文章核心观点 文章是高盛第31届全球零售大会上对拖拉机供应公司（Tractor Supply Company）的访谈记录，公司高管认为消费者稳定且有韧性，经济形势良好，但零售行业存在服务与商品消费的差异；公司在市场竞争中具有优势，新门店投资回报良好，未来将继续投资新店、供应链和技术；同时提到了库存管理、会员计划变现等业务情况及对下半年和2025年的展望 [3][10][12] 公司基本情况 - 拖拉机供应公司是美国DIY乡村生活方式零售商，拥有超5万名员工，运营2200家门店，年收入140亿美元 [1] - 公司总裁兼首席执行官是哈尔·劳顿（Hal Lawton），自2020年1月任职；执行副总裁兼首席财务官兼财务主管是库尔特·巴顿（Kurt Barton），自2019年2月任职 [1] 消费者与经济形势 - 消费者稳定且有韧性，美国经济总体状况良好，GDP约2.5%-3%，消费者支出约3%，但服务消费同比增长7%，商品消费同比增长1%-1.5%，两者差距较大 [3] - 消费者钱包份额在商品和服务之间的分配何时稳定尚不清楚，若遵循正常趋势，可能还需一年；公司认为商品提前消费对自身影响不大，如大型商品销售强劲，销量高于2019年水平 [5] 业务板块情况 - CUE（消耗品、可用品和食品）业务约占公司业务一半以上，公司在美国袋装动物饲料市场份额为20%-25%，宠物业务排名前五；多数商品价格已稳定，2023年部分商品出现通缩，今年动物饲料通缩明显，目前未发现进一步通缩风险 [7] - 公司新商品销售表现出色，如今年推出的新款割草机和引入的韦伯烤架；万圣节家庭装饰业务强劲；由于11月5日的联邦选举和今年假期购物天数减少5天，预计今年假期零售业务将面临压力 [9] 竞争环境 - 公司估计总潜在市场规模为1800亿美元，今年收入约150亿美元，占市场份额8%；市场竞争可分为两类，40%是核心农场和牧场竞争对手，约有1.1 - 1.2万个竞争对手；60%是与各类竞争对手竞争，如服装、宠物食品、工具和五金等领域 [10] - 公司在农场和牧场渠道是最大的参与者，具有供应链、数字化和营销等竞争优势 [10] 生产力与投资 - 过去五年公司销售增长45%，但过程中存在低效问题；近两年公司在大量投资的情况下仍能维持运营利润率，通过对供应链、人员和门店的再投资提高了生产力 [12] - 公司计划加大新店投资，2023年新开70家，今年目标80家，明年目标90家；还将继续投资供应链、技术和自动化，相信“户外生活”战略能带来长期增长并扩大竞争优势 [12] 新门店情况 - 新门店表现出色，五年前新门店开业销售额约300万美元，现在约450万美元，新门店生产率约60%-70%，成熟周期约五年；新门店第一年现金流为正，基本收支平衡，三年内可收回投资 [13] - 所有新门店将采用Fusion布局，大多数将配备花园中心；约三分之二的新门店会在现有市场开设，存在一定程度的业务蚕食，但整体是健康的投资，净影响对公司整体同店增长呈积极作用 [13][15] 会员计划与变现 - 公司的忠诚度计划“邻居俱乐部”有超3500万会员，会员消费占公司销售额近80%；公司不断改进该计划，如今年调整了层级和兑换方式，并新增“家乡英雄”板块 [16] - 公司网站广告业务净收入达数百万美元，未来有增长机会；还可在会员计划上增加更多增值功能并实现变现 [17] 库存管理 - 今年库存同比增长10%，主要驱动因素包括大型商品的成功、CUE类商品单位销量增长以及新配送中心的投入使用；公司对库存管理有信心，认为能应对潜在的地缘政治和关税问题 [18] 未来展望 - 预计2024年第三季度与上半年情况相似，第四季度结果范围更广，可能有积极情况，也可能面临压力 [19] - 2025年材料成本预计稳定或略有上升，劳动力成本可能回归历史正常水平 [20][21] - 公司是天天低价（EDLP）零售商，营销以数字和线上渠道为主，今年仅为黑色星期五做一次印刷广告；预计今年假期促销竞争激烈，但公司大部分业务不受假期影响较大 [22]