文章核心观点 - Boot Barn 2025财年第一季度业绩积极，恢复可比增长，但公司市盈率过高，吸收了大部分上行机会且存在风险，维持对该股票的持有评级 [1][5] 2025财年第一季度积极表现 - 恢复正可比销售额：零售商最重要的指标是可比销售额，它驱动运营杠杆且可衡量公司时尚风险 Boot Barn 在2024财年下半年同店销售额为负，2025财年第一季度可比销售额增长1.4%，电商可比销售额增长5.5%，但仅一个季度的正可比销售额不能说明问题，且电商增长的顺风因素可能逆转 [2] - 利润率持平：公司运营利润率持平，毛利润率因商品增加100个基点，但因间接费用和销售、一般及行政费用/收入损失100个基点，尽管2024财年下半年可比销售额不佳，毛利润率仍持平，且公司销售、一般及行政费用/收入未随店铺面积同比扩张10%而增长 [2] 扩张计划与业绩指引 - 维持扩张计划并更新指引：公司计划每年将店铺面积扩大15%，有信心将店铺数量从目前的400家增加到未来的500家 预计2025财年销售额增长9 - 11%，可比销售额持平（-1%至1%），运营利润率持平，接近11.5% [3] 优秀的管理层 - 广告支出和库存管理表现出色：管理层遵循严格的广告支出回报率标准，若回报率低于一定水平将削减支出以保护息税前利润 公司从部分供应商处大量采购低时尚风险商品以获取批量折扣，避免库存积压和清仓 [4] 估值过于乐观 - 股价过高影响上行空间：公司市值41亿美元，预计运营利润2.2亿美元，净利润1.65亿美元，市盈率25倍，收益率4% 对于无杠杆零售商，合理回报率至少10%，潜在范围12 - 15%，公司虽有增长潜力，但面临执行、时尚周期和宏观风险 目前股价意味着公司需表现良好才能获得合理回报，否则可能无法获得回报甚至亏损，因此不是一个好的投资机会 [5]