August 28, 2026 12:58 AM GMT Kohl's | North America 2Q26 Earnings: Better Quarter, Same Topline Debate AlphaSignals Earnings Reaction Unchanged Modest upside Modest revision higher Impact to our thesis Financial results versus consensus Direction of next 12-month consensus EPS Source: Company data, Morgan Stanley Research 2Q showed some progress, but not enough to alter our view that consensus still embeds too much topline stabilization. With harder compares, rising value competition, & potentially volatile ...

核心观点 - Telsey Advisory维持对Kohl's的Market Perform评级，建议投资者持有现有股票而非买卖，反映当前中性投资指引[1] - 该评级基于公司第二季度业绩表现喜忧参半，盈利强劲但销售持续面临挑战[2][4] 财务表现 - 第二季度调整后每股收益（EPS）为1.28美元，较上年同期增长超过一倍，并显著超出分析师预期的0.55美元[2] - 毛利率扩大305个基点至43%，但改善主要归因于约1亿至1.5亿美元的一次性关税退税[3] - 总收入同比下降0.9%至35.15亿美元，可比销售额同样下降0.9%[4] - 可比销售额已连续第十八个季度为负，凸显持续的零售销售趋势[4] 评级与展望 - Telsey Advisory将Kohl's目标股价从17美元上调至18美元，接近当时股价18.25美元[5] - 公司自身将全年调整后每股收益展望上调至1.80至2.40美元区间，显示对未来投资者情绪的一定乐观[5]

核心观点 - Kohl's第二季度盈利远超预期并上调全年指引，但销售端表现疲软，假日季的执行力将成为关键考验 [1][10] 财务表现 - 第二季度调整后每股收益为1.28美元，同比飙升128.6%，远超Zacks一致预期的0.55美元 [2] - 总收入同比下降0.9%至35.2亿美元，略低于市场预期的35.16亿美元 [2] - 净销售额和同店销售额均下降0.9%，盈利增长远强于营收表现 [2] - 毛利率扩大305个基点至43%，其中约1亿美元来自关税退税对商品成本的贡献 [3][8] - 公司收到约1.5亿美元的《国际紧急经济权力法》关税退税，约1亿美元计入商品销售成本 [3] - 前六个月自由现金流从3.06亿美元增至3.32亿美元 [9] - 现金及现金等价物达8.21亿美元，长期债务从15.2亿美元降至13.3亿美元，循环贷款借款降至零 [9] 业绩指引 - 调整后每股收益指引从1.00-1.60美元上调至1.80-2.40美元 [5] - 调整后营业利润率指引从2.8%-3.4%上调至3.5%-4% [5] - 净销售额和同店销售额预期从此前下降2%改善为持平至下降1.5%，该指引包含第二季度关税退税收益 [5] 战略与运营 - 管理层正增加自有品牌库存，并重新投资于女靴和鞋类品类 [6] - 在关键季节性时期前，增加丝芙兰在香水、护发和护肤领域的新品 [6] - 扩大当日送达服务，利用门店自提能力，并在假日季前新增Klarna支付选项 [6] - 商品调整旨在改善库存深度和库存一致性 [6] - 资本支出计划为3.5-4亿美元，维持每股0.5美元的年股息，并重启最高1亿美元的股票回购计划（2026财年） [9] 行业对比 - 塔吉特第二季度业绩包含9.94亿美元的税前关税退税收益 [4] - 沃尔玛第二季度调整后营业利润增长（按固定汇率）中包含750个基点的关税退税净收益 [4]

核心观点 - Kohl's股价三个月上涨15.6%，跑赢行业和标普500，但同店销售仍为负值，下半年复苏面临考验[1] 财务表现 - 第二财季调整后每股收益1.28美元，同比飙升128.6%，远超市场预期的0.55美元[5] - 总收入同比下降0.9%至35.2亿美元，毛利率扩大305个基点至43%，其中约1亿美元关税退税对销售成本产生正面影响[5] - 现金及现金等价物从1.74亿美元增至8.21亿美元，长期债务从15.2亿美元降至13.3亿美元，循环贷款借款降至零[8] - 前六个月自由现金流从3.06亿美元升至3.32亿美元，计划资本支出3.5-4亿美元，维持每股0.5美元年度股息，并重启最高1亿美元的股票回购[8][9] 商品策略改善 - 自有品牌实现3%的同店销售增长，在Junior、男装和童装品类表现突出[6] - 家居品类录得正同店销售，玩具实现两位数增长，鞋类环比改善约500个基点[6] - 管理层将服装选择数量减少中十几个百分点，同时重建库存深度并优化分配，旨在简化品类组合、改善库存一致性[7] 销售复苏挑战 - 第二季度同店销售下降0.9%，第一季度下降1.1%，全年净销售和同店销售指引仍为持平至下降1.5%[10] - 竞争对手梅西百货2026年第一季度同店销售增长3%，塔吉特第二季度同店销售增长3.8%，显示竞争门槛较高[11] 估值与市场信号 - 当前股价对应未来12个月市盈率12.9倍，低于行业13.7倍、板块22.8倍和标普500的20.4倍，但高于五年中位数10.1倍[12] - 当前财年盈利预期在过去四周下降7.6%，Zacks评级为1（强力买入），价值评分A，增长评分B，动量评分C[14]

估值与相对价值 - 公司远期12个月市盈率为12.85，低于Zacks子行业13.74、Zacks行业22.81及标普500的20.37，具备相对价值优势 [2] - 当前财年市盈率为8.97，PEG比率为0.59，市净率为0.49，但远期市盈率高于五年中位数10.1，削弱了历史估值吸引力 [2] 盈利展望与成本控制 - 管理层将调整后营业利润率指引从2.8%-3.4%上调至3.5%-4%，调整后每股收益指引从1.00-1.60美元上调至1.80-2.40美元，其中包含二季度收到的关税退税收益 [3] - 上半年销售、一般及行政费用同比下降1.3%，利息费用从1.54亿美元降至1.26亿美元，季末库存同比下降3% [4] 销售趋势与行业对比 - 上半年净销售额同比下降1.2%，一季度可比销售额下降1.1%，二季度下降0.9%，全年指引为净销售额和可比销售额持平至下降1.5% [5] - 梅西百货一季度可比销售额增长3%，并将全年可比销售额指引上调至0.5%-1.2% [5] - 塔吉特二季度可比销售额增长3.8%，客流量增长3.6%，预计全年净销售额增长约5% [6] 资产负债表与资本配置 - 公司二季度末现金及现金等价物为8.21亿美元，高于去年同期的1.74亿美元，长期债务从15.2亿美元降至13.3亿美元，循环贷款余额为零 [7] - 计划资本支出3.5-4亿美元，维持每股0.50美元的年现金股息，重启最高1亿美元的股票回购，上半年以1500万美元折价回购了1.13亿美元债务 [9] 盈利预测修正与市场信号 - 当前财年预计盈利增长23.5%，但过去一周盈利预测下降8.5%，过去四周下降7.6%，与管理层上调指引形成对比 [11] - 公司当前Zacks排名为1（强力买入），VGM评分为A，价值评分为A，增长评分为B，动量评分为C，价值与增长信号积极但动量较弱 [13]

公司业绩与财务表现 - Kohl's公布财报，同店销售额和营收均下降不到1%，最新季度营收为33亿美元[2][3] - Kohl's每股收益略降至1.34美元，公司上调了业绩指引[3] - Kohl's从关税退税中获得1.5亿美元[3] 消费者与经济环境 - 半数美国人靠薪水过活[2][3] - 低收入消费者消费能力疲软，问题不仅限于油价，通胀未消退且工资增长未能跟上[4] - 经济呈现K型复苏，高收入人群无法支撑整个美国经济，中低收入群体若承压将拖累GDP[5] - 柴油价格同比上涨超过40%，该成本转嫁给依赖卡车运输的公司，美国约70%的货运由卡车完成[6] - 霍尔木兹海峡封锁导致农业价格上涨，尿素和氨（用于制造氮肥）的运输受阻，农产品成本上升并转嫁给消费者[7] 行业影响与衰退信号 - Kohl's及许多其他零售商的困境可能蔓延至整个经济，麦当劳和沃尔玛的财报也显示出类似问题[4] - 将麦当劳、Kohl's和沃尔玛的情况综合来看，美国经济低收入部分已处于衰退之中[7]