文章核心观点 - 在线房地产公司Opendoor股价虽过去几年大幅下跌，但可能是被低估的成长型投资标的，若宏观环境改善有望恢复增长 [1][4] 公司发展历程与股价表现 - 2020年12月通过与特殊目的收购公司（SPAC）合并上市，上市后股价为31.47美元，2021年2月涨至历史高点35.88美元 [3] - 此后股价下跌94%至约2美元，主要因利率上升冲击房地产市场、抑制公司增长并使投资者转向更保守投资 [4] 业务模式与行业对比 - 公司通过为房屋提供即时现金报价、自行修复并在自有在线市场重新挂牌销售来简化房屋销售流程，与Zillow和Redfin类似 [5] - Zillow和Redfin于2022年关闭“iBuyer”（即时买家）业务，因其资本密集，利率上升时难以维持，且供应链限制和AI定价算法问题导致困难 [6] 财务数据变化 2020 - 2023年 - 营收分别为26亿美元、80亿美元、156亿美元、69亿美元，增速分别为 - 46%、211%、94%、 - 55% [8] - 购买房屋数量分别约为6171套、36908套、34962套、11246套 [8] - 调整后EBITDA利润率分别为 - 3.8%、0.7%、 - 1.1%、 - 9% [8] - 净亏损分别为2.53亿美元、6.62亿美元、14亿美元、2.75亿美元 [8] 2024年上半年 - 营收同比下降47%至27亿美元，调整后EBITDA利润率改善至 - 2%，净亏损从7800万美元扩大至2.01亿美元 [9] - 购买房屋8229套，同比增长86%，销售房屋7156套 [9] 2024年展望 - 预计第三季度营收同比增长22% - 32%，结束连续七个季度的营收下滑，调整后EBITDA利润率维持在 - 5% [10] - 分析师预计全年营收下降26%至51.6亿美元，调整后EBITDA从 - 6.27亿美元改善至 - 1.83亿美元 [11] 2024 - 2026年展望 - 分析师预计营收复合年增长率（CAGR）为35%，到2026年达到94.7亿美元，调整后EBITDA在最后一年转正 [11] 投资价值与风险 - 企业价值32.7亿美元，股价仅为今年销售额的0.6倍，相对其增长潜力被低估 [12] - 公司商业模式不稳定，最新季度债务权益比高达3，现金及等价物仅7.9亿美元，但如果能扩大业务规模，股价可能随增长稳定而上涨 [13]