文章核心观点 公司运营表现出色，在多数季度超越业绩预期，拥有多元化业务模式和灵活的资本配置策略，对未来发展充满信心，尤其在运营卓越性、业务多元化价值、资本配置、项目开发和环境责任等方面具备优势和潜力 各部分总结 运营表现 - 公司运营团队优秀，文化鼓励开放协作和分享最佳实践，过去八个季度中有七个季度超越石油业绩预期 [2] - 公司在资本效率、油井表现和项目加速方面有超出预期的表现，如最大项目采用同步压裂后时间线加速、产量提升 [2] 业务模式 - 公司采用油气多元化业务模式，虽运营出色，但股价相对天然气公司和一些大盘股仍有折价 [4] - 公司认为随着品牌建立和业务周期变化，多元化收入流的价值将显现，今年油气和凝析油收入占总收入的60%以上，此前天然气曾是主要收入来源，且价格波动时现金流稳定性较好 [5][6] 并购与股票回购 - 公司认为并购需为股东增值，自身运营能力强，若引入更多资产能有效运营，但会谨慎选择有增值潜力的交易 [7][8] - 公司认为回购自家股票是当前较好的并购机会之一，但不局限于此，会同时寻找其他增值机会 [9] 增值机会评估标准 - 评估增值机会时，优先考虑优质岩石、多目标盆地，在回报优先的情况下会适当平衡油气和凝析油比例，进入新领域需有足够的发展空间 [10] - 收购资产要考虑规模、持续时间、岩石质量和收购价值，避免高价收购导致容错空间小的交易 [11] 现金分配 - 公司优先支付股息，股息在行业中收益率较高，且认为股息能提醒管理团队为股东服务 [13] - 公司不会承诺高比例的现金流返还，注重用实际结果展示自身，避免陷入现金流返还的竞争 [14] 资本分配与增长平衡 - 公司从财务绩效增长角度考虑增长，而非单纯追求产量增长，通常将50% - 70%的现金流用于投资，根据投资质量和可实施性进行资本分配，采用零基预算 [16][17] - 公司在决定钻机或压裂车队的长期合同时，会进行现金流下行测试，避免在价格下跌时陷入困境，目前有4台钻机和1个压裂机组有长期合同，部分合同将在2025年到期 [18][19] 宏观环境应对 - 公司因天然气市场短期供应过剩，持续减少天然气业务活动，目前马塞勒斯地区无钻机作业，压裂机组作业完成后可能停止完井作业，待价格回升再恢复 [21][23] - 公司认为天然气长期前景乐观，但资本计划基于当前现实，将天然气净回价超过1美元作为重启大量延迟生产的门槛，目前有近3亿立方英尺/天的产量关停 [22][24] 项目开发 - 二叠纪盆地的温德姆项目进展良好，截至二季度末有21口沃尔夫坎普井投产，公司在该项目中调整了沃尔夫坎普和哈基的开发策略，倾向于共同开发，项目规模扩大到73口井 [28][29] - 温德姆项目中同步压裂占比约60% - 70%，效果出色，公司未来将尽可能提高同步压裂水平，该项目利用了大规模项目的效率优势，未来几年在卡尔弗森县可能每年都有类似规模的项目 [30][31] 阿纳达科盆地 - 阿纳达科盆地竞争力强，当前条件下略落后于二叠纪盆地，但天然气价格稍有变化就可能改变局面，公司在该盆地有约20亿美元的额外钻探机会 [32][33] - 公司认为该盆地有很多价值，虽不受部分上市公司青睐，但有一些优秀的运营商，如德文能源和大陆资源 [33][34] 未来展望 - 机器学习彻底改变了公司业务，为运营节奏做出了全面贡献，公司运营会议中机器学习团队会参与讨论最佳实践 [35][36] - 公司具有高度适应性，库存会随时间演变，对未来五年未预见的发展感到兴奋，同时在环境责任方面表现出色，新设施无排放，处于甲烷检测讨论的前沿 [37][38]