文章核心观点 - 公司公布墨西哥穆拉托斯地区波多德尔艾尔（PDA）项目积极内部经济研究结果，预计2025年开发，2027年年中首产，将使该地区矿山寿命延长至2035年，且PDA和塞罗佩隆有显著勘探潜力 [1] 项目亮点 - 产量方面，前四年年均产金12.7万盎司，当前矿山寿命内年均产金10.4万盎司 [2] - 成本方面，每可付盎司总现金成本921美元，矿山现场全维持成本1003美元，与公司整体低成本结构一致 [2] - 矿山寿命从2027年延长至2035年，基于当前矿产储量PDA矿山寿命为8年 [2] - 回报率方面，假设金价1950美元/盎司，税后内部收益率（IRR）46%，税后净现值（NPV）（5%）2.69亿美元；当前金价约2500美元/盎司时，税后IRR达73%，税后NPV（5%）达4.92亿美元 [2] - 回报期方面，金价1950美元/盎司时为2年，当前金价时为1.5年 [2] - 初始资本1.65亿美元，将在2025年年中起两年内支出，矿山全寿命资本预计2.31亿美元，包括6600万美元维持资本 [2] - 初始资本强度为每盎司195美元，基于矿山全寿命资本则为每盎司273美元 [2] - PDA将受益于塞罗佩隆和岛金现有破碎和磨矿基础设施，降低初始资本和项目执行风险 [2] - 2024年上半年穆拉托斯地区产生1.2亿美元矿山现场自由现金流，拉亚基格兰德预计在金价1950美元/盎司时为PDA开发融资，之后PDA预计产生强劲自由现金流 [2] - 执行风险低，公司在墨西哥有经验丰富团队，PDA是穆拉托斯地区继圣卡洛斯之后第二个地下矿山，且位于现有运营范围内，利用现有基础设施，降低开发和许可风险 [2] 勘探潜力 - PDA高品位矿化在现有矿产储量和资源之外持续延伸，矿床在多个方向开放，有进一步增长潜力 [3] - 塞罗佩隆露天矿坑下方发现高品位矿化，预计2025年2月更新矿产储量和资源时确定初始地下矿产资源，有望为PDA硫化物磨矿厂提供额外矿石，延长当前矿山计划前四年后的高产量 [3] 矿产储量和资源 - 截至2023年12月31日，PDA矿山计划和经济分析基于540万吨矿产储量，金品位5.61克/吨，含96.9万盎司黄金；另有210万吨测量和指示矿产资源，金品位3.54克/吨，含24万盎司黄金，仅矿产储量纳入矿山计划，矿产资源为潜在增量 [7] 经济分析 - 假设金价1950美元/盎司、墨西哥比索兑美元汇率18:1，PDA税后IRR为46%，税后NPV（5%）为2.69亿美元；假设现货金价约2500美元/盎司、汇率18:1，税后IRR升至73%，税后NPV（5%）升至4.92亿美元 [11] - 项目经济对金属价格假设、外汇汇率和投入成本敏感 [11] 项目概述 - PDA地下矿床毗邻穆拉托斯主矿坑，将通过穆拉托斯矿坑东壁两个入口进入，地下开采矿石将通过浮选厂处理，不使用氰化物，生产精矿场外回收黄金，现场处理尾矿干堆 [14] - 10多年前PDA发现高品位硫化矿化，2019年恢复后续钻探，勘探计划成功，2021年底宣布初始矿产储量42.8万盎司，到2023年底增至100万盎司，品位提高20% [14] 生产和成本 开采 - 采用横向长孔空场采矿法和下向进路充填法，以胶结充填体提高采矿和矿石回收率，基于现有矿产储量，矿山寿命8年内日开采矿石2000吨，采用合同采矿 [16] - 预计2027年年中开始生产，前四年平均品位约7克/吨，年均产金12.7万盎司，峰值年产14.9万盎司；2031年起预计品位降至约4克/吨，PDA和塞罗佩隆勘探成果有望维持高品位和产量 [16] 加工 - 加工流程包括三段破碎、两台球磨机和两台再磨机，利用塞罗佩隆现有破碎回路和岛金部分设备，矿石破碎至80%通过1/4英寸，经磨矿和浮选，生产精矿场外回收黄金，矿山寿命内预计生产约30万吨精矿，平均品位90克/吨，场外处理、精炼和运输成本估计为每吨精矿130美元，磨矿回收率预计平均85%，其中95%可支付 [18] 运营成本 - 运营期间每可付盎司总现金成本预计平均921美元，矿山现场全维持成本1003美元，每吨矿石磨矿总单位运营成本预计平均127美元，包括采矿成本88美元/吨、加工成本20美元/吨和管理成本20美元/吨 [20] 资本成本 - 初始资本估计1.65亿美元，2025年年中起两年内支出，包括5100万美元地下开发和1.09亿美元处理设施（含25%应急费用），剩余矿山全寿命资本包括6600万美元维持资本，主要用于地下开发 [23] 税费 - PDA收益需缴纳30%公司税、7.5%墨西哥采矿特许权使用费和0.5%政府收入特许权使用费，穆拉托斯地区包括PDA无第三方特许权使用费，按当前矿山寿命和金价1950美元/盎司假设，预计纳税2.15亿美元 [26] 许可 - PDA需对现有环境影响评估进行修订，修订申请已提交，预计2024年底获批，因其为地下矿山，位于现有穆拉托斯矿区内，无需土地用途变更许可，尾矿干堆无需尾矿坝，不使用氰化物，许可过程预计顺利 [27] 额外增长机会 增设膏体厂 - 评估增设膏体厂，使用膏体充填可提高采矿回收率和采场循环时间，增加矿山全寿命产量和运营灵活性 [28] PDA持续近矿勘探成功 - 截至2023年底，PDA矿产储量增至100万盎司，品位提高20%，2024年地表勘探计划在GAP - 维克多区和PDA区与GAP - 维克多区之间未测试区域取得成功，高品位金矿化超出矿产储量和资源，矿床多方向开放，有进一步增长潜力 [29] 塞罗佩隆及其他区域目标 - 塞罗佩隆曾是露天矿，2019 - 2021年生产，产金12.7万盎司，平均品位1.7克/吨，2008 - 2017年在矿坑下方发现高品位矿化，2024年钻探计划在多个氧化和硫化物区扩大高品位矿化，识别出多个高品位矿脉，预计2024年底更新时宣布初始地下矿产资源，作为PDA磨矿厂额外高品位矿石来源，延长当前矿山计划前四年后的黄金高产量 [33]