文章核心观点 - 公司认为MercadoLibre是极具潜力的成长股，尽管当前估值倍数较高，但最新财务数据和未来盈利增长预期使其仍具吸引力，重申“买入”评级 [1][2] 公司过往评级与表现 - 2024年5月公司首次覆盖MercadoLibre股票并给予“买入”评级，当时认为其金融科技部门增长显著，信贷组合超440万美元且发行150万张信用卡，预计随着盈利增长关键估值倍数收缩推动股价上涨，近4个月该股票上涨14.59%，跑赢标普500指数的4.18% [1] 公司最新财务情况 - 2024年8月2日公司公布Q2财报，每股收益10.48美元超预期2.14美元，营收50.7亿美元（同比增长48.55%）超预期3.8951亿美元 [3] - Q2营收同比增长42%达51亿美元，净利润增长103%至5.31亿美元，主要因巴西和墨西哥业务快速扩张及阿根廷业务改善 [3] - 尽管宏观环境挑战大，各市场销售商品数量同比增长29%，商品交易总额增长20%，上季度增速为2021年以来最高 [3] 公司业务增长情况 各地区业务表现 - 巴西业务增长指标最快，按固定汇率计算商品交易总额同比增长36%；墨西哥同比增长30%；阿根廷按固定汇率计算商品交易总额同比激增252% [4] 金融科技部门表现 - 金融科技部门月活跃用户首次超5000万，同比增长37%，巴西月活用户增长最高达46% [4] - 各地区用户参与度提升，资产管理规模同比增长86%，保险科技服务拓展，信贷组合增至49亿美元，同比增长51%，主要受巴西和墨西哥信用卡业务增长推动 [4] 支付业务表现 - 资产质量保持良好，15 - 90天不良贷款率较2024年Q1下降110个基点，尽管信用卡业务占比提高使净息差降至31.1%，但总支付交易量同比增长24%，巴西、墨西哥和阿根廷按固定汇率计算的增长情况改善 [5] 盈利情况 - 公司实现盈利，息税前利润率为14.3%，净利润率达10.5%，较去年提高320个基点，超华尔街预期 [5] 公司发展战略 - 公司积极投资人工智能以促进电商和金融科技业务协同发展，目标是在巴西和墨西哥维持高增长、扩大市场份额，并继续开拓阿根廷市场 [6] - 管理层表示将继续投资战略举措，如扩大免运费服务和增加信贷组合，还在墨西哥申请银行牌照，获牌后有望推动金融科技部门保持高增长 [6] - 公司通过发展互联服务生态系统成为拉丁美洲贸易综合解决方案提供商，核心市场辅以支付、信贷、物流和广告等服务 [6] - 公司发展战略类似全球领先电商公司，通过运费补贴和会员奖励吸引用户，简化卖家体验，随着履约速度提升和运费降低，平台货币化程度有望逐步提高 [8] - 公司注重提升MELI + 会员计划和消费信用卡业务以增强客户忠诚度和购买频率，同时发展广告业务，目标是凭借消费金融科技服务实现“金融主导地位” [9] 公司盈利预期与估值 - 过去12个季度公司实际业绩与市场共识预期无重大负偏差，自2022财年下半年以来每股收益持续超分析师预期，未来仍有运营杠杆潜力 [10] - 尽管过去几个季度市场共识低估公司每股收益增长潜力，但华尔街预计未来5年公司每股收益复合年增长率近17%，2024财年市盈率将从-55倍降至25倍 [11] - 考虑到过去几个季度公司业绩平均超预期超20%，假设2025财年每股收益预测低估10%，且2年后公司市盈率为45倍而非当前预测的42倍，公司计算得出股票公允价值约为2335美元/股，较当前股价高约17% [13] 公司面临风险 - 公司面临货币波动、信贷业务挑战和多领域激烈竞争等风险，比索贬值可能使公司财务结果看起来更糟，信贷业务可能面临成本上升和利润下降问题，支付处理市场和在线市场竞争激烈可能导致公司市场份额流失 [14]