价值投资理念 - 价值投资是长期盈利的最佳方式 尤其当具有逆向思维时 但需要耐心和承受市场悲观情绪的能力 [1] - 市场对JELD-WEN Holding的悲观情绪导致其股价自2月推荐以来下跌23.9% 同期标普500上涨12.8% 但公司估值仍具吸引力 [1] JELD-WEN Holding财务表现 - 2024年第二季度营收9.86亿美元 同比下降12.4% 主要由于核心收入下降12% 受销量下滑和产品结构变化影响 [2] - 净利润从2023年Q2的2250万美元转为2024年Q2净亏损1850万美元 经调整后利润从3780万美元降至2940万美元 [3] - 经营现金流从1.541亿美元骤降至5140万美元 经营运资本调整后从8410万美元降至1580万美元 EBITDA从1.089亿美元降至8480万美元 [3] 行业市场环境 - 北美新独栋住宅建设量低个位数增长 但维修和改造市场下降中高个位数 欧洲住宅建设高个位数下滑 商业项目低两位数下降 [3] - 通胀压力和加息抑制房地产市场 欧洲央行已在2024年6月降息0.25% 预计美国也将开始降息 [8] 2024年全年指引 - 管理层预计全年营收39-41亿美元 低于2023年的43亿美元 中值同比下降7.1% 核心销售可能下降5-9% [4] - 经营现金流指引2-2.25亿美元 低于2023年调整后的2.247亿美元 EBITDA预计3.4-3.8亿美元 可能接近区间低端 [4] 估值比较 - 当前市盈率10.8倍 市现率6.0倍 EV/EBITDA 6.4倍 均低于同行Janus(12.2/8.9/7.4)、Gibraltar(17.3/10.3/10.2)等五家可比公司 [5][6] 债务管理 - 公司净债务10亿美元 2025年12月到期2亿美元高级票据 已通过发行3.5亿美元2032年到期票据(利率7%)进行再融资 预计增加年度利息支出410万美元 [7]