的平台，其中一座曾为阿美公司作业后返回船厂，预计最终会参与中东招标，但卖方不太可能低价出售 [38] - 关于更广泛的并购，公司持选择性态度，不会为了增长而增长，29座平台的规模已具优势，在关键市场均有规模，增长将视机会而定，但并非核心战略 [39][40] 问题: 关于日费率未来发展的具体轨迹，以及高活动水平何时开始对全球投标水平产生实质性影响 - 近期各地区费率走势基本持平（亚洲略有下行），2026年重点是利用率，特别是填补短期机会的空白 [46] - 费率变化通常滞后于合同签订，大量中东招标预计在第二季度/年中授予，由于需要较长的平台准备期，定价动态可能在招标结束后（例如第三季度）开始显现 [47] - 2026年的重点是去风险化和确保船队占用率，2027年将更专注于经济效益和日费率 [48] 问题: 关于在当前市场环境下，公司倾向于签订短期还是长期合同的策略，以及沙特阿美招标合同条款（特别是暂停权）是否有变化 - 对于29座平台的船队，需要混合短期和长期合同，在日费率接近现金运营成本的地区，公司不希望签订长期合同，而是寻求填补空档，在利润率更有吸引力的地区则更灵活地延长合同期限 [50] - 关于阿美公司招标，招标文件显示在条款（特别是终止条款）上显示出更多灵活性，主要在技术方面，商业条款可能变化不大，具体结果有待招标进程确定 [51][52] 问题: 关于墨西哥Pemex的付款情况改善以及当前应收账款余额水平 - 第四季度从Pemex收到约4600万美元付款，季度末估计有9000万至1亿美元未结款项，2026年1月初又收到2300万美元，未结余额进一步下降 [57] - 付款情况已恢复正常，预计2026年将持续改善，并且在新合同（如“Galar”和“Garsemi”的延期）中获得了改进的付款条款 [57][58] 问题: 关于当前各地区（亚洲、中东、西非）日费率差异以及合同条款谈判的动态 - 各地区费率竞争压力不同（如亚洲和中东竞争更激烈），但客户目前并未大力重新谈判合同条款，讨论主要集中在费率上 [64] - 公司与许多客户有长期合作关系，建立了完善的合同框架，这减轻了谈判条款的压力，但商业上的推拉始终存在 [65] 问题: 关于尚未获得工作的平台（特别是“Var”）的就业前景排序 - “Heid”和“Sif”最有可能在近期获得承诺，“Var”和“Freya”可能稍晚，大约在2026年底或2027年初，重点关注中东的一些开发项目 [66] 问题: 关于让闲置平台重新投入运营所需的投资回报率考虑和资本支出要求 - 除“Var”外，其他平台要么最近仍在作业，要么即将结束合同，预计不需要大量资本支出 [71] - “Var”可能需要约500-600万美元的资本支出 [71] - 决策时需平衡机会渠道和费率，不希望平台只工作很短时间又闲置 [71] 问题: 关于委内瑞拉局势及其对邻近地区（特立尼达、哥伦比亚、圭亚那）浅水市场机会的潜在影响 - 特立尼达一直是活跃的自升式平台市场，苏里南和哥伦比亚有一些机会（主要是勘探），但近期该地区不会出现大量的平台需求 [74][75] - 该地区通常需要能力更强的平台，这对公司船队有利，但整体而言并非一个大型市场 [75]

公司业绩发布安排 - 公司计划于2026年2月19日纽约时间09:00（中欧时间15:00）通过网络直播/电话会议发布2025年第四季度业绩 [1] - 参与者可通过指定链接访问网络直播或注册电话会议以听取报告 [1] - 电话会议结束后，网络直播的回放将通过同一链接提供 [1] 公司联系信息 - 公司指定首席财务官Magnus Vaaler（电话：+44 1224 289208）负责解答相关问题 [1]