投资评级调整 - 公司Kohl's Corporation (KSS) 的投资评级从卖出上调至持有 主要原因是估值已下调且下行风险减少 尽管公司基本面仍面临挑战 预计难以实现FY24同店销售增长目标 [2] 二季度业绩 - 公司2Q24每股收益为0.59美元 超出市场预期的0.44美元 主要得益于成本控制而非销售改善 - 同店销售额同比下降5.1% 较1Q24的-4.4%进一步恶化 导致净销售额同比下降4.2% - 零售毛利率同比提升60个基点至39.6% EBIT利润率提升至4.4% [3] 销售前景 - 同店销售额连续两个季度加速下滑 尽管交易量和转化率有所提升 但平均交易价值大幅下降 - 除Sephora外 所有品类销售额均持续下滑 其中女性品类(占总销售额约25%)表现最差 - Sephora同店销售额增长放缓 从1Q24的20%以上降至2Q24的低两位数增长 预计2H24将进一步放缓至中低个位数增长 [4][5] 宏观环境 - 消费者支出仍保持谨慎 更倾向于价值购买 这有利于Target和Walmart等价值零售商 - 消费者信心指数显示可自由支配支出难以回升 管理层也观察到客户在支出上更加谨慎 - 高利率环境持续对消费者造成压力 预计消费者将继续转向价值购买并减少可自由支配支出 [6] 估值分析 - 公司远期市盈率从12.5倍降至10倍 与同行持平 但考虑到公司预期收入下降幅度更大(预计未来12个月下降8%)且资产负债表状况更差(净债务/EBITDA为4.7倍) 这种估值水平并不合理 - 与同行相比 公司历史上最大估值折扣约为10% 按此推算 公司远期市盈率可能降至9倍 对应FY25每股收益的目标股价为18.8美元 [7] 结论 - 尽管上调评级至持有 但公司基本面仍面临挑战 销售前景黯淡 同店销售额持续下滑 宏观环境不利 - 根据历史趋势 公司估值可能再下降10% 对应目标股价18.8美元 与当前股价相差不大 [8]