文章核心观点 - 公司财务表现不佳且依赖调整后数据，当前价格投资风险大，首次覆盖给予持有评级 [2] Q2结果 - 营收2.1亿美元，同比持平；GAAP每股收益0.2美元，去年同期为 - 0.17美元，效率有所提升 [3] - AI订单同比增长超40%，捆绑SaaS收入在AI驱动下同比加速增长15%，非经常性收入持续下降拖累营收 [3] - 毛利率同比提升150个基点，市场对业绩不满，盘后股价下跌约10% [3][4] 财务状况 - 过去十年营收表现不佳，2019年拆分后5年复合年增长率为1.8%，3年复合年增长率约2% [5] - 毛利率健康且稳步上升，但EBIT和净利润率较低，主要因股票薪酬（SBC）影响，预计2024财年SBC支出在7400万 - 7800万美元 [7] - ROA、ROE和总资本回报率远低于理想水平，显示管理层资产和资本利用不佳，行业竞争激烈，公司可能缺乏竞争优势 [8][9] - 截至2024年第二季度，公司现金及等价物约2.01亿美元，长期债务约4.11亿美元，利息覆盖率约5倍，财务状况健康 [10] 前景评论 - 非经常性收入持续下降，公司需提升基于订阅的经常性业务模式表现，最大潜在催化剂是AI聊天机器人 [11] - 72%的企业领导者计划明年扩大AI和聊天机器人在客户体验领域的应用，但公司面临激烈竞争，产品需具备竞争力 [11] 估值 - 分析师对未来几年营收增长预测不乐观，模型采用3%的复合年增长率，使用公司调整后利润率并保持未来十年不变 [12][13] - DCF模型使用8.25%的WACC作为折现率，增加2%的安全边际，终端增长率为2.5%，考虑竞争因素对最终内在价值额外折现30%，公司内在价值约为每股28.57美元，当前股价略贵 [13][14] 总结 - 因营收加速的不确定性和大量使用股票薪酬，暂不急于建仓，需观察AI聊天机器人需求和SBC趋势 [15][16][17] - 公司财务状况尚可，若能处理好未偿债务将有益，首次覆盖给予持有评级并持续关注 [17]