文章核心观点 - 维福系统公司正处于重大转型中，虽过去五年股价表现落后于市场，但今年股价上涨超10%，近期业绩良好，预计未来业绩有提升，虽转型面临与Salesforce竞争风险，但鉴于其毛利率扩张潜力和所处行业稳定性，当前股价值得买入 [1][13] 财务表现 二季度财务情况 - 截至7月的第二财季，公司收入增长15%至6.762亿美元，高于预期；订阅收入增长19%至5.613亿美元，高于预测；服务收入下降4%至1.149亿美元 [2] - 商业解决方案订阅收入增长12%至2.718亿美元，服务收入下降5%至4510万美元；研发解决方案收入飙升27%至2.895亿美元，服务收入微降3%至6980万美元 [3][4] - 调整后每股收益为1.62美元，同比增长34%；标准化账单同比增长11%至6.31亿美元；本季度运营现金流为9280万美元，前六个月为8.564亿美元；季度末现金及短期投资超49亿美元，无债务 [5] 业绩指引 - 预计第三财季收入在6.82亿至6.85亿美元之间，订阅收入约5.71亿美元，调整后每股收益在1.57至1.58美元之间 [6] - 全年收入指引在27.04亿至271亿美元之间，订阅收入约22.57亿美元，调整后每股收益约6.22美元，较之前指引略有上调 [6][7] 业务转型 转型举措 - 商业解决方案业务正从Salesforce平台迁移至新的CRM Vault平台，该平台4月广泛可用且已有客户使用，本季度该业务赢得14笔新交易，有多个大客户迁移计划安排在明年 [3] 竞争情况 - 公司2025年9月不续签与Salesforce的协议，将与该软件巨头竞争；Salesforce从IQVIA拿回许可权并试图发展相关产品，但维福系统预计明年年底前将前20大制药客户迁移至Vault平台，并质疑Salesforce推出竞争产品的时间 [8][9] - 客户已将Vault平台与快速增长的研发解决方案结合使用，平台粘性高，虽有Salesforce竞争风险，但预计其难以夺回大量客户；商业解决方案产品过去两季度增长加速，研发解决方案平台是公司最大增长动力，Salesforce协议明年秋季到期后公司有机会拓展相邻行业 [10][11] 估值情况 - 基于明年分析师预测，公司股票远期市盈率低于32，与其他更成熟的软件即服务（SaaS）公司估值相近 [12]